行业投资评级 - 增持（维持） [1] 核心观点 - 2026年第二季度，主动权益基金对食品饮料行业的持仓比例环比大幅下降，板块已处于低配状态，当前白酒行业正处于加速出清的关键期，基金配置积极性较低 [1][6] - 资金面偏好科技成长板块，基本面因白酒行业持续出清及大众品处于淡季，共同导致食饮板块遭减配 [6][12] - 持仓结构趋于分散，白酒龙头普遍遭大幅减持，而部分大众品龙头获得边际加仓 [6][25] 食品饮料持仓分析总结 - 整体持仓大幅下降：26Q2全部主动权益公募基金食品饮料重仓股持仓比例为1.56%，环比26Q1下降2.44个百分点，板块已低配A股1.05个百分点 [6][11] - 历史持仓变化：25Q2至26Q2，主动权益类基金食品饮料重仓比例分别为5.62%、4.17%、4.04%、4.00%、1.56%，呈现持续下降趋势 [6][11] - 持仓规模：样本主动基金重仓持股总规模约2.57万亿元，其中食品饮料持仓仅为401亿元 [11] 子板块持仓变化总结 - 白酒板块明显减配：26Q2白酒持仓比例环比下降1.93个百分点至0.97%，25Q2至26Q2持仓比例分别为3.98%、3.21%、2.92%、2.90%、0.97% [6][16] - 大众品板块普遍转降：26Q2啤酒、饮料乳品、食品加工、休闲食品、调味发酵品、预调酒的主动基金持仓比例分别环比下降0.06、0.13、0.11、0.11、0.08、0.02个百分点 [6][16] - 超配比例变化：26Q2白酒板块超配比例环比下降1.32个百分点至-0.74%，由超配转为低配；食品饮料整体超配比例环比下降1.60个百分点至-1.05% [17][18] 不同类型基金行为总结 - 主要消费基金大幅减配白酒：主要消费基金（持仓白酒规模10亿元以上的主动权益基金）26Q2食品饮料板块持仓比重环比下降12.27个百分点至13.28%，其中白酒持仓环比大幅下降12.86个百分点至11.21% [6][21][22] - 其余主动基金维持低配：其余主动基金26Q2食品饮料板块持仓环比下降1.48个百分点至1.08%，持续低配，其中白酒持仓环比下降0.94个百分点至0.55% [6][21][23] 个股持仓动向总结 - 龙头白酒遭显著减持：26Q2贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒持仓占比分别环比减少0.98、0.39、0.24、0.30个百分点至0.60%、0.04%、0.12%、0.13%，食品饮料个股均未能进入基金重仓持股市值前20名 [6][25][29] - 白酒持股数量普遍减少： - 高端酒企：贵州茅台、五粮液、泸州老窖持股数量分别环比下降36.6%、82.5%、37.6% [6][31] - 次高端酒企：山西汾酒、酒鬼酒、舍得酒业持股数量分别环比下降47.7%、31.3%、48.9% [6][31] - 区域酒企分化：迎驾贡酒、古井贡酒持股数量环比大幅增加461.4%、72.1%，洋河股份微增1.7%，今世缘微降1.6% [6][31] - 大众品龙头获边际加仓：26Q2主动基金重仓持股数量环比增幅最大的前5只个股为迎驾贡酒、古井贡酒、伊利股份、泉阳泉、海天味业A [6][30] - 具体加仓情况：伊利股份、泉阳泉、海天味业A、新乳业、东鹏饮料持股数量分别环比增加42.9%、37.4%、29.1%、23.4%、22.1% [31][33] - 持有基金数量变化：26Q2持有基金数量增加最多的食饮个股为伊利股份（增加17家）、迎驾贡酒（增加16家） [30][34] 投资建议总结 - 白酒板块：报告判断2026年白酒行业报表营收同比增速将呈现前低后高，板块良性预期有望在第三季度后期形成 [6][35] - 首推贵州茅台，因其大单品动销最先企稳且全面2C打开未来空间 [6][35] - 其次推荐业绩底线渐明、股息回报能见度高的泸州老窖、山西汾酒、五粮液，以及优质地产酒古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘、金徽酒等 [6][35] - 大众品板块： - 啤酒：重点推荐燕京啤酒、青岛啤酒(H+A) [6][35] - 零食：重点推荐万辰集团、鸣鸣很忙，稳健性标的推荐盐津铺子、西麦食品 [6][35] - 饮料：重视百润股份、承德露露、东鹏饮料、养元饮品 [6][35] - 保健品：推荐龙头H&H国际控股，关注民生健康、汤臣倍健 [6][35] - 乳制品：推荐营收拐点确立并进入盈利释放通道的妙可蓝多 [6][35]