投资评级 - 强烈推荐（维持）[4] 核心观点总结 - 反垄断行政处罚已落地，预计罚款合计51.8亿元（35.2亿罚款+16.6亿违法所得+1.2亿储备金），相关不确定性消除[1][8] - 公司被认定的两大垄断行为包括：要求“特牌”酒店开展独家合作、强迫“金牌”及“无牌”酒店给予“全网最低价”[1][8] - 公司已积极推进模式整改，包括下架金特牌模式、取消“全网最低价”要求、下线酒店调价助手、优化平台规则等[1][8] - 长期核心竞争力依旧突出，稳定的流量心智、中高星酒店库存、流量分发及定价权等护城河未受影响[1][8] - 看好反垄断不确定性过去后估值持续修复及长期业绩成长确定性，建议关注底部布局机会[1][8] 财务数据与估值 - 财务预测：预计2026E-2028E主营收入分别为683.08亿元、777.29亿元、875.76亿元，同比增长9%、14%、13%[3] - 盈利预测：预计2026E-2028E归母净利润分别为92.57亿元、160.16亿元、182.65亿元，但2026E因一次性影响同比大幅下降72%[3] - 调整后盈利：预计2026E-2028E Non-GAAP归母净利润分别为185.40亿元、201.00亿元、225.15亿元[3] - 估值水平：基于2027E Non-GAAP净利润，对应市盈率（PE）约为10倍[8] - 基础数据：当前股价342.6港元，总股本6.5亿股，总市值2225亿港元，每股净资产254.0港元，ROE（TTM）为20.2%[4] 股价表现 - 绝对表现：过去1个月、6个月、12个月股价绝对涨幅分别为-2%、-31%、-34%[6] - 相对表现：同期相对恒生指数的表现分别为-8%、-25%、-32%[6] 主要财务比率 - 成长性：预计2026E-2028E营业收入增长率分别为9%、14%、13%[12] - 盈利能力：预计2026E-2028E毛利率分别为80.3%、78.9%、78.4%，净利率分别为14.1%、21.1%、21.3%[12] - 回报率：预计2026E-2028E ROE分别为5.4%、8.4%、8.8%[12] - 偿债能力：预计2026E-2028E资产负债率稳定在35.4%-36.3%之间[12] - 每股指标：预计2026E-2028E每股收益（EPS）分别为13.43元、22.86元、26.01元[12]