行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 核心观点 - 山西煤矿安全新规十七条出台，旨在“封死超产路径、穿透安全责任、提升违法成本”，预计将彻底清理取缔隐蔽工作面，管控表外产量，中长期将导致煤炭产量弹性收敛，支撑煤价底部中枢上移 [2][12][13] - 安监高压导致全国及山西原煤产量显著收缩，2026年6月全国原煤产量同比-9.7%，山西日均产量同环比-31.5%/-21.3%，降幅超过2024年查超产时期，且7月预计延续低迷，总供给持续偏紧 [3][14][15] - 动力煤供需进入关键评估期，价格稳健上涨，长期看好价格中枢抬升带来的EPS和估值双击；焦煤供给受新规影响将持续偏紧，短期需求淡季价格承压，但低估值下关注后续内需政策催化带来的结构性行情 [4] - 投资主线围绕三条展开：动力煤龙头（业绩稳健、高股息）、煤电一体化（受益电价上行）、焦煤（供给收缩与政策预期差） [5] 根据相关目录分别总结 一、山西安全新规十七条出台，煤炭供给持续收缩 - 新规核心内容与影响：新规围绕“数据贯通、责任穿透、行刑纪联动”三大方向，通过“五量”交叉验证产量、销量与税务联动以杜绝表外产量与不含税销售；安全责任穿透至实际控制人、最终受益人，并与地方官员晋升捆绑；实行行刑纪联动，杜绝以罚代管 [12][13][14] - 产量收缩数据：2026年6月全国原煤产量3.81亿吨，同比-9.7%；1-6月累计产量23.65亿吨，同比-1.7% [3][14]。山西日均产量260万吨，同环比-31.5%/-21.3%；陕西日均产量235万吨，同环比+1.9%/+3.8%；内蒙古日均产量387万吨，同环比+7.2%/+11.3%；新疆日均产量153万吨，同环比-15.3%/+7.7% [3][14] - 供给展望：山西停产产能复产缓慢叠加新规出台，预计省内产量延续低迷；全国范围安监力度边际加强，国务院及内蒙部署专项行动，全国产量环比增幅有限 [3][15] 二、煤炭高频数据跟踪 - 动力煤市场情况： - 价格：截至7月24日，秦港Q5500煤价报收822元/吨，周环比上涨6元/吨（+0.7%），同比上涨179元/吨（+27.8%）[4][24] - 生产与运输：截至7月19日当周，晋陕蒙442家煤矿周度产量2617万吨，同比-3.8%，产能利用率79.1%；大秦线日均运量100.0万吨，同比-11.0% [24][28] - 库存：环渤海港口库存3032万吨，周环比+6.8%，同比+12.4%；沿海八省电厂库存3738万吨，周环比-2.1%，可用天数16.6天 [33] - 需求：截至7月23日当周，沿海八省电厂日耗均值225.8万吨，周环比+6.0%，7月日均日耗210.9万吨，同比-3.1% [43] - 双焦市场情况： - 价格：京唐港山西主焦煤价格报收2130元/吨，周环比持平，同比上涨630元/吨（+42.0%）；天津港准一级冶金焦平仓价1850元/吨，周环比下跌50元/吨 [46] - 生产与库存：第30周样本焦煤矿（88家）原煤产量700万吨，同比-18.8%；产业链焦煤库存2057万吨，同比-4.2% [48] - 下游需求：第30周247家钢厂日均铁水产量238万吨，同比-1.9%；钢厂盈利率34.6%，环比-2.6个百分点 [48] 三、板块估值及交易情况 - 估值水平：煤炭板块市盈率（剔除负值）为17.88，近十年分位数90.23%；市净率为1.68，近十年分位数93.31% [55]。动力煤子板块市盈率17.00，分位数90.62%；焦煤子板块市盈率31.09，分位数86.50%，市净率0.91，分位数32.73% [55] - 交易情况：煤炭板块成交活跃度自6月初高位回落，7月24日成交量占比1.16%、成交额占比0.59%；年初至今板块上涨14.40%，在申万一级行业中位列第六 [67][68]