行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业投资评级 [1][3][5][8][12][18][20][27] 核心观点 * 电商消费景气度持续疲弱 [3] * 游戏板块因暑期新游上线，7月环比增长，景气度稳健向上 [3] * 流媒体音乐行业竞争加剧，订阅收入增速放缓，需关注非订阅音乐收入开启第二增长曲线 [3] * 虚拟资产及交易平台缺乏新叙事和催化，币价承压，需关注美国《CLARITY法案》后续进程 [3] * AI与云领域资本开支高涨，技术迭代加速，行业竞争激烈 [3][20][24] 行业情况跟踪总结 电商与互联网 * 报告期内（2026年7月20日-7月24日），恒生互联网科技业指数累计下跌1.89%，跑输恒生科技指数2.03个百分点，跑输恒生指数3.52个百分点 [8] * 个股表现分化，叮咚买菜上涨6.61%，美团-W上涨3.65%，京东集团-SW上涨1.55%，而腾讯控股下跌5.85%，贝壳下跌8.68% [8][10] * 阿里巴巴旗下全球速卖通因违反欧盟《数字服务法》被处以5.5亿欧元（约合人民币42亿元）罚款 [13] * 京东升级网上离境退税服务，上线全流程无纸化办理等功能 [13] * 市场监管总局对携程集团滥用市场支配地位行为作出行政处罚，合计罚没51.79亿元人民币 [13] 流媒体平台 * 报告期内，恒生传媒指数下跌3.29%，跑输恒生指数4.92个百分点，跑输恒生科技指数3.43个百分点 [12] * 关注个股中，爱奇艺上涨2.52%，奈飞上涨1.65%，Spotify Technology上涨0.95%，腾讯音乐-SW下跌6.23% [12][16] * 爱奇艺独家上线国内首部获得《网络剧片发行许可证》的AIGC网络故事片《奇谭：纸刃渡荒墟》，全片时长超60分钟 [3][17] 虚拟资产与资产交易平台 * 报告期末，比特币价格为64,093美元，较上期上涨0.30%；以太币价格为1,840.72美元，较上期上涨1.07% [18] * 关注个股中，富途控股上涨4.48%，耀才证券金融上涨3.09%，老虎证券上涨2.60%，Robinhood下跌5.05% [18][19] * 美国前总统特朗普已同意《CLARITY法案》中的伦理条款，为该加密市场结构法案推进参议院表决扫除主要障碍 [3][19] * Kraken母公司计划将代币化股票范围从美股扩展至香港、英国、欧洲及韩国上市股票 [19][20] * 富途旗下海外品牌moomoo正式获得泰国证券交易委员会颁发的Type A证券业务牌照 [3][23] AI与云 * 报告期内，纳斯达克互联网指数上涨0.30%，跑赢纳斯达克综合指数3.20个百分点 [20] * 关注个股中，英伟达上涨1.99%，特斯拉大幅下跌17.81%，谷歌A下跌7.79%，Meta下跌7.87%，甲骨文下跌9.03% [20][21] * 谷歌发布2026年第二季度财报，云业务收入达247.7亿美元，同比增长82%；公司全年资本支出指引上调至1950-2050亿美元 [3][25] * 谷歌发布Gemini 3.6系列三款模型，包括通用型3.6 Flash、低成本3.5 Flash-Lite及网络安全专用3.5 Flash Cyber [3][25] * Anthropic推出Claude Opus 5模型，性能接近更高端的Fable 5但成本减半 [3][24] * OpenAI将云支出预期上调至7500亿美元 [3][25] * 腾讯混元合并大语言模型与多模态团队，成立基础模型部统一管理 [3][24] * 月之暗面（Kimi）据悉计划最快6个月内赴港上市，上市前最后一轮融资目标投前估值高达500亿美元 [25] * 英伟达Vera CPU芯片已交付给OpenAI、Anthropic等客户 [25]