报告行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持此评级 [10] 报告核心观点 - 行情分化的上半年中，家电板块相对抗跌，头部白电企业优质经营质地托底，先进科技相关联板块收获不错涨幅，小家电、白电估值和持仓水平从长维度来看相对低位 [3] - 中期视角来看，新兴品类渗透低位，远期增速仍然值得期待，成熟品类更新支撑下兼具结构性增长和份额机会 [3] - 展望下半年，高基数时段逐步过去，景气有望迎来回升，不同成本涨跌互现，考虑到部分赛道龙头提价相对顺畅，来自上游的压力或也相对可控 [3] - 在当前外部环境仍有不确定性的形势下，建议围绕两个维度精选机会：一是景气趋势较好，具有较强品牌和渠道优势的优质出海龙头；二是综合竞争优势突出，具有较优效率和成本转嫁能力的龙头 [8] 估值、持仓与市场表现 - 估值方面，白电、黑电、小家电短期估值处于年内高位，但白电龙头长期估值仍处历史低位区间；清洁电器、两轮车等成长标的估值跌至年内底部，伴随后续需求回暖，具备较强修复潜力 [5] - 持仓端，2026Q1家电整体配置比例有所回落，机构主要减持白电与小家电，家电零部件成为板块内获明显增持的细分板块 [5] - 市场表现方面，自2024年9月24日以来，长江家电制造一级行业指数累计涨幅达24.12%，在消费类核心赛道中位居前列 [17] - 2026年年初以来，长江家电制造一级行业指数累计涨跌幅为-4.26%，在全市场32个一级行业中排名第15位，在消费类核心赛道中涨幅位居第1位，防御属性凸显 [21] - 细分板块表现分化，2024年9月24日以来，家电零部件(长江)累计涨幅达107.74%，黑色家电(长江)、照明设备Ⅲ(长江)累计涨幅分别达58.20%、52.14%，而白色家电(长江)、厨卫家电(长江)累计涨幅分别为12.64%、4.31%，小家电(长江)累计涨幅为-3.17% [19] - 2026年以来，白色家电板块表现出较强的抗跌性，累计涨幅达0.43%，照明设备Ⅲ(长江)累计涨幅达25.62% [24] 中期行业趋势：景气、格局与属性 - 景气层面，空冰洗彩等成熟品类全球渗透率相对高位，更新需求主导下远期有望保持稳健增长，同时不乏结构性增长，如新兴市场白电、东南亚电动两轮车 [6] - 扫地机、阳台光储和NAS等新兴品类渗透率在10%以下，中期复合增速有望达20%以上水平 [44] - 以空调品类为例，2025年拉美、亚太与中东非渗透率分别仅为32%、64%和21%，远期渗透率提升潜力广阔 [47] - 2025年印尼电动两轮车市场规模约为6亿美元，对应电摩销量5.5万辆，在整体642.3万辆的两轮车市场中占比仅0.9%，预计2026年市场规模将提升至约6.44亿美元，同比增速达45%-82% [51] - 格局层面，2025年空调、冰箱、洗衣机、彩电和扫地机行业CR5分别达66%、55%、60%、70%、75% [6] - 黑电行业呈现向头部玩家集中的竞争态势，2026Q1三星、TCL和海信出货量份额分别达19%、15%、14% [61] - 2026Q1中国扫地机品牌包揽全球前五，CR5达70.5% [60] - 扫地机赛道竞争态度或逐步理性，2026Q1石头科技和科沃斯的毛销差均有所回升，经营性利润分别同比增长62.21%和67.55% [79] - 属性层面，刚需品类（如空调、冰箱）增长相对稳健，景气品类（如NAS、扫地机）增长弹性突出，预期远期复合增速多在20%以上 [88] 短期行业展望：需求与成本 - 需求层面，在高基数扰动下，2026年年初以来主要家电品类表现相对偏弱，但剔除基数因素两年复合维度来看，大部分品类均保持增长 [7] - 随着2026年下半年基数压力逐步消退，2026年5-12月家电各品类增速表现或将显著优于前四个月 [7] - 2026年1-4月空调、冰箱、洗衣机、彩电、油烟机国内出货量分别同比下滑1.7%、6.8%、5.8%、8.2%、8.9% [92] - 以2024-2026年复合增速衡量，空调、洗衣机、油烟机保持韧性增长，扫地机器人录得超15%的复合增长 [92] - 盈利层面，今年以来线上渠道提价较为顺畅，企业可通过套保及降本等措施对冲成本上涨影响，且目前铜、铝、塑料价格已环比从高位回落，国内家电企业的盈利压力或仍保持在可控范围之内 [7] 投资建议与重点公司 - 建议围绕两个维度精选机会 [8] - 一方面，关注景气趋势较好，具有较强品牌和渠道优势的优质出海龙头：1）在能源价格提升趋势下布局消费级储能的优质品牌龙头：安克创新和华宝新能；2）景气趋势较好且格局有望优化带来规模与盈利较高增长的清洁龙头：科沃斯、石头科技 [8] - 另一方面，关注综合竞争优势突出，具有较优效率和成本转嫁能力的龙头：1）以更新需求为主具有较强韧性同时海外新兴市场贡献市场增量，具有较强品牌和成本优势叠加高股息回报的白电龙头：美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电；2）具有较强全球品牌优势，能够攫取市场份额和产品升级实现规模增长和盈利提升，并能够有效转嫁成本压力的黑电龙头：TCL电子和海信视像 [8] - 报告重点推荐公司包括：美的集团（买入）、格力电器（买入）、海尔智家（买入）、安克创新（买入）、TCL电子（买入）、海信视像（买入） [10]