报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 2026年第二季度，主动权益基金对食品饮料行业的持仓比例环比大幅下降，行业已处于低配状态，当前白酒行业正处于加速出清的关键期，基金配置积极性低，多数仍在观望[1][6] - 资金流向科技成长板块，基本面方面白酒行业自2025年下半年加速出清，预计2026年上半年延续筑底态势，大众品则因处于淡季而配置边际转弱[6][12] - 持仓结构呈现分散化，白酒龙头被普遍减配，资金流出明显，而部分大众品龙头获得边际加仓[6][25] 根据目录总结 1. 食品饮料持仓继续下降，白酒、大众品普遍减配 - 整体持仓大幅回落：截至2026Q2末，样本主动基金重仓持股总规模约2.57万亿元，其中食品饮料持仓仅为401亿元，占比1.56%，环比26Q1下降2.44个百分点[6][11] - 历史持仓趋势：25Q2至26Q2，主动权益类基金食品饮料重仓比例分别为5.62%、4.17%、4.04%、4.00%、1.56%，呈现持续下降趋势[6][11] - 板块进入低配状态：26Q2季末食品饮料市值占A股比重为2.61%，板块整体低配1.05%[11] - 子板块普遍减配： - 白酒持仓比例环比下降1.93个百分点至0.97%[6][16] - 啤酒、饮料乳品、食品加工、休闲食品、调味发酵品、预调酒的主动基金持仓比例分别环比下降0.06、0.13、0.11、0.11、0.08、0.02个百分点[6][16] - 超配比例变化：26Q2白酒超配比例环比下降1.32个百分点至-0.74%，啤酒超配比例环比下降0.03个百分点至-0.05%，饮料乳品、食品加工、休闲食品、调味发酵品、预调酒超配比例分别为-0.09%、-0.06%、0.04%、-0.13%、-0.01%[17][18] 2. 持仓结构变化：主要消费基金大幅减配，持仓更趋分散 - 主要消费基金（持仓白酒规模超10亿元）：26Q2食品饮料板块持仓比重环比大幅下降12.27个百分点至13.28%，其中白酒持仓环比剧降12.86个百分点至11.21%[6][21] - 其余主动基金：26Q2食品饮料板块持仓环比下降1.48个百分点至1.08%，持续低配，其中白酒持仓环比下降0.94个百分点至0.55%[6][21] - 龙头股退出核心重仓行列：26Q2食品饮料龙头均未能进入基金重仓持股市值前20名[6][25] - 头部白酒标的被减配：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒持仓占比分别环比减少0.98、0.39、0.24、0.30个百分点至0.60%、0.04%、0.12%、0.13%[6][25] 3. 个股流向：白酒普遍流出，大众品龙头获边际加仓 - 加仓幅度最大的个股：26Q2主动基金重仓持股数量环比增幅最大的前5只个股为迎驾贡酒、古井贡酒、伊利股份、泉阳泉、海天味业A[6][30] - 白酒板块内部剧烈分化： - 高端酒普遍大幅减配：贵州茅台、五粮液、泸州老窖持股数量分别环比下降36.6%、82.5%、37.6%[6][31] - 次高端酒重仓持股数量普遍回落：山西汾酒、酒鬼酒、舍得酒业26Q2持股数量环比下降47.7%、31.3%、48.9%[6][31] - 区域酒表现分化：迎驾贡酒、古井贡酒、洋河股份26Q2主动基金重仓持股数量环比增长461.4%、72.1%、1.7%，今世缘环比下降1.6%[6][31] - 大众品板块获边际加仓： - 啤酒板块普遍减配，燕京啤酒持股数量环比下降17.7%[31] - 加仓靠前的板块涵盖乳业、调味品、饮料、牧业等，伊利股份、泉阳泉、海天味业A、新乳业、东鹏饮料、安琪酵母、现代牧业、优然牧业持股数量分别环比增长42.9%、37.4%、29.1%、23.4%、22.1%、20.5%、17.9%、16.3%[6][31] - 持股市值变动示例： - 贵州茅台的基金持股市值为155亿元，较上季度下降48.2%[32] - 伊利股份的基金持股市值为19亿元，较上季度增长29.9%[32] - 山西汾酒的基金持股市值为32亿元，较上季度下降60.0%[32] 4. 投资建议 - 白酒板块：报告判断2026年白酒行业报表营收同比增速将呈现前低后高，板块良性预期有望在第三季度后期形成[6][35] - 首推标的：大单品动销最先企稳、全面2C打开未来空间的贵州茅台[6][35] - 其次推荐：业绩底线渐明、股息回报能见度高的泸州老窖、山西汾酒、五粮液以及优质地产酒古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘、金徽酒等[6][35] - 大众品板块： - 啤酒：重点推荐燕京啤酒、青岛啤酒(H+A)[6][35] - 零食：重点推荐万辰集团、鸣鸣很忙，稳健性标的推荐盐津铺子、西麦食品[6][35] - 饮料：重视百润股份、承德露露、东鹏饮料、养元饮品[6][35] - 保健品：推荐龙头H&H国际控股，关注民生健康、汤臣倍健[6][35] - 乳制品：推荐营收拐点确立并进入盈利释放通道的妙可蓝多[35]