报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅供需难有转势，将维持低位震荡，强弱分析为中性，五地铅总库存去库，国内铅现货升水回落 [2][4] - 铅矿供应偏紧、增量有限，再生铅维持低开工，基本面改善有限、消费不乐观，长周期行业定价重心已转移至再生铅 [6] - 从有色品种基本面看铅较弱，行情缺乏故事配合，是资金空配品种，今年消费旺季不乐观，基本面改善有限且废电瓶成本松动，上半年原生增产、再生减产背景下铅锭流通未明显转紧，再生减产不足以实现再平衡，本轮铅价筑底行情未结束，不宜长期低多，短期应按低位震荡看待 [6] 各目录总结 周度数据 - 行情回顾：沪铅主力上周收盘价15725，周涨幅0.10%，昨日夜盘收盘价15640，夜盘涨幅 -0.54%；LmeS - 铅3上周收盘价1894.5，周涨幅1.36% [7] - 期现价差变化：LME铅升贴水从 -43.83变为 -34.37，变动9.46；保税区铅溢价维持135；上海1铅现货升贴水从10变为 -10，变动 -20；再生铅 - 原生铅价差从25变为 -25，变动 -50 [7] - 期货成交及持仓变动：沪铅主力上周五成交73419手，较前周变动14744手，上周持仓106174手，较前周变动52687手；LmeS - 铅3上周五成交8465手，较前周变动740手，上周持仓184398手，较前周变动1194手 [7] - 月间价差变化：近月对连一合约的价差从0变为 -30，变动 -30；近月对连一跨期套利成本为68.68 [7] - 库存变化：沪铅仓单库存上周为57729吨，较前周变动 -6516吨；沪铅总库存上周为65180吨，较前周变动 -3566吨；社会库存上周为62400吨，较前周变动 -9400吨；LME铅库存上周为448850吨，较前周变动 -5175吨，注销仓单占比17.75% [7] - 基本面数据和信息：进口铅矿加工费维持 -170美元/吨，进口铅矿冶炼利润从 -2426元/吨变为 -2665元/吨，变动 -239元/吨；国产铅矿加工费维持150元/吨，国产铅矿冶炼利润维持 -3200元/吨；废白壳价格维持9600元/吨，废黑壳价格维持9825元/吨，再生铅盈利从354元/吨变为176元/吨，变动 -177元/吨 [7] 交易面（价格、价差、库存、资金、成交、持仓） - 现货：呈现国内铅现货升水回落态势 [4] - 价差：包含不同合约间价差变化情况，如近月对连一合约价差等 [7] - 库存：五地总库存、SHFE总库存、SHFE仓单库存、LME库存等均有相关数据展示，且五地总库存去库 [7][15] - 成交、持仓：沪铅和LME铅的成交量、持仓量有相应数据及变化情况 [7][25][26][27][28] 供应（铅精矿、废电池、原生铅、再生铅） - 铅精矿：国产矿TC整体下滑，主流在0 - 300元/金属吨，伴生铅银矿成交TC可低至 -2000元/金属吨；进口矿TC继续走低，主流在 -200 ~ -140美元/干吨，平均 -170美元/干吨，供应紧张；炼厂维持刚需采购，铅矿依然偏紧，加工费走低 [6] - 原生铅、再生铅：原生铅产量有相关统计，再生铅维持低开工，安徽、江苏等地区复产、提产计划推迟 [6][39][40] - 废电池、再生铅：本周铅价下挫，废电瓶价格下调，回收商低价出货意愿低，市场流通货源有限；再生铅原材料库存、盈亏有相关数据 [6][51] - 进出口：中国铅锭月度进口量、精炼铅净进口、铅锭出口量有相关统计 [52][53][54] 需求（铅酸蓄电池、终端） - 蓄电池：蓄电池开工率、企业和经销商月度成品库存天数、出口量有相关统计，下游蓄电池以长单采购为主，零单现货采购意愿低迷，需求偏弱 [6][58] - 消费、终端：铅实际消费量、汽车产量、摩托车产量有相关统计 [60]