报告核心观点 - 报告对药明康德、禾盛新材、悦龙科技三家公司进行了分析，核心观点均看好其未来发展，并分别给予了“买入”或“增持”评级 [2][4][5] - 报告认为药明康德独特的CRDMO业务模式驱动增长，在手订单充裕支撑业绩释放 [2][6] - 报告认为禾盛新材主业家电业务稳健，同时AI算力业务有望打造第二增长曲线 [2][10] - 报告认为悦龙科技是高端柔性管道国产替代稀缺标的，出海与新品放量将驱动长期成长 [4][13] 药明康德 (603259.SH) 公司业务与业绩 - 药明康德为全球医药及生命科学行业提供一体化、端到端的新药研发和生产服务，具有独特的“CRDMO”业务模式 [2][6] - 公司收入利润快速增长，2015年至2025年，营业收入由48.83亿元增长至454.56亿元，年复合增长率25.0%；归母净利润由3.49亿元增长至191.51亿元，年复合增长率49.3% [2][6] - 公司持续加大资本开支以匹配全球需求，2025年资本开支为55.38亿元，2026年预计将达65-75亿元 [6] - 截至2025年底，小分子原料药反应釜总体积已提升至超4,000kL；2025年9月提前完成泰兴多肽产能建设，多肽固相合成反应釜总体积超100,000L [6] 业务驱动因素与订单情况 - CRDMO模式持续导流高质量分子，2025年成功合成并交付超42万个新化合物，R到D转化分子310个 [2][7] - 受益于全球多肽及寡核苷酸药物需求增长，2025年TIDES业务收入达113.7亿元，同比增长96.0% [2][7] - TIDES业务的服务客户数同比提升25%，服务分子数量同比提升45% [2][7] - GLP-1等大单品及创新药授权出海高景气有望持续带动订单增长 [2][7] - 中国创新药对外授权交易活跃，2026年第一季度对外授权交易总额已超600亿美元，接近2025年全年一半 [7] - 全球大型药企并购加速，2026年前六个月已发生33笔超10亿美元的Biotech收购，总金额约1,340亿美元，已超过2025年全年水平 [7] - 截至2026年第一季度，公司在手订单同比增长23.6%至597.7亿元 [7] 盈利预测与估值 - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为174.57亿元、207.27亿元、250.19亿元，同比增速分别为-8.84%、18.73%、20.71%，其中2026年利润下滑主要因2025年包含出售资产的一次性收益 [2][8] - 2026年7月21日收盘价对应2026年至2028年市盈率分别为22倍、18倍、15倍 [2][8] 禾盛新材 (002290.SZ) 主业家电业务 - 禾盛新材是家电外观复合材料领域头部企业，深耕行业二十余年，深度切入国内外头部家电供应链 [2][10] - 受益于家电以旧换新政策与海外市场复苏，公司营收、利润稳步增长，盈利质量持续优化 [2][10] AI算力第二增长曲线 - 公司参股熠知电子推出基于Armv9架构的熠知AICPUTF9000系列产品，性能对标国际高端产品，有望持续突破大型客户 [2][10] - 控股子公司海曦技术推出可单机运行满血版DeepSeek模型的AI一体机，有望打造公司第二增长曲线 [2][10][11] - 随着各类Agent应用发展，算力建设重心转向强化CPU调度能力，CPU+NPU异构芯片有望成为核心算力底座 [11] - 当前海外主流CPU品牌出现缺货、涨价现象，国产替代进程加速，国内高端CPU或迎来量价齐升机遇 [11] 盈利预测与估值 - 预计公司2026-2028年营业收入分别为28.70亿元、33.13亿元、37.88亿元，同比增速分别为12%、15%、14% [2][11] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.77亿元、2.39亿元、3.21亿元，同比增速分别为8%、36%、34% [2][11] - 当前股价对应的市盈率分别为82倍、60倍、45倍 [2][11] 悦龙科技 (920188.BJ) 基本盘业务与财务表现 - 悦龙科技专注于流体输送柔性管道研发、生产和销售，主营业务涵盖海洋工程柔性管道、陆地油气柔性管道和工业专用软管三大系列 [4][13] - 2022年至2025年，公司营业收入从1.89亿元增长至2.89亿元，年复合增速达15%，毛利率维持在50%以上的较高水平 [4][13] - 2022年至2025年，归母净利润从4792.34万元增长至9027.75万元，年复合增速达24% [4][13] - 2026年第一季度，公司归母净利润同比增长29% [13] - 从收入结构看，2025年工业专用软管占比38.55%为第一大收入来源，能源类柔性软管合计占比约56.6% [4][13] - 公司外销收入占比由2022年的31.70%提升至2025年的45.44%，海外市场拓展成效显著 [13] 行业需求分析 - 全球海洋软管市场规模2025年约为18亿美元，2034年预计将达到31亿美元 [14] - 全球压裂软管市场2025年约为3.73亿美元，2035年预计将达到约7亿美元 [14] - 2025年中国工程机械市场规模或达269亿美元，2030年预计将增长至570亿美元，为工业专用软管带来增量需求 [14] 增长路径与核心竞争力 - 公司未来增长路径沿国产替代、出海突破和横向布局三条主线展开 [4][15] - 公司凭借超高压结构设计、整体硫化接头工艺、特种橡胶配方、多材料复合四大核心技术，实现API7K/16C/17K高端海工软管核心技术自主可控 [15] - 经公司测算，2024年公司海洋工程、陆地油气及工业专用软管全球市占率仅约1%、5.6%和0.01%，提升空间广阔 [16] - 公司已与斯伦贝谢、NOV、巴西国家石油公司、埃克森美孚等国际巨头建立长期合作 [16] - 2025年自研FPSO上水冷却软管中标意大利塞班P79项目，实现高端海工软管供货欧洲市场突破 [16] - 公司募投项目API17K自浮式输油橡胶软管达产后可实现年产6.60万标米，前瞻布局6000米级深海采矿智能混输管填补国内空白 [16] - 138MPa耐冲蚀高压酸化压裂软管为全球首批量产产品，吸排磷虾管2024年实现南极捕捞场景应用 [16] 盈利预测与估值 - 预计公司2026-2028年归母净利润为1.04亿元、1.23亿元和1.46亿元 [4][17] - 对应市盈率为17倍、14倍、12倍 [4][17] 市场数据 - 截至报告日，上证指数收盘3,876.78点，年初至今下跌3.64% [3] - 创业板指收盘3,575.52点，年初至今上涨8.53% [3] - 沪深300收盘4,728.00点，年初至今上涨0.22% [3] - 中证1000收盘7,195.50点，年初至今下跌7.20% [3] - 科创50收盘1,789.69点，年初至今上涨27.52% [3] - 北证50收盘1,075.02点，年初至今下跌26.69% [3]