行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告核心观点 - 国内人身险银保渠道历经30年发展，可划分为五个阶段，目前正处于“报行合一”政策全面实施下的“新银保”发展时期 [1][5] - 2025年银保渠道新单规模保费收入总计约为8446亿元，同比增长15.2%，新单保费占比攀升至超60%，正式超越个险渠道，重回人身险行业第一大新单渠道 [5] - “报行合一”政策全面推行强化了银保渠道费率管控，行业平均佣金降低30%，并促使行业“马太效应”愈发明显，头部险企份额集中提升 [5] - 利率下行环境催生“挪储”需求，银保渠道储蓄型产品（如增额终身寿险）凭借收益优势持续承接银行存款，成为渠道复苏与增长的核心支柱 [5][71] 根据目录总结 阶段一（1996-2000）：银保业务探索期 - 1996年，国内监管部门将银行作为兼业代理渠道，正式引进银保销售模式，确立“分业经营，兼业代理”的合作模式 [5][11] - 1996年，平安与农业银行合作，成为国内第一家尝试银保业务的公司，随后中国人寿、太保寿险、新华保险、泰康人寿等纷纷跟进 [5][11] 阶段二（2001-2010）：银保业务快速增长期 - 银保代理机构数量激增，由2004年的64923家增长到2010年的113632家，2010年同比增速达33.7% [5][12] - 银行保险代理机构占全部保险兼业代理机构比重始终在50%以上，2010年达到59.8% [5][12] - 银邮渠道保费收入从2004年的714亿元攀升至2011年的4584亿元，是2004年时的6.4倍 [5][17] - 2008年银邮渠道保费收入跳升至3547亿元，同比增速高达151.5% [17][20] - 银保渠道保费占比从2001年的4%持续快速攀升，2010年正式突破50%，超越代理人渠道成为人身险行业第一大保费渠道 [23][25][27] 阶段三（2011-2016）：银保渠道清虚时期 - 2010年11月，原银监会出台“90号文”，规范银保销售，对商业银行网点合作保险公司数量等进行限制，按下银保“野蛮生长”暂停键 [5][26] - 受政策及低利率环境影响，2012年人身险银邮渠道保费收入同比降幅达10.5%，市场份额由2012年的41.2%下降至2013年的36.8% [29][31][33] - 2013年人身保险保单预定利率上限从2.5%提高到3.5%，提升了个险渠道产品竞争力，挤压银保渠道 [5][30] - 2014年代理人资格考试取消，代理人规模进入高速增长期，2015年及2016年同比增速分别达到44.9%和39.5%，推动个险渠道市场份额反超银保渠道 [37][38][40] - 2016年人身险银邮渠道保费收入增长至9648亿元 [34][35] 阶段四（2017-2023）：政策引领产品去短期化 - 监管政策引导银保渠道产品从短期储蓄型向中长期储蓄型及保障型发展，2020年6120亿元银保新单保费中，期交保费2249亿元，同比增长10.9%；趸交保费收入3871亿元，同比增长0.9% [5][42] - 增额终身寿险引领渠道复苏，2021年期交产品年度销量前十中，增额终身寿险占据七席，成为银保市场绝对主流产品 [5][42][53][61] - 2023年人身险公司银保业务实现规模保费收入9607亿元，同比增长2%，超过人身险公司保费收入总量的三分之一 [46] - 银保渠道保费占比走出V型行情，从2017年的41%滑落至2019年的28%后，逐步修复至2023年的37% [60][62] 阶段五（2024-至今）：“报行合一”下的“新银保”时期 - 2024年“报行合一”政策全面推行，银保渠道费率管控强化，行业平均佣金降低30% [5] - 政策明确了手续费行业标准，如三年交产品手续费为9%，五年交为14%，十年交为18%，趸交为3% [63] - 2024年，75家人身险公司银保渠道新单规模保费收入总计约为7568亿元，其中新单期缴保费为3686亿元，同比下降12%；新单趸缴保费为3882亿元，同比下降28% [63] - 头部险企优势凸显，2024年中国平安、中国太保、新华保险、中国太平和人保寿险银保渠道新业务价值同比分别增长62.7%、135%、516%、219%和134% [63] - 2025年银保渠道新单规模保费收入总计约为8446亿元，同比增长15.2%，新单保费占比超60%，超越个险渠道成为第一大新单渠道 [5][68] - 利率下行背景下，工商银行三年期存款利率已降至1.25%，而人身险普通型产品预定利率上限为2%，储蓄类保险仍有收益率优势，持续承接存款 [71][75]