行业投资评级 - 对基础化工行业维持“推荐”评级 [1] 核心观点 - 报告核心观点是看好“全球化工反内卷大周期”与“AI需求大周期”的叠加机遇 [1] - 地缘冲突导致国际油价上涨，截至报告期，Brent和WTI期货价格分别收于98.7和90.47美元/桶，周环比分别上涨11.83%和9.7% [18] - 中国正式进入双碳考核阶段，“十五五”期间将确保2030年碳排放强度较2005年下降65%以上，非化石能源占比达25%，推动煤炭、石油消费总量达峰 [5] - 碳排放管控下的“反内卷”有望重估中国化工行业，使全球及中国化工产能扩张大幅放缓，提升企业自由现金流和潜在股息率 [5] - 化工行业进入击球区，在化工旺季到来之际，需求的向上将成为重点边际变量，提升企业盈利能力 [6] 投资机会框架 - 投资机会应重点关注需求、价值、供给三管齐下 [6] - 价值驱动（潜在分红率提升）：重点关注煤化工（如华鲁恒升、鲁西化工、宝丰能源）、石油炼化（如恒力石化、卫星化学、荣盛石化）、聚氨酯（如万华化学、华峰化学）、磷肥（如云天化、云图控股）、农药（如扬农化工、利尔化学）、钾肥（如盐湖股份、亚钾国际）等板块 [6][7] - 供给驱动（国内反内卷加码、欧洲产能退出）：重点关注轮胎（如赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎）等板块 [7] - 需求驱动（大时代塑造大机遇）：重点关注AI技术发展带来的新材料需求，包括燃气轮机/SOFC上游（如振华股份）、制冷剂/氟冷液（如巨化股份）、储能产业链（如川恒股份）、半导体材料（如光刻胶、湿电子化学品）、高频高速PCB材料（如电子树脂、电解铜箔）、MLCC粉体（如国瓷材料）、新型显示材料（如OLED材料、光学膜）等 [7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17] 行业景气与市场表现 - 2026年7月23日，国海化工景气指数为111.11，较2026年7月16日上涨2.04 [4][47] - 最近一个月（截至2026年7月24日），基础化工行业指数下跌18.3%，同期沪深300指数下跌5.9%，行业表现跑输大盘 [3] 重点产品价格与市场动态 - 原油与原料：中东地缘风险持续，霍尔木兹海峡与红海航线通行收紧，推高油价 [19] - 重点化工品价格周度变化： - 万华化学：纯MDI价格19750元/吨，周涨650元/吨；聚合MDI价格17575元/吨，周涨375元/吨 [21] - 恒力石化：涤纶长丝POY价格8600元/吨，周涨350元/吨；PTA价格6140元/吨，周涨200元/吨；PTA库存为315.2万吨，周降16.9万吨 [24] - 振华股份：金属铬价格63000元/吨，周降2000元/吨 [23] - 盐湖股份：电池级碳酸锂均价14.50万元/吨，周降0.7万元/吨 [25] - 国瓷材料：宣布自2026年7月27日起上调氧化锆粉体销售价格，幅度约为10%-40% [22] - 铬盐行业：受益于AI数据中心电力需求带来的燃气轮机增长及商用飞机发动机需求提升，行业正迎来价值重估。预计到2028年铬盐供需缺口将达到34.09万吨，缺口比例达32% [9][121] AI技术驱动的细分领域需求 - 液冷技术：AI算力提升推动液冷技术发展，相关材料包括含氟制冷剂（巨化股份）、合成油（卫星化学）、有机硅油改性聚醚（皇马科技）、氟化液（新宙邦）等 [10] - 半导体材料：AI芯片发展推动半导体材料需求，国产替代空间大，涉及光刻胶（彤程新材）、湿电子化学品（中巨芯-U）、电子气体（华特气体）、CMP抛光材料（鼎龙股份）、溅射靶材（江丰电子）等 [11][12][13] - PCB产业链：AI发展带动高频高速PCB需求，重塑上游材料链，涉及电子树脂（圣泉集团）、电解铜箔（嘉元科技）、电子级玻纤纱（中国巨石）、硅微粉（联瑞新材）等 [14] - MLCC行业：预计到2027年全球MLCC市场规模将达到1180亿元，2024-2027年复合年增长率为5.46%；需求量将达58,312亿只，复合年增长率为3.36% [15] - 新型显示材料：AI需要新型显示技术作为呈现载体，带动OLED材料（莱特光电）、光学膜（激智科技）、偏光片（杉杉股份）等发展 [17] 重点公司跟踪与观点 - 万华化学：以技术创新和卓越运营打造护城河，正迈向全球化工龙头，成长性将大于周期性 [112] - 玲珑轮胎：在中高端配套领域具有先发优势和成本优势，正迎来大规模突破，目标是2030年产销量1.6亿条 [115] - 赛轮轮胎：利用“液体黄金”技术优势和“橡链云”工业互联网平台，推动高质量发展 [119] - 森麒麟：在高性能轮胎市场具备国际品牌竞争力，并进入航空轮胎领域，与中国商飞合作 [120] - 恒力石化：炼化项目采用先进技术，高效能将拧出超出行业平均的利润空间 [125] - 华鲁恒升：低成本为核心竞争优势，依托煤气化平台构建一体化柔性多联产模式 [143] - 国瓷材料：作为无机新材料平台型公司，掌握水热法核心技术，MLCC陶瓷粉等产品达到世界级水平 [148]