行业投资评级 - 通信行业投资评级为“看好（维持）” [6] 报告核心观点 - 国内外前沿模型进入新一轮密集迭代期，模型竞争从单一预训练参数扩张，演变为总参数、激活参数、上下文长度、测试时计算和Agent并发数量的共同提升 [9] - 模型有效工作集扩大和Agent任务复杂度的提升，正在系统性抬高大Scale Up域的价值，多机柜Scale Up将成为未来AI系统演进的核心方向 [9] - 多机柜Scale Up将确定性推动柜间链路光化，并为NPO、CPO及高密度光连接打开新的需求空间 [9] - 随着前沿模型参数规模、专家并行度和Agent推理复杂度持续提升，Scale Up域由单柜向多柜扩展的趋势有望加速，柜间高速互联光化将成为AI基础设施升级中的高确定性方向 [9] 行业动态与趋势 - 2026年7月16日，月之暗面发布Kimi K3，总参数规模达到2.8万亿，并支持100万Token上下文和原生视觉理解 [9] - 海外模型方面，OpenAI于7月推出GPT-5.6，新增更高推理强度及多Agent并行模式；Anthropic先后发布Fable 5、Mythos 5及7月24日上线的Opus 5；Google最新Gemini 3系列也将百万Token上下文、原生多模态和Agent能力作为重要方向 [9] - AI计算的基本单元正在由服务器升级至机柜，并进一步由单机柜走向多机柜GPU互联 [9] - 多机柜Scale Up带来的第一层确定性是“柜内以铜为主、柜间加速光化”；第二层趋势是光电转换位置持续向交换ASIC靠近，推动板载光学、NPO和CPO在高带宽密度节点逐步提高渗透率 [9] 投资建议与相关标的 - 建议重点关注受益于NPO/CPO渗透率提升的光引擎、硅光芯片、FAU/MPC、高密度光连接器、保偏光纤及精密耦合封装等产业链环节 [9] - 报告研究的具体公司包括：中际旭创(300308，未评级)、天孚通信(300394，未评级)、致尚科技(301486，未评级)、长盈通(688143，未评级) [6][7][8][9]