行业投资评级 - 报告给予食品饮料行业“买入”评级 [5] 核心观点 - 报告核心观点为：行业分化，龙头稳健 [1] - 白酒板块历经四年调整期，2026年有望迎来新一轮发展周期 [3] - 大众品板块中，2025年部分子赛道已率先企稳，展望2026年行业吨价有望温和上涨，看好新品新渠道带来的个股机会 [3] 子行业与公司业绩前瞻 白酒行业 - 26Q2为白酒淡季，多数酒企以主动去库存、保持渠道健康良性为主要目标，龙头表现相对稳健 [1] - 根据国家统计局数据，4月、5月、6月我国白酒产量分别同比-4.6%、-6.7%、-9.1% [14] - 贵州茅台：持续进行营销市场化改革，年内已进行两次普飞合同价及i茅台平台零售价上调，6月末原箱/散瓶飞天茅台批价较年初分别上涨约125/120元，预计26Q2营收同比+3%，归母净利润同比+0% [15][21] - 五粮液：已发布业绩预告，预计26H1归母净利润同比增长88.80%至98.97%至87.30至92.00亿元，对应26Q2归母净利润同比+300% [15][21] - 泸州老窖：预计26Q2营收同比-50%，归母净利润同比-60% [16][21] - 山西汾酒：预计26Q2营收同比-15%，归母净利润同比-25% [17][21] - 水井坊：已发布业绩预告，预计26H1营收同比-27.8%至10.8亿元，26Q2营收同比-50.7%至2.7亿元 [17][21] - 今世缘：预计26Q2营收同比+3%，归母净利润同比+0% [19][21] - 古井贡酒：预计26Q2营收同比-40%，归母净利润同比-50% [19][21] - 迎驾贡酒：预计26Q2营收同比+3%，归母净利润同比+3% [20][21] 啤酒行业 - 26Q2多雨天气扰动行业需求，使得啤酒行业产量同比下滑，4-6月中国啤酒产量分别同比-0.1%、-6.2%、-3.1% [22] - 燕京啤酒：已发布26H1业绩预告，归母净利润同比+25-35%至13.8-14.9亿元，预计26Q2营收同比+6% [25][28] - 珠江啤酒：已发布26H1业绩预告，营收与销量同比正增，归母净利润同比+5-15% [27] - 华润啤酒：预计26H1营收同比+2%，归母净利润同比-3% [24][28] - 青岛啤酒：预计26Q2营收同比-4%，归母净利润同比持平 [24][28] - 重庆啤酒：预计26Q2营收同比-3%，归母净利润同比-5% [27][28] 零食连锁行业 - 渠道逻辑占主导，零食量贩开店超预期，5-6月净增门店远超去年同期 [1][29] - 鸣鸣很忙 & 万辰集团：今年以来净增门店数均超过4000家，预计鸣鸣很忙26H1收入+50%，归母净利润+130%至20.2亿元；万辰集团26Q2收入+45%，归母净利润+130%至5.9亿元 [34][40] - 洽洽食品：已发布业绩预告，预计26H1归母净利润同比增长171%-199%至2.40-2.65亿元，26Q2归母净利润同比增长530%-749% [38][40] - 西麦食品：已发布业绩预告，预计26H1归母净利润同比增长71%-90%至1.39-1.55亿元，26Q2归母净利润同比增长40%-99% [39][42] - 盐津铺子：预计26Q2营收同比+5%，归母净利润同比+5% [37][40] - 劲仔食品：预计26Q2营收同比+15%，归母净利润同比+5% [39][42] 饮料乳品行业 - 东鹏饮料：预计26Q2营收同比+12%，归母净利润同比+14% [42][49] - 康师傅控股：预计26H1营收同比+2%，归母净利润同比+4% [43][49] - 伊利股份：预计26Q2营收同比+4%，归母净利润同比-5% [43][49] - 蒙牛乳业：预计26H1营收同比+6%，归母净利润同比+12% [44][49] - 新乳业：预计26Q2营收同比+6%，归母净利润同比+10% [44][49] - 妙可蓝多：已发布业绩预告，26H1营业收入同比+28.7%至33.0亿元，归母净利润同比+13.7%至1.5亿元；26Q2营业收入同比+25.8%至16.8亿元，归母净利润同比+49.5%至0.8亿元 [45][49] 调味品行业 - 26Q2为传统淡季，行业整体需求较弱，但经营呈现底部企稳态势 [2] - 根据马上赢数据，26Q2商超渠道松茸鲜/味精/火锅底料销售额同比分别增长6.13%/5.10%/3.71% [50] - 根据Wind数据，26Q2全国餐饮收入1.36万亿元，同比增长1.3% [50] - 海天味业：预计26Q2营收同比+5%，归母净利润同比+7% [64][69] - 中炬高新：已发布业绩预告，预计26Q2归母净利润同比增长68%至121%至1.3至1.7亿元 [65][69] - 千禾味业：预计26Q2营收同比+20%，归母净利润同比+650% [66][69] - 天味食品：已发布业绩预告，预计26Q2归母净利润同比增长6.8%-20.0%至1.23-1.39亿元 [66][69] - 安琪酵母：预计26Q2营收同比+15%，归母净利润同比+8% [67][69] 速冻食品行业 - 26Q2餐饮业需求环比放缓，据国家统计局数据，4-6月餐饮收入分别同比增长2.2%/0.6%/1.2% [50][71] - 据马上赢数据，26Q2传统线下零售渠道中，速冻食品销售额同比增长3.2%，其中虾滑/披萨/速冻肠销售额同比分别+32.8%/+25.5%/+19.9% [71] - 安井食品：预计26Q2营收同比+12%，归母净利润同比+8% [79][83] - 千味央厨：预计26Q2营收同比+15%，归母净利润同比-10% [79][83] - 立高食品：预计26Q2营收同比+1%，归母净利润同比-20% [80][83] 保健品行业 - 26Q2行业密集出台新规，在严监管趋势下，中小企业预计将出清，头部品牌及代工厂预计抢占更大份额 [2][84] - 百龙创园：预计26Q2营收同比+18%，归母净利润同比+20% [85][87] - 仙乐健康：预计26Q2营收同比+7%，归母净利润同比+3% [86][87] 投资建议 - 白酒核心推荐：泸州老窖、山西汾酒、贵州茅台、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒 [3][88] - 大众品核心推荐：燕京啤酒、天味食品、鸣鸣很忙、东鹏饮料、安井食品、安琪酵母、百龙创园、新乳业、盐津铺子、万辰集团、妙可蓝多 [3][88]