核心观点 - 报告对互联网传媒行业维持“买入”评级，建议聚焦AI发展带来的产业机遇与具备业绩性价比的标的 [1][3] - 互联网板块关注社交娱乐、电商、医疗电商、短视频、潮玩IP、长视频及音乐流媒体等细分赛道的结构性机会 [1] - 传媒板块围绕游戏、广告营销、影视院线等主线布局，并持续看好AI对产业的催化作用 [1] 互联网板块投资要点 - 社交娱乐媒体：腾讯、哔哩哔哩的广告增速有望持续领跑互联网广告大盘 [1][14] 腾讯微信AI智能体开启测试，探索应用端AI场景，WorkBuddy卡位办公场景 [1][14] B站推出updream AI工具赋能up主创作 [1][14] - 电商：重点关注阿里巴巴MaaS收入与云收入持续兑现情况 [1][14] 阿里巴巴FY26Q4云收入达416.26亿元，同比增长38%，其中外部商业化收入同比增长达40% [14] 阿里巴巴首次详细披露MaaS收入最新年度经常性收入（ARR）已突破80亿元，预计年底冲击300亿元 [14] - 医疗电商：受创新药产品周期驱动，医疗电商平台药品收入有望保持景气增长 [1][15] 京东健康、阿里健康发挥头部平台优势，与上游原研药厂商加深合作，盈利能力有望持续上升 [16] - 短视频：快手主业保持温和增长，为AI投入提供现金引擎 [1][16] 快手旗下可灵（Kling）外部融资落地，投后估值达180亿美元，有望激励团队在模型能力和商业化上持续突破 [1][16] - 潮玩+IP赛道：泡泡玛特2025年经历IP和毛绒品类快速增长，2026年展望温和 [1][16] 泡泡玛特加大乐园和不同风格IP运营，首个长期popbakery门店开业探索甜品业态 [1][16] - 长视频：后续关注AI渗透提升对行业带来的降本提效 [1][16] 爱奇艺上线首个过审的AIGC剧集，跑通AI内容向中长内容渗透的合规化和商业化路径 [16] - 音乐流媒体：2026年网易云音乐开始ARPU优化策略 [1][16] 腾讯音乐娱乐集团（TME）提价策略受竞争影响拖累，短期市场仍担忧竞争 [1][16] 网易云音乐将股票回购全部注销以增厚股东回报，TME并表喜马拉雅后在长音频业态的整合提效值得关注 [16] 传媒板块投资要点 - 游戏：建议围绕重磅新品上线与业绩兑现两条主线布局 [1][17] 持续推荐产品长线能力突出、业绩增长具备持续性的公司，包括恺英网络、巨人网络、世纪华通等 [1][17] 推荐估值性价比显著的腾讯控股 [1][17] 同时推荐新游储备丰富、有望通过产品上线带动业绩提升的公司，包括网易、三七互娱、完美世界等 [1][17] 此外，建议关注研发实力突出的优质企业，包括心动公司、吉比特、神州泰岳等 [1][17] 2026年7月，国家新闻出版署发放197款游戏版号（193款国产+4款进口），创2025年以来单月新高 [12][30] - 广告营销：程序化广告推荐关注汇量科技，公司治理及股权问题改善，2026年第四季度有望见证应用内购买（IAP）带来的业绩弹性，公司本周发布回购计划 [1][17] 线下品牌广告赛道，分众传媒受资金风格切换影响股价有所调整，但长期价值未改，当前性价比强，建议关注 [1][17] - 影视院线：暑期档大盘同比回暖，市场信心回归 [1][18] 截至2026年7月25日，猫眼预测《功夫女足》累计票房将达27亿元、《八仙！》达19亿元（皆含服务费） [18] 预计后续头部影片定档节奏有所加速 [18] 建议关注在手或参投头部影片的儒意电影、横店影视、中国电影、大麦娱乐、猫眼娱乐等标的 [1][18] 同时关注AI叙事对于影视制作端、版权方股价的催化 [1][18] 2026年7月19日至25日，单周票房累计11.24亿元，环比下降6.93% [19] - 出版：部分出版公司受到教育政策执行趋严的负面影响，市场化教辅业务承压 [17] 建议关注主业质地优异、股息率较高的中南传媒、中原传媒等 [17] 人工智能（AI）行业动态与投资建议 - 模型进展：2026年7月24日，Anthropic正式发布Claude Opus 5模型，官方定位为“以一半的价格接近Claude Fable 5的前沿智能” [1][13][18] OpenAI将算力支出预算上调至7500亿美元，Alphabet（谷歌）将2026年资本开支提升至2050亿美元 [13] 国内方面，阿里发布Qwen-Image-3.0图像生成模型，字节跳动发布Seed Audio 1.0音频生成模型 [28] - 应用与智能体：腾讯云正式推出云端智能体CodeBuddy NPC，可自主完成从方案规划到代码交付的全流程 [13][28] OpenAI推出企业智能体产品Presence [29] - 投资建议：持续看好AI发展带来的产业需求加速 [1][18] 当前重点关注在智能体（Agent）领域有所突破的腾讯 [1][18] 建议围绕自研模型、算力与云生态的垂直整合进行标的选择，关注阿里巴巴、谷歌、微软 [1][18] 多模态应用场景建议关注快手、美图公司 [1][18] AI营销关注汇量科技、易点天下、蓝色光标、钛动科技（拟上市）等 [1][18] 行业数据与市场表现 - 市场表现：本周（2026年7月20日-24日）中信传媒指数下跌4.82%，跑输上证指数6.15个百分点 [11] 传媒板块周涨幅前三为创业黑马（19.76%）、鸿合科技（13.27%）、北投科技（8.77%） [35] 周跌幅前三为探路者（-37.39%）、安妮股份（-22.55%）、风语筑（-18.59%） [35] - 游戏数据：根据七麦数据2026年7月25日统计，App Store游戏畅销榜（iPhone设备）前五名为《王者荣耀》、《和平精英》、《燕云十六声》、《三角洲行动》、《火影忍者》 [25][27] 截至2026年5月，手机游戏App行业月活跃用户达6.72亿，同比增长4.0% [29] - 其他事件：市场监管总局依法对携程集团有限公司滥用市场支配地位实施垄断行为作出行政处罚，罚没款合计51.79亿元 [11][30] Costco与京东达成合作，京东成为Costco在中国的唯一官方电商合作伙伴 [30]