行业投资评级 - 维持医药行业“推荐”评级 [1] 核心观点 - CXO行业景气度进入中报业绩兑现期，新签订单增长强劲，板块率先反弹 [2] - 创新药板块震荡上行，个股分化显著，价值驱动更依赖于后期临床数据和商业化落地 [3] - 中国创新药出海趋势持续强化，2026年上半年License-out总金额达997亿美元，接近2025年全年的73% [3] - 自免、MASH、GLP-1、核药、脑机接口等多个细分领域存在结构性机会，中国企业展现突破潜力 [4][6][7][10] - 两用物项管控导致日本氧化锆粉体供应受限，中国产业链迎来国产替代与提价机遇 [8] - 线下药店行业经历出清后，客流与同店增长恢复，行业整合有望加速 [9] 医药行情跟踪总结 - 近期市场表现：最近一周（2026/07/18-07/24）医药生物行业指数下跌2.03%，跑输沪深300指数4.69个百分点，在申万31个一级行业中涨幅排名第21位 [21] - 月度表现优异：最近一月（2026/6/24-07/24）医药生物行业指数上涨2.63%，跑赢沪深300指数8.58个百分点，涨幅排名第5位 [24][26] - 子行业分化： - 周度表现：医疗服务子板块涨幅最大，为1.30%；医药商业跌幅最大，为3.31% [30] - 月度表现：医疗服务子板块涨幅最大，为6.12%；医疗器械跌幅最大，为2.97% [30] - 个股涨跌：近一周涨幅最大的个股包括五洲医疗、心泰医疗等；跌幅最大的包括海王生物、美诺华等 [31] - 估值变化：最近一年（2025/7/24-2026/7/24），医疗服务子板块涨幅最大（9.91%），生物制品跌幅最大（-24.53%） [37] 医药板块走势与估值总结 - 中期走势：最近6个月（2026/1/24-7/24）医药生物行业指数下跌8.43%，跑输沪深300指数13.16个百分点 [41] - 当前估值：医药生物行业指数当期PE（TTM）为31.65倍，高于5年历史平均估值30.20倍 [46] 行业重要政策和要闻总结 - 重要政策：2026年7月22日，国家医保局发布第12批国家组织药品集中带量采购公告，涉及65个品种 [53] - 行业要闻：近期全球及国内医药创新进展频繁，涉及礼来、诺和诺德、武田、海思科、闻泰医药等多家公司的重磅产品临床或获批动态 [54][56]