核心观点 - 报告核心观点认为，30年期国债收益率已突破2.20%的关键点位，30Y-10Y国债期限利差进一步压缩，短期行情走向需重点关注即将召开的中共中央政治局会议对后续财政政策的定调，同时关注股债跷跷板效应和跨月资金扰动，操作上建议以震荡思维为主，在长债回调时择机增配[4][5] 债市回顾与市场跟踪 - 本周债市整体先抑后扬，期限分化特征突出，超长债表现强势[1][8] - 周初受税期余波及权益市场风险偏好回升影响，债市情绪偏弱，收益率小幅上行[1][8] - 随后税期影响消退，资金面维持“量缩价稳”，DR007稳定运行于政策利率以下，为债市提供支撑[1][8] - 周中部分地区存款利率调降预期升温，叠加交易盘积极布局，推动长端收益率快速下行，10年期和30年期国债收益率均创阶段低点[1][8] - 周后半段，超长端在基金等买盘支撑下延续强势，周五MLF加量续作释放中长期流动性信号，叠加地方债发行结果较好，证券、基金集中做多，30年期国债收益率突破2.20%，期限利差进一步压缩[1][8] - 具体行情：7月20日（周一），10年期国债收益率上行0.49BP收于1.75%，30年期上行0.70BP收于2.25%[8]；7月22日（周三），受存款利率调降传闻影响，10年期收益率下行1.53BP收于1.73%，30年期下行3.55BP收于2.21%[9]；7月24日（周五），30年期国债收益率下行1.75BP收于2.19%，突破2.20%关口[10] 资金面分析 - 本周资金面重回均衡偏松，呈现量缩价稳态势[2] - 税期扰动渐退，央行顺势适度减缓净投放节奏，DR007自周二后稳定运行于1.40%以下[2] - 周五央行公告称，为呵护跨月流动性，7月29日至31日每日开展6000亿元隔夜逆回购，8月3日开展3000亿元，在近2.1万亿元隔夜逆回购加持下，资金面有望维持偏松态势[2] - 根据流动性投放情况表，2026年7月20日至26日当周，央行公开市场操作实现净回笼2930亿元[57] 机构行为分析 - 本周机构行为明显向长端倾斜，交易盘主导长端做多[3] - 基金和券商成为长债做多的主要力量：基金大幅增配中长期利率债，并同步加仓信用债和二永债；券商亦转向增持超长债，但周中多空快速切换以兑现[3] - 大行延续“买短卖长”思路，压降久期为后续政府债供给释放配置空间；中小行则重回全期限减持，交易属性驱动下逆向操作特征明显[3] - 保险坚守配置需求，地方债配置需求较强，但加仓超长债在2.20%点位面临阻力，后半周转为阶段性兑现收益[3] - 展望后市，受资产荒下的资金配置需求支撑，长端债券仍具承接力量，但机构间分化格局预计仍将延续[3] 债市策略与关注要点 - 本周30年期国债利率下行突破2.20%，主要受资产荒下的资金配置需求，以及30Y-10Y期限利差此前维持在50BP以上影响，阶段性受存款利率调降传闻推动[4] - 短期行情走向需关注以下三方面：1）重点关注7月中共中央政治局会议对后续财政政策的定调；2）权益市场走向，股债跷跷板效应或能为债市提供短期动能，若股市短期波动率仍高，交易盘或仍将压缩30Y-10Y利差；3）跨月资金需求或仍会带来阶段性扰动[4][5] - 操作上建议以震荡思维为主，在长债回调时择机增配，以提升盈亏比[5] 经济基本面高频跟踪（摘要） - 报告通过系列图表跟踪了多项高频经济指标，包括中国高频经济指数、唐山高炉开工率、汽车轮胎开工率、石油沥青装置开工率、南方电厂日耗煤、30大中城市地产销售面积、百城土地成交面积及溢价率、乘用车零售销量、九城地铁客流量、集装箱与干散货运价指数、猪肉及蔬菜价格、布伦特原油价格、螺纹钢价格、水泥价格指数及玻璃期货结算价等[7][17][18][22][24][32][34][36][38][47][49] 货币与流动性及下周展望 - 图表显示了DR001波动与DR007季节性走势[51] - 下周（2026年7月27日至8月2日）资金面展望：逆回购到期总额为10205亿元，MLF到期4000亿元，政府债净缴款约2867亿元，存单到期约3254亿元[58] - 下周宏观热点预览：7月27日为缴准日并公布6月工业企业利润数据；预计7月30日召开政治局会议；7月31日公布7月官方制造业PMI数据[59] - 下周政府债发行计划：国债及政金债计划发行670亿元，地方债计划发行1262.59亿元，合计1932.59亿元[60]