行业投资评级 - 投资评级为“看好”并维持 [6] 核心观点 - 报告核心观点是看好GPT-5.6系列模型推出、产品升级整合将推动商业化继续加速 [1][4] - 认为本轮模型能力迭代和场景渗透加速将带来商业化继续释放，同时看好以智谱为代表的国产大模型成长潜力 [9] 事件与产品升级 - 2026年7月9日，OpenAI正式推出GPT-5.6系列模型，同时将ChatGPT与Codex合体，并推出智能体工具ChatGPT Work [2][4] - 产品整合方面，OpenAI推出ChatGPT Work，合并了ChatGPT与Codex，目前每周有超过500万人使用Codex，超过100万人将其用于软件开发以外的工作 [9] - 产品逻辑变化，前沿模型正抢占除程序员以外的白领场景，模型卡位Work OS的意图统一，例如Anthropic在7月8日将Chat和Cowork合并成一个入口 [9] 模型性能与效率 - 智力方面：GPT-5.6 Sol推理能力最高时得分仅比Fable 5低1分，完成任务时间减少61%，成本只有预估的1/2左右 [9] - 跨专业领域长程Agent工作流：GPT-5.6 Sol在高/中等推理水平下分别比Fable 5高13/11分，成本约为Fable 5的1/4；GPT-5.6 Terra和Luna成本仅为Fable 5的1/16，性能与之相当 [9] - Coding能力：GPT-5.6 Sol结合最大推理能力取得80分SOTA，比Fable 5高2.8分，运行时间不到Fable 5的1/2，输出token数量不到其1/2，成本约为其2/3 [9] - 前端审美：设计判断实现质的飞跃，能检查和优化渲染结果，在最终交付作品前进行润色 [9] 产品定价与机制 - GPT-5.6系列模型分级扩充产品梯队，产品分层更清晰，价格带延展，考虑到Token工作效率提高，实际可能更具性价比 [9] - GPT-5.6的输入/输出定价为：【Luna】1/6美元/百万Token；【Terra】2.5/15美元/百万Token；【Sol】5/30美元/百万Token [9] - GPT-5.6引入了更可预测的提示缓存机制，缓存最短保留时间为30分钟，缓存写入按模型未缓存输入速率的1.25倍计费，缓存读取享受90%的缓存输入折扣 [9] 行业趋势与展望 - 当前模型越来越强调能力和经济效率的均衡，效率提高会带来明显的双边效应，供给和需求进一步释放，商业化天花板继续向上 [9] - 竞争从模型能力扩散到工作流与数据沉淀，最终看谁能真正率先变成做产品/应用的公司 [9] - 继续看好下半年模型能力迭代和场景渗透加速带来的商业化继续释放 [9]