行业投资评级 - 报告对建筑装饰行业维持“强于大市”评级 [4] 核心观点 - 报告核心观点是关注下半年专项债发行及实物工作量加速，并建议继续布局“超跌科技”与“低估值内需”两条投资主线 [1][9] - 在“十五五”发展未来产业的背景下，AI、半导体、机器人、低空商业航天等产业链的景气度预计将保持上升趋势，相关板块在经历回调后，2026年新质生产力业务有望增长的标的仍具有优秀的赔率和弹性 [3] - 就内需而言，在弱现实背景下，政策有进一步加码空间，在重点工程支撑下，内需有望进一步修复 [11] 根据相关目录分别总结 1.1 关注 H2 专项债及实物工作量加速，继续布局超跌科技+低估值内需两条主线 - 超跌科技主线（算力、存储、AI等）： - 谷歌2026年Q2财报显示，Google Cloud收入达247.68亿美元，同比增长82%，运营利润88.14亿美元，利润率约35.6% [9] - 谷歌将2026年全年资本开支指引从1800-1900亿美元上调至1950-2050亿美元，并预计2027年资本开支将显著增加 [9] - OpenAI计划将2030年前的算力支出预测从约6000亿美元大幅上调至7500亿美元 [2] - 北京市计划下半年新增智能算力5万P，推动年内全市智能算力总规模突破13万P [3] - 未来1-2年，国内及北美AI及存储相关资本支出（Capex）仍将保持较快增长，带动AIDC服务、洁净室及设备需求保持高景气 [3] - 推荐标的包括：罗曼股份（AIDC服务器集群订单充沛）、宏润建设（推进低空经济电芯项目）、苏州规划、浦东建设、柏诚股份、亚翔集成、圣晖集成等 [3][10] - 低估值内需主线（基建、建筑央国企等）： - 2026年上半年新增专项债券发行2.07万亿元，发行进度47%，同比落后 [11] - 根据全年4.4万亿元额度计算，下半年专项债预计发行额2.33万亿元，环比将加速，看好下半年实物工作量及建筑企业利润增速改善 [11] - 全年安排8000亿元超长期特别国债资金，用于支持1417个重大项目建设 [11] - 近期国务院批复同意《扩大消费“十五五”规划》，坚持扩大内需战略基点 [11] - 在近期高位板块回调过程中，估值低位的优质建筑央国企避险价值有望凸显 [11] - 推荐标的包括：中国中铁、中国铁建、中国化学、中国能建、中国电建、中国交建、中国建筑、中国中冶等建筑央企；以及中材国际、中钢国际、北方国际、中工国际等国际工程企业；还有四川路桥、安徽建工、隧道股份等地方国企 [11][12] 1.2 专项债发行进度低于去年同期，特别国债资金逐步投放 - 截至2026年7月24日，专项债累计净融资18,280亿元，累计新发行22,890亿元，已完成全年发行进度的52%，同比2025年同期放缓6个百分点 [9][28] - 截至同期，城投债累计净融资604亿元，特别国债累计净融资6,820亿元 [9][28] 2. 本期行情回顾 - 本期（2026年7月20日至7月24日），SW建筑装饰指数下跌1.23%，全部A股指数上涨1.32%，板块未取得超额收益 [9][20][39] - 子板块中，房屋建设（+2.80%）、基建市政工程（+2.02%）、国际工程（+1.33%）表现较优；装修装饰（-3.66%）、园林工程（-3.67%）等表现较弱 [9][39] - 关注个股中，*ST禾信（+11.70%）、四川路桥（+9.30%）、地铁设计（+8.34%）涨幅居前 [9][39] 3. 本期重点公司动态跟踪 - 中国建筑：2026年1-6月新签合同总额24,647亿元，同比减少1.5% [12] - 中国化学：2026年1-6月新签合同2,783个，金额2,094.90亿元，同比增长2% [12] - 罗曼股份：公司及控股子公司出资8,000万元认购产业投资基金份额 [12] - 山东路桥：子公司中标四个高速公路改扩建项目，合同总金额103.8亿元 [43] - 中国电建：子公司签订伊拉克海水淡化项目分包合同，金额约89.25亿元人民币 [43] 4. 行业估值现状 - 截至2026年7月24日，建筑子板块市盈率（TTM）分别为：房屋建设7.22倍、装修装饰-22.08倍、基础市政工程建设8.43倍、园林工程-4.60倍、钢结构52.31倍、化学工程9.29倍、国际工程11.88倍、其他专业工程85.28倍、工程咨询服务47.50倍 [44] 配置建议（三条投资主线） - 主线一：建筑央国企低位修复及第二曲线转型。推荐受益于“十五五”交通、能源、水网、新基建重点项目的头部央国企及地方国企，如中国中铁、中国铁建、四川路桥、隧道股份等 [13][14] - 主线二：受益重点工程建设的高景气环节。推荐掘进、民爆、岩土工程等环节标的，如高争民爆、铁建重工、中铁工业等 [14] - 主线三：布局新经济方向（商业航天、具身智能、AI算力）的标的。推荐罗曼股份、宏润建设、青鸟智控、志特新材等 [14]