报告行业投资评级 - 投资评级为“看好”，维持此评级 [12] 报告核心观点 - 当前厄尔尼诺事件已得到确认，并有较大概率升级为强厄尔尼诺事件 [4][7] - 厄尔尼诺主要通过改变降水、气温及台风活动影响空调需求，其中高温是拉动需求的主要路径 [8][9] - 复盘历史，厄尔尼诺事件在发生当年及次年通常带来可观的空调内外销弹性增长 [4][9] - 考虑到2026年下半年空调内外销基数相对较低，叠加厄尔尼诺带来的高温预期，行业景气信心有望进一步增强，基于此推荐白电龙头 [4][10][72] 根据相关目录分别进行总结 引言：厄尔尼诺“进行时”，如何展望空调需求 - 2026年6月以来，世界气象组织、美国国家海洋和大气管理局及中国国家气候中心相继确认热带太平洋地区已出现厄尔尼诺现象，并发布预警 [7][22] - 美国国家海洋和大气管理局6月判断显示，厄尔尼诺大概率至少延续到2026年冬季，且在2026年11月至2027年11月有63%概率出现强厄尔尼诺现象 [7][22][27] 厄尔尼诺如何影响需求侧？ - 厄尔尼诺是赤道太平洋中东部海水大范围持续异常偏暖现象，根据海温指数距平值可分为弱、中等、强和超强等级 [29] - 对于中国，厄尔尼诺的影响主要体现在改变降水、气温及登陆台风数量与强度；高温拉动空调需求，而多雨和台风则形成一定抑制 [8][36] - 据国家气候中心预测，2026年主汛期（6至8月）中国气候状况总体偏差，极端天气事件偏多，华东中南部、华中中南部、西南地区东部盛夏高温伏旱显著，台风活跃期较常年偏早 [8][37] - 全球视角下，据世界气象组织多模式集合预测，2026年7-9月全球陆地温度高于正常水平的概率普遍增加，降雨量概率也呈现显著倾斜 [8][50] 过往厄尔尼诺期间空调表现如何？ 内销复盘 - 参考2006年以来数据，空调内销量在厄尔尼诺事件期间的相应月份及对应后一冷年阶段景气表现多相对较好 [9][56] - 具体案例：2009年10月-2010年4月（中等事件），空调内销量月度累计值同比+60%；2015年4月-2016年6月（强事件），累计值同比-25%；2023年8月-2024年4月（中等事件），累计值同比+6% [56] - 从冷年口径看：2010冷年同比+44%；2016/2017冷年同比-24%/+61%；2024/2025冷年分别同比近乎持平/+12% [56] - 定价方面，2012-2024年热夏阶段空调均价同步多呈提升态势 [9][56] 外销复盘 - 空调外销量在厄尔尼诺事件期间的相应月份及对应后一冷年阶段景气表现亦多相对较好，欧洲、东南亚等市场景气持续较好 [9][65] - 具体案例：2009年10月-2010年4月，空调外销量月度累计值同比+30%；2015年4月-2016年6月，累计值同比-4%；2023年8月-2024年4月，累计值同比+25% [65] - 从冷年口径看：2010冷年同比+45%；2016/2017冷年同比+7%/+12%；2024/2025冷年分别同比+29%/+15% [65] - 分区域看，亚非欧等偏东半球区域更易受厄尔尼诺影响；2016年事件期间，中国向欧洲出口量在多个月份维持90%以上同比增速 [9][70] 低基数背景下，厄尔尼诺事件或有望增强景气信心 - 2026年下半年，空调内销和外销的基数压力有望逐步缓解 [72] - 内销方面，2025年下半年国补力度趋弱叠加前期虹吸效应，自9月起同比回落；外销方面，关税政策反复叠加前期抢出口效应，亦呈现同比回落趋势 [72] - 叠加厄尔尼诺带来的高温预期，从历史复盘看，下半年空调外销弹性或相对可期，内销远期需求也值得期待 [72] 投资建议：关注高温预期下白电弹性机会 - 基于厄尔尼诺事件确认、升级为强事件的概率较高，以及其对空调需求的积极影响，推荐白电龙头：美的集团、格力电器、海尔智家和海信家电 [4][10][13][81]