核心观点 - 报告核心观点为“碳基蓝筹重估，方兴未艾”，认为A股市场正经历从过度集中于“硅基”上游科技板块向更均衡配置的“再平衡”过程，资金正流向基本面稳健、估值合理且前期滞涨的“碳基”蓝筹板块 [1][2] - 这一“再平衡”过程由内外因共同驱动：外因是海外AI产业链估值下修对A股参照体系的影响；内因是A股科技板块配置和交易拥挤度已至极高水平，资金行为开始转向 [2] - “碳基”蓝筹的重估具备基本面、股东回报和估值支撑，相关公司中报预告并不悲观，且标杆公司如宁德时代发布了大规模回购注销计划，起到了积极的示范作用 [2] - 短期外部不确定性（如地缘冲突推高油价、美联储政策预期）可能支撑能源价格高位运行，并强化能源安全与转型的中期投资线索 [2] - 建议重点配置增速与估值匹配性好、配置拥挤度不高、上半年股价滞涨的板块，并列出重点关注行业 [2][3] 市场风格与资金流向分析 - 本周市场呈现明显的风格再平衡特征，前期占优的成长及中小盘风格收敛，滞涨的价值风格和上游资源板块获资金回补 [9] - 从行业表现看，有色金属（+4.89%）、石油石化（+4.84%）、煤炭（+3.27%）等资源品领涨，公用事业（+2.15%）、银行（+2.07%）等防御品种表现稳健 [9] - 风格指数层面，大盘成长（+3.91%）和大盘价值（+3.35%）显著跑赢小盘成长（-0.35%），显示再平衡主要体现为大盘风格重塑及价值与成长内部差异收敛 [9] - 融资融券数据显示场内杠杆资金收缩，资金从机械设备、国防军工、电力设备、基础化工等前期拥挤的成长赛道撤离，转向银行、家用电器、食品饮料等安全边际更高的板块 [9] - 当前再平衡包含大小盘及成长与价值之间的再均衡，市场正处于风格权重重新校准阶段，均衡配置或更适应当前环境 [10] A股持仓结构与拥挤度 - 2026年第二季度主动权益基金持仓分化达到极致，电子行业配置比例高达43.3%，电子与通信两个行业合计配置比例超过60% [2][24] - 前五大行业配置比例达到79.2%，为2010年以来的最高水平 [24] - 自7月以来，科技板块进入深度调整，部分个股股价腰斩，电子与通信行业的拥挤度指标已从高位明显消化 [23] - 报告预期下半年极致的K型分化格局难以持续，风格的再平衡正在不断深入 [23] 地缘冲突与能源市场动态 - 美伊冲突升温，也门胡塞武装在红海袭击沙特邮轮及美国空袭伊朗，导致霍尔木兹海峡与曼德海峡两大能源运输动脉面临断流风险，推动布伦特原油价格攀升 [15] - 与2月底战争爆发时不同，当前国内外石油库存缓冲均显著下降，中国港口商业原油库存指数已降至95.07附近 [15] - 美国战略石油储备（SPR）已降至3.1145亿桶，为1983年5月以来的最低水平 [15][16] - 报告认为，即使海峡通航率改善，由于存在补库存需要，2026年下半年国际能源价格中枢可能仍将维持高位 [2] 宏观与政策预期 - 地缘冲突推高油价，重新点燃市场对美联储进一步收紧货币政策的担忧，加息预期权重较前一周明显上升 [18] - 美国十年期国债收益率随之上升，市场正在为地缘冲突支付溢价，需关注美联储会议对通胀预期和油价冲击的措辞 [18] - 报告对2026年下半年中国经济与政策的组合持乐观态度，预计7月底的政治局会议将对下半年经济政策给出明确指引 [2] - 个别大型公司IPO对市场整体流动性的短期影响有限，随着其正式上市，相关担忧预计会逐步消退 [2] 海外市场观察（韩国） - 韩国股市去杠杆进程继续深入，截至7月22日，三星与海力士杠杆ETF规模已降至20万亿韩元附近，占KOSPI总市值的比重从高点0.67%萎缩至0.4%以下 [20][22] - 近一周外资净买入韩国股市达23293亿韩元，为近一个月以来首次转正 [20] - 但去杠杆主要源于杠杆ETF缩水，而非融资融券仓位减少，因此趋势反转尚需时间，未来表现更多取决于全球AI叙事可持续性及存储芯片盈利预期能否验证 [20] 重点配置建议 - 建议继续重点配置增速与估值匹配性较好、配置拥挤度不高、上半年股价滞涨甚至下跌的板块 [2] - 重点关注行业包括：新能源、煤炭、电信运营商、银行、公用事业、必选消费、创新药、券商、互联网、黄金等 [3] - 在硅基上游板块中，中期相对更看好国产AI链的景气趋势和商业跑通，若该板块出现进一步调整，可关注国产AI链“真科技”龙头的中期配置价值 [3]