报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中东地缘是主要宏观变量，现实端原油供应双通道受阻，但潜在地缘变局或使油价高位回落；上周原油月差和裂解价差回落，地缘或是原油进一步上行的唯一助推 [11] - 等待7月30日FOMC会议，当前美债收益率上行基本是对油价的反应，会议大概率“态度鹰派，但实际行动维持观望” [11] - FICC市场上周围绕油价波动，原油周度回落风险偏大，美元指数和美债收益率冲高，黄金震荡筑底；权益市场国内企稳、海外防御，A股关注科技主线资产，美股以高股息+价值因子防御 [11] - 策略上，权益持仓风格均衡配置侧重A股，关注科技主线资产、恒生科技、创新药、红利资产；FICC市场关注黄金3900 - 4000中期配置机会 [11] 根据相关目录分别总结 周度重点宏观逻辑追踪及资产观点 - 宏观背景和主线逻辑：中东地缘影响原油，双通道受阻但周末有向好迹象；等待FOMC会议，美债收益率受油价影响，会议或鹰派观望 [11] - 大类资产表现特征：FICC市场随油价波动，原油回落风险大，美元和美债收益率冲高，黄金筑底；权益市场国内企稳、海外防御，A股科技板块受关注，美股疲弱 [11] - 策略建议：权益市场持仓风格均衡侧重A股，关注科技主线等；FICC市场关注黄金中期配置机会 [11] 周度海外宏观要点 - 双通道受阻，但关注潜在地缘变局：霍尔木兹海峡通行量低，曼德海峡受扰，需求端负反馈出现，油价上行依赖地缘恶化；周末中东地缘有乐观迹象 [14] - 等待FOMC会议，态度鹰派按兵不动：市场对年内加息有定价，本次会议或鹰派观望，中长期通胀以能源为主；7月以来10y美债收益率上行受货币政策预期和供给因素驱动 [17] - Charts of the Week：以2月底为基准，当前原油价格驱动源于地缘和供给，需求拖累 [18] 周度货币组评分 - G10货币组中挪威克朗、澳元打分较强，亚洲货币组全线对美元打分较上周转强，在岸人民币、马来西亚吉林特和泰铢转强 [29] 周度FICC策略 |FICC资产|周度观点|主要逻辑和策略| |----|----|----| |美元|地缘和油价冲击下或阶段性冲高，关注回落，下方回调目标100.4、99.7，上方102有压力；中长期震荡区间97.8 - 102.8，节奏冲高回落，Carry策略有盈利能力|当前受地缘和油价影响，路径不确定提升 [30]| |非美汇率|本周关注美元对油价反应，G10中挪威克朗、澳元打分强，亚洲货币组部分转强；中长期欧元、英镑兑美元相对平衡，日元低估，关注加、澳、新货币表现|根据货币组打分和均衡理论汇率判断 [30]| |USD/CNH|美元冲高回落赋予人民币走强动能，关注离岸人民币再度触及6.77；中长期人民币因经常账户顺差等因素在估值模型中偏低估|经常账户顺差、风险溢价、利差等因素影响 [30]| |10年期美债收益率|上行由货币政策预期和供给因素驱动，FOMC按兵不动，关注油价推动回吐涨幅，4.66%有压力，若无地缘改善下方空间窄，油价显著回落看向4.35%；中长期在3.95 - 4.65%区间震荡回落|货币政策和原油价格影响 [30]| |2年期美债收益率|倾向市场对2027年H1定价鹰派，推荐的价差走平交易机会兑现，单边看回落至4.0%，10 - 2y价差推荐做陡；中长期下方支撑3.20%，上方目标3.68%，关注通胀高点对利率影响|近期数据和通胀情况影响 [30]| |伦敦金现|近期承压但守住4000支撑位，逢低配置盈亏比好，反弹上方压力位4250、4450|受原油和利率影响 [30]| |白银|跟随黄金，基本面不佳但底部坚实，可做黄金上行弹性替代品|受黄金和自身基本面影响 [30]| 大类资产周度表现及市场高频数据 固定收益 - 海外固收周度表现：各期限美债收益率和主要发达国债收益率有周度变化，美国信用债ETF表现不佳，彭博全球国债集合指数有波动 [33] - 美债收益率曲线和信用利差：美债收益率曲线不同期限有变化，长短利差受关注；主要发达国家政府债券流动性指标和欧元区国债收益率利差有展示 [40][43] - 不同评级信用债相对强弱及欧元区利差：Aaa与高收益信用债ETF表现及相对强弱有体现，不同评级信用债信用利差有展示 [50][53] - 美国国债发行量及一二级市场供需：美国短期国库券、中长期国债等发行量，2、10、30年美国国债投标/认购比例及美债期货持仓有相关内容 [62][64] 海外权益 - 全球主要指数及美股各行业周度表现：全球主要指数周度表现有差异，标普指数分行业周度表现也不同 [68][70] - 周度美股风格表现、估值及盈利追踪：美股风格板块周度表现有变化，全球主要指数估值及历史均值、预测EPS及实际EPS同比有数据 [74][76] - 盈利周期定位 - EPS季度同比趋势：标普指数、纳斯达克等主要指数EPS季度同比趋势有展示 [84][85] - 波动率与风险情绪指标：芝加哥标普波动率VIX指数、ICE债券波动率MOVE指数、CBOE期权PUT/CALL比例等有相关数据 [91][92] - 美股量化因子表现追踪：美国股票市场因子YTW总回报表现追踪有相关内容 [100] 汇率市场 - 主要汇率周度表现：美元指数、欧元、日元等主要汇率有周度变化 [104][105] - 主要国家国债收益率与美债利差走势：10年期美债与G7国家平均利差、美德2年期国债收益率利差等有展示 [106][107] - 中国货币政策框架演进：银行间7天逆回购等构成中国“利率走廊”，传统工具依赖MLF [115] - 人民币汇率月频指标：中国央行黄金与外汇储备、进出口同比、银行结售汇、人民币月度压力指数等有相关数据 [120][121] - 人民币汇率高频指标：无本金交割人民币远期、离岸与在岸人民币点数、中美国债收益率利差、人民币中间价价差、北向资金等有相关内容 [129][130] 大宗商品 - 主要大宗商品周度表现：沪金、沪铜等主要大宗商品周度表现有差异 [147][148] - 主要大宗商品比价及产业链相对强弱：金银比、金铜比、金油比与通胀预期、美债利差等关系有展示，能化及黑色金属产业链下游/上游相对强弱有体现 [149][150] - 大宗商品价格与其在权益、债券市场的映射：大宗商品与全球权益和国债指数相对强弱、彭博大宗商品指数与通胀走势等有相关内容 [157] - 宏观商品高频数据：OPEC+原油产量、美国能源部原油产量、全球原油和铜库存、黄金ETF和标普ETF资金流量等有相关内容 [166][169] 加密货币 - BTC、ETH及相关衍生资产：比特币、以太坊与黄金、美元关系及相关ETF资金流量、期货主力合约与净持仓、相关股票表现有相关内容 [175][176] BOJ后YCC时代 - 日元Carry交易体系市场高频数据：日本投资者购买海外债券&股票净额、美元 - 日元Carry回报指数、日元汇率对冲成本、CFTC CME日元净持仓等有相关内容 [179][181] 宏观数据全息图及基本面高频数据 实时经济动能 - 实时GDP模型、GDP分项和板块经济惊喜指数：美联储名义及实际实时GDP模型、美国GDP及各板块分项、美欧中经济体增长经济惊喜指数等有相关内容 [189][193] 金融条件 - 央行资产负债表及金融条件指数：美联储资产负债表、G4国家央行资产负债表占GDP比重、美国和欧元区金融条件指数有相关内容 [197][200] 财政支出 - 美国联邦政府支出明细及债务占GDP比重：美国联邦政府财政支出和收入分项、各期限债务发行总额、政府赤字占GDP比重等有相关内容 [214][219] 就业市场 - 美国就业市场周频、月频追踪：月度增幅和薪资增速、非农就业月度增幅板块分项、需求类和高频类指标有相关内容 [223][227] 通胀 - 通胀拆分、核心驱动及通胀预期：美国通胀同比数据拆分、Headline通胀和核心通胀同比趋势、Breakeven通胀预期和消费者调查通胀预期有相关内容 [233][236] 消费需求 - 美国消费数据周频、月频追踪：零售销售同比及环比、消费者信心调查指数、消费支出日频、住房抵押贷款申请等有相关内容 [240][243] - 收入端：个人收入、可支配收入、时薪同比增速、个人储蓄和储蓄占比、劳动力雇佣成本、其他收入有相关内容 [245][249] - 负债端：家庭净资产、资产和负债总量及同比趋势、负债比例、不良贷款占比、信贷逾期率等有相关内容 [253][256] 周期定位 - 工业、制造业及库存周期性指标：美国金融条件指标、GDP同比、美股趋势、资本品新订单、制造业调查指标、ISM制造业PMI及分项有相关内容 [261][266] - 美国零售商分品种库存：美国批发、零售和制造业库存月度环比增速及库销比有相关内容 [270] 信贷周期 - 信贷总量同比、估值和信用市场高频追踪：SLOOS企业信贷调查、标普指数估值和高收益企业信用利差有相关内容 [275] 交通物流 - 中美物流高频追踪：中国 - 美国物流、中国港口货运数据及出口宏观指标有相关内容 [278] - 亚洲 - 美国线物流高频追踪：亚洲 - 美国物流Container/Dry Cargo Ship Sailings有相关内容 [282] - 欧洲 - 美国线物流高频追踪：欧洲 - 美国物流Container/Dry Cargo Ship Sailings有相关内容 [287] - 航空、供应链指数、卡车和航运：卡车指数需求指数、铁路协会货运指数、霍尔木兹海峡通过量、美国TSA航空乘客人数、供应链指标、波罗的海干散货指数等有相关内容 [290][292] 房地产市场 - 美国房地产权益市场和信用利差：美国房地产指数、房贷利率及信贷、销售数据、MBS信用利差和长期利率水平有相关内容 [296] - 美国商业地产：美国商业地产指数、区域性银行指数、商业地产贷款总额同比及逾期率有相关内容 [302] Eurozone - 宏观概览：欧元区边缘国家赤字率、主权债务风险、经常账户占GDP比重、金融条件指数、信贷脉冲、GDP同比趋势、欧央行资产负债表有相关内容 [306][309] - 周期定位：欧元区零售销售、乘用车消费、工业产出、制造业产出、泛欧地区PMI指标、通胀和薪资增速同比趋势有相关内容 [315][318] - 相对强弱：欧元、欧元均衡模型理论汇率、欧 - 美2年期利差、美欧经济惊喜指数对比、消费者信心、货币政策预期差、美元指数、欧元和英镑净头寸有相关内容 [325]