报告行业投资评级 - 投资评级为“看好”，维持此评级 [8] 报告核心观点 - 核心观点为“供给硬约束确立，需求验证是关键” [1][5][11] - 安监对煤炭供给端的制度性约束已在全煤种显现 [2][6][14] - 动力煤受益于旺季需求托底，价格中枢有支撑 [2][6][14] - 焦煤处于“供给利多”与“需求利空”的博弈期，真正的布局窗口需等待铁水止跌信号确认 [2][6][14] - 考虑到2026年第二季度煤炭板块公募基金持仓比例仅0.4%，处于近年来相对低位，以及2026年第三季度板块业绩有望持续改善，煤炭板块整体已进入关注窗口期 [2][6][14] 一周跟踪总结 - 本周（截至2026年7月24日）长江煤炭指数上涨3.04%，跑赢沪深300指数0.39个百分点，在32个行业中位列第5 [5][34][38] - 动力煤指数上涨3.10%，跑赢沪深300指数0.45个百分点；炼焦煤指数上涨2.82%，跑赢沪深300指数0.17个百分点；煤炭炼制指数上涨2.50%，跑输沪深300指数0.15个百分点 [34][38] - 截至7月24日，秦皇岛港5500大卡动力煤市场价为825元/吨，周环比上涨4元/吨 [5][34][59] - 截至7月24日，京唐港主焦煤库提价为2090元/吨，周环比持平；日照港一级冶金焦平仓价1880元/吨，周环比下降50元/吨 [5][34] 供给端分析 - 政策组合拳锁死超产路径，7月17日山西省《矿山安全生产举报奖励实施细则》和7月21日《统筹煤炭行业发展和安全新规十七条（征求意见稿）》构成“监管约束+社会激励”闭环 [6][14] - 截至7月24日，山西炼焦煤停产煤矿仍有53座，涉及产能6190万吨 [6][14] - 截至7月24日，523家炼焦煤矿山产能利用率仅66.93%，较事故前高位下降近26.4个百分点 [6][14] - 截至7月24日，462家动力煤样本矿山产能利用率86.5%，较事故前高位下降5.8个百分点 [6][14] - 复产不等于恢复产量，年度煤炭减量概率较大，安监的持续性和严格程度或超市场预期 [6][14] 需求端与库存端分析 动力煤方面 - 虽然港口库存偏高或限制煤价夏季高度，但当前煤炭日耗向上、电厂低库存、产地供应偏低，煤价方向依旧向好 [5][6][14][35] - 截至7月23日，二十五省电厂日耗煤量592.8万吨，周环比下降3.1%，但同比上涨6.3% [35] - 截至7月23日，二十五省电厂库存为1.19亿吨，周环比下降0.9%，同比下降4.0%；可用天数20.1天 [35][52] - 截至7月25日，北方三港库存周环比下跌6.27%，同比提升10.64% [35][54] 焦煤方面 - 近期247家钢厂日均铁水产量延续回落，下游吨钢毛利偏弱，负反馈传导，短期焦煤需求承压 [6][14] - 截至7月24日，国内焦煤库存整体低位震荡，后期存在补库潜力 [6][14] - 甘其毛都口岸煤炭库存受那达慕放假等因素影响，近期去库明显 [6][14] - 若后期库存持续去化，8月中下旬煤价有望迎来向上弹性，但当前去库主要源于供给收缩驱动的被动去库，而非需求回暖 [6][14] - 只要铁水产量不止跌，补库需求就难以真正释放 [6][14] 业绩与持仓分析 - 动力煤方面，受益于旺季需求改善，2026年第三季度煤价环比改善趋势有望延续 [6][14] - 焦煤方面，7月新华山西焦煤长协价格指数相对6月中旬上调201元/吨，2026年第三季度业绩有望相较第二季度进一步改善 [6][14] - 2026年第二季度，煤炭板块公募基金持仓比例仅0.4%，处于近年来相对低位，筹码结构干净 [2][6][14][33] - 当前时点兼具低估值与业绩改善的双重安全边际 [6][14] 行业及公司表现 - 截至2026年7月24日，长江动力煤指数市盈率(TTM)为17.22倍，对沪深300指数溢价25.51%；长江炼焦煤指数市盈率(TTM)为40.05倍，对沪深300指数溢价191.91% [41] - 本周涨幅前五的煤炭公司为：大有能源（11.46%）、中煤能源（9.01%）、冀中能源（6.90%）、郑州煤电（6.43%）、兖矿能源（5.92%） [48][50] - 年初以来涨幅居前的公司包括：江钨装备（82.24%）、昊华能源（57.02%）、兖矿能源（52.24%） [50] 动力煤详细数据 - 截至7月23日，二十五省供煤量567.5万吨，周环比增加2.9% [52] - 本周北方三港日均吞吐量49.24万吨，周环比减少22.54%；日均铁路调入量57.94万吨，周环比减少5.32% [54] - 截至本周六，北方三港煤炭库存合计1435万吨 [54] - 截至7月23日，澳大利亚5500大卡FOB价格为97.3美元/吨，周环比上涨3.55美元/吨 [35] 双焦（焦煤、焦炭）详细数据 - 本周焦炭首轮提降落地 [36] - 样本钢厂日均铁水产量237.7万吨，周环比下降0.63% [36] - 截至7月24日，上海螺纹钢价格3110元/吨，周环比下跌2.51% [36] - 本周焦煤库存合计周环比上升0.82%，同比下降4.74% [36] - 本周全国独立焦化厂平均吨焦盈利18元/吨，周环比下跌35元/吨 [36] - 本周甘其毛都口岸日均通关1057车，周环比下降21车 [36]