报告投资评级 - 行业投资评级为“看好”并维持 [1] 报告核心观点 - 核心观点为“高端领跑、服务向新，关注零售社服景气赛道优质公司”，具体围绕四大投资主线展开 [8] 零售社服行情回顾 - 本周（7月20日-7月24日），商贸零售指数报收1666.68点，下跌2.06%；社会服务指数报收6465.09点，下跌2.58%，在31个一级行业中分别位列第23和第25位 [7][16] - 同期，上证综指累计上涨1.33% [7][16] - 2026年年初至今，商贸零售指数累计下跌31.20%，社会服务指数累计下跌26.23% [16][18] - 本周细分板块中，商业物业经营板块跌幅最小，为0.31% [7][19] - 2026年年初至今，品牌化妆品板块在细分板块中跌幅最小，为20.50% [7][19] - 个股方面，本周学大教育（+22.6%）、创业黑马（+19.8%）、合百集团（+9.8%）涨幅靠前 [7][22][23] 周观点与行业动态 - 老铺黄金北京SKP于7月23日开启七夕促销活动，通过品牌新增叠加规则实现价格下探，成功触达因金价回落而观望的客群，消费者排队热情高涨 [5][26] - 潮宏基西南首家非遗工艺馆于7月23日在成都万象城试营业，定位高奢，以博物馆印记为灵感，旨在提升品牌势能和高端客群渗透率 [5][27] - 周大福披露FY2027Q1经营数据，零售值实现同比增长15.1%，其中港澳市场零售值同比增长44.8%，同店销售增长41.7%；4月推出的“万相系列”季度内零售值超8.7亿港元，验证产品创新转型成效 [5][28] - 近期行业关键词包括：“20度清凉圈”城市机酒订单增长、首个国产“交联胶原蛋白植入剂”获批、巴奴火锅境外首店将落户香港、7-11推出“7鲜零食”、喜茶上海首家“炒冰实验室+店”落地 [6] 投资主线与重点公司 - 投资主线一（黄金珠宝）：关注在高端、时尚和投资金赛道具备产品力和洞察力的品牌 [8][31] - 重点推荐老铺黄金、潮宏基、周大生 [8][31] - 受益标的包括六福集团、周生生等 [8][31] - 投资主线二（零售电商）：关注零售调改变革推进和受益AI赋能、库存改善的跨境电商龙头 [8][32] - 线下零售重点推荐永辉超市、家家悦 [32] - 母婴零售重点推荐爱婴室 [8][32] - 跨境电商重点推荐华凯易佰、赛维时代、吉宏股份 [8][32] - 投资主线三（社会服务）：关注出行复苏、体验消费升级和AI提效赋能优质服务消费企业 [8][32] - 旅游酒店重点推荐长白山 [8][32] - 受益标的包括科锐国际、学大教育、中国中免等 [8][32] - 投资主线四（医美化妆品）：关注深耕情绪消费与高端消费赛道的医美化妆品企业 [8][33] - 国货美妆重点推荐珀莱雅、巨子生物、若羽臣、贝泰妮 [8][33] - 高端美妆重点推荐毛戈平 [8][33] - 个护家清重点推荐润本股份 [33] - 医美公司重点推荐朗姿股份、爱美客、美丽田园医疗健康 [33] 重点公司业绩与近况摘要 - 华凯易佰 (300592.SZ)：预计2026年上半年归母净利润1.55-1.80亿元，同比增长321.9%-389.9%；库存从2025年末的9.56亿元降至2026Q1的8.81亿元，精品业务经营质量提升 [36][37][38] - 若羽臣 (003010.SZ)：预计2026年上半年归母净利润1.45-1.59亿元，同比增长100%-120%；自有品牌绽家、斐萃增长强劲，618期间GMV分别同比增长70%和50% [34][40] - 周大福 (1929.HK)：FY2026实现营收943.98亿港元（+5.3%），归母净利润90.04亿港元（+52.2%）；FY2027Q1零售值同比增长15.1%；毛利率提升至32.3%（+2.8个百分点） [34][43][44] - 长白山 (603099.SH)：2026Q1实现营收1.56亿元（+21.4%），归母净利润0.08亿元（+84.2%）；2026年1-3月主景区接待游客人次同比变化分别为-8.0%、+64.2%、+44.2% [36][46] - 周大生 (002867.SZ)：2025年归母净利润11.03亿元（+9.2%）；2026Q1归母净利润2.93亿元（+16.4%）；2026Q1综合毛利率为39.4%（+13.2个百分点） [36][50][51] - 潮宏基 (002345.SZ)：2026Q1实现营收24.98亿元（+10.9%），归母净利润2.64亿元（+39.5%）；综合毛利率为26.9%（+4.0个百分点）；2026Q1门店净增1家至1669家 [36][54][55] - 贝泰妮 (300957.SZ)：2026Q1实现营收11.18亿元（+17.8%），归母净利润0.66亿元（+132.8%）；2025年薇诺娜宝贝营收同比增长17.0%，瑷科缦营收同比增长115.1% [36][57][58] - 珀莱雅 (603605.SH)：2026Q1实现营收23.05亿元（-2.3%），归母净利润3.67亿元（-6.1%）；2025年第三梯队品牌OR、原色波塔、惊时营收分别同比增长102.2%、125.4%、441.7% [36][64][65] - 永辉超市 (601933.SH)：2026Q1实现归母净利润2.87亿元（+94.4%）；综合毛利率为22.8%（+1.3个百分点）；截至2026年3月底已调改327家门店 [36][67][68][69] - 美丽田园医疗健康 (2373.HK)：2025年实现营收30.01亿元（+16.7%），经调整净利润3.81亿元（+41.0%）；毛利率为49.1%（+2.8个百分点） [36][79][80] - 毛戈平 (1318.HK)：2025年实现营收50.50亿元（+30.0%），归母净利润12.05亿元（+36.8%）；线上渠道营收同比增长38.8% [36][82][83]