报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - TACO风险上升，下周商品市场整体应偏弱，结构上有色>贵金属、农产品、黑色、化工>能源 [2][3][21] 根据相关目录分别进行总结 一周复盘及观点 一周复盘 - 本周（0720 - 0726）美伊冲突延续，商品多数走强，板块表现为能源>煤化工>油化工>贵金属>农产品>有色金属>黑色金属 [1][12] - 周一美伊局势升级，风险偏好走低，美元走强，能化上涨，贵金属、有色震荡；周二至周四美伊局势紧张，油价震荡走强，贵金属、有色金属震荡走强，农产品窄幅震荡、黑色金属略走弱；周五能化上涨压制贵金属、有色 [1][12] 下周展望 - 地缘变化、海外货币政策和国内政策将共同影响市场，特朗普TACO风险上升，美联储大概率维持鹰派预期指引，国内缺乏增量政策，商品市场整体偏弱 [2][20][21] - 有色宽幅震荡，若油价回落，铜等品种有走强动力，供应端多数偏紧，需求端多处于传统淡季，库存边际去库，关注油价和美联储利率会议表述 [21] - 贵金属震荡，美伊局势短期可能缓和，关注美联储利率会议表态 [22] - 农产品价格震荡，油脂缺乏驱动，粕类偏强但有风险，软商品有不同表现，养殖方面生猪近弱远强、鸡蛋有阶段性上行动力 [22] - 黑色价格弱势震荡，焦煤供应偏紧但下游采购情绪一般，铁矿对能源价格上涨脱敏，下游钢材需求弱，关注政治局会议 [22] - 能源价格有冲高回落风险，美伊双方边打边谈是基准情形，能源随地缘形势高位波动 [23] - 化工警惕油价波动风险，需求普遍偏弱，开工率上升，建议逢高止盈多单 [23] 汇率及利率数据跟踪 - 截至7月24日收盘，美元指数较上周末收盘涨0.70%至101.4647；10Y美债收益率报4.69%，较上周末上行16BP，中美10Y国债利差倒挂296.2BP，美伊冲突延续致能源价格上涨，美债利率上行，美元震荡走强 [27] 上游原料价格 - 美伊冲突延续，能源价格继续反弹，焦煤盘面震荡运行 [30] 生产端高频数据 - 生产端数据普遍由弱转强，多数化工品开工率低位回升，高炉产能利用率、铜管产量下降，矿山精煤产量、全钢胎和半钢胎开工率回升 [33] 库存端高频数据 - 商品库存整体去化，白银库存偏稳，黄金库存略下降，有色金属库存去化，黑色系库存变化不大，化工品绝对库存低位且品种间分化，原油库存处于低位 [49] 需求端高频数据 - 房地产数据表现平平，30大中城市商品房销售面积、一线城市商品房销售面积符合季节性，二手房挂牌量小幅下降，16城二手房成交面积与24年同期持平 [73] - 近几周政府债净融资节奏略加快，但累计净融资规模同比少增，预计7 - 8月政府债发行提速 [73] - 地铁人流量小幅上升，国内航班执行率维持高位，螺纹表观消费量小幅下降 [73] 重点商品基差 - 报告展示了黄金、铜、铝、螺纹钢、铁矿石、焦煤、原油、甲醇、PTA、PVC、生猪、豆粕等重点商品基差情况，但未对其进行分析 [83][85][87] 商品比价 - 报告展示了金银比、金铜比、金油比、铜油比、铜铝比、钢矿比、农工比、猪粮比等商品比价情况，但未对其进行分析 [100][102][105] 总结与展望 - TACO风险上升，有色>贵金属、农产品、黑色、化工>能源 [3][106]