报告行业投资评级 * 报告未明确给出对英特尔（INTC.O）的股票投资评级 [1] 报告核心观点 * 英特尔2026年第二季度（26Q2）业绩全面超预期，营收、毛利率及每股收益均超出公司指引，市场需求持续强劲，供给能力虽在提升但仍无法满足需求 [1][23] * 数据中心与人工智能（DCAI）业务增长迅猛，成为主要驱动力，同时Intel 18A等先进制程产能扩张推动代工业务亏损改善 [2][3] * 公司上调2026年资本开支预期至超过200亿美元，并预计2027年资本开支将更高，主要用于美国本土产能建设，以应对旺盛的客户需求 [4][31] * 受益于AI推理等需求，服务器CPU市场前景乐观，公司已与客户签订长期协议，预计行业景气周期将延续至2028年；下一代Intel 14A制程目标在2028年实现量产 [5][9] * 尽管PC客户端市场面临需求压力，但AI PC占比提升、产品组合优化及边缘AI业务的发展提供了支撑 [3][25][26] 分业务板块总结 整体财务表现 * 26Q2营收161.28亿美元，同比增长25.4%，环比增长18.8%，超出138-148亿美元的指引区间 [1] * 26Q2非GAAP毛利率为41.8%，同比提升12.1个百分点，环比提升0.8个百分点，超出39%的指引 [1] * 26Q2非GAAP每股收益为0.42美元，远超0.2美元的指引 [1] * 26Q3营收指引为158-168亿美元，中值同比增长19%，环比增长1%；非GAAP毛利率指引约为42% [4][30] 产品部门业绩 * 客户端计算与物理AI事业部（CCPG）：营收89亿美元，同比增长13%，环比增长15%；AI PC收入环比增长26%，占客户端总营收的三分之二；运营利润23亿美元，环比下降约1.73亿美元，主要因库存减值 [3][25] * 数据中心与人工智能事业部（DCAI）：营收63亿美元，同比增长59%，环比增长24%，显著超预期；运营利润25亿美元，环比增加约10亿美元；专用芯片（ASIC）业务营收环比增长约20%，同比近乎增至三倍 [3][27] 代工部门（Intel Foundry）业绩 * 营收58亿美元，同比增长32%，环比增长6% [3] * 外部代工业务营收2.93亿美元 [3] * 营业亏损为21亿美元，环比改善3.48亿美元（根据另一处表述为环比改善7.308亿美元），主要得益于Intel 4、Intel 3、Intel 18A工艺良率提升及生产周期优化 [3][27] 技术与产能进展 制程技术 * Intel 18A：26Q2晶圆产出超内部目标约25%，环比产量增幅超50%，良率持续优于预期，已支持Panther Lake等产品量产爬坡；18A-P已启动风险量产，性能较18A提升约5% [9][18][42] * Intel 14A：缺陷密度与晶体管性能指标优于18A研发同期水平，PDK 0.5版本已完成，目标2027年下半年推进内部产品风险试产，2028年实现大规模量产 [9][19][20] 产能与资本开支 * 上调2026年资本开支预期至超过200亿美元，较年初预期显著提升 [4] * 预计2027年资本开支将显著高于2026年水平，绝大部分投入美国本土产线集群 [4][31] * 2026年设备投资将同比增加40%，主要投向Intel 3、18A及18A-P [42] 市场展望与战略 CPU与服务器市场 * 按出货量计算，CPU与GPU的比例已接近1:1，未来可能进一步向CPU倾斜 [5][34] * 公司再度上调服务器CPU需求预期，预计今明两年行业出货量实现强劲的双位数增长，景气周期延续至2028年 [5][30] * 预计未来几年服务器业务收入复合增长率将明显高于两位数 [45] 其他业务机会 * ASIC业务：被视为巨大市场机会，潜在市场规模可能超过1000亿美元；当前年化收入规模接近20亿美元，预计未来将达到40亿美元 [47][48] * 先进封装：客户对EMIB-T技术需求旺盛，在手积压订单持续增加 [20] * PC市场：预计2026年全年PC需求同比下滑低双位数百分比（low double-digits） [4][30]