报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期波段反弹，趋势仍承压，内需偏弱，出口流速逐步增加，后续核心观测库存及日内成交情况 [2][3] - 长期来看，出口阶段性放量后下半年尿素仍处于偏宽松状态，价格中枢逐步下移 [3] - 单边建议估值高位逢高沽空、不追空，09合约上方压力1780 - 1800元/吨，09下方静态支撑1600 - 1650元/吨，动态估值预计震荡下移 [3] - 跨期方面，近端大幅累库，远端产能增量预期，09、01双弱，月差跟随单边 [3] - 跨品种暂无建议 [3] 根据相关目录分别进行总结 估值端：价格及价差 - 展示了正元、博大、晋开、东平尿素基差，5 - 9月差、1 - 5月差、9 - 1月差，尿素仓单数量，国内正元、东光小颗粒尿素出厂价及河北、山东小颗粒尿素市场价，国际波罗的海、中国、巴西大颗粒尿素及中东小颗粒尿素价格变化 [6][7][8][9][10][11][12][14][16][17][18][20][21][22] 国内供应 - 产能：2026年尿素产能扩张格局延续，2024 - 2026年分别新增产能392万吨、664万吨、575万吨 [25] - 产量：生产利润在盈亏平衡线上，尿素日产仍维持高位 [26] - 成本：原料价格企稳，工厂现金流成本线抬升，展示了山西地区固定床工厂完全成本及现金流成本测算 [29] - 利润：尿素现金流成本所对应利润目前在盈利状态 [35] - 净进口（出口）：春耕期间，出口政策收紧，给出2018 - 2025年月度出口数据 [42] 国内需求 - 农业刚需：农业需求季节性走强，高标准农田建设导致玉米对尿素需求有增量 [48][51] - 工业刚需：复合肥基本面涉及产能利用率、生产成本、生产毛利、厂内库存；三聚氰胺基本面涉及生产毛利、市场主流价、产量、产能利用率；房地产对于板材的需求支撑力度较为有限，板材出口具有韧性 [58][59][62] 库存 - 尿素生产企业库存上升，上游去库格局延续，展示了尿素厂内库存和港口库存变化 [67][69] 国际尿素 - 展示了中国、波罗的海、中东大颗粒尿素FOB价格及巴西大颗粒尿素CFR价格变化 [75][76][77][78]