报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 核心观点为中性 7月原油供应不紧缺 若地缘冲突持续或激化，8月油价或在88 - 105美元/桶区间震荡 若地缘缓和，油价将回落至70 - 85美元/桶之间 [5] - 地缘偏多，摩擦不会轻易结束 美方反击克制且选择艰难 通胀、中期选举和高温天气不支持战争进一步升级 [5] - 供给偏多，Hormuz海峡直接通行量骤降，数只油轮在曼德海峡附近转向，替代港口装运增量近期回落 [5] - 需求中性偏空，短期仅北美汽油出行、航空煤油存在季节性小幅托底，高油价持续压制新兴市场成品油消费 [5] - 基差/月差中性，月差走阔，现货基差同步走强，地缘情绪消退后现货溢价或将快速回落 [5] - 裂解偏多，各地区油品裂解仍在高位，柴油裂解突破3 - 6月海峡封闭时的高点 [5] - 库存中性偏空，6月释放的浮仓转为在途原油运往亚洲，亚洲近期原油到港高位，7月不缺油 [5] 各目录总结 本周焦点 - 地缘 - 7月16 - 19日，美伊冲突从霍尔木兹向红海蔓延 7月21日，胡塞武装袭击两艘沙特油轮 7月23日，伊朗封锁霍尔木兹海峡，布油突破100美元/桶，运费上行 [9] 本周焦点 - 通行 - Hormuz海峡原油直接通行量骤降 7月16 - 22日，海峡船只通行量环比上周下降50%，油轮过境量环比减少50%，通行速度下降75%，周均原油过境量对比冲突前恢复12% [12] - 胡塞武装与沙特冲突激化冲击红海航运 截至7月23日，至少4艘载有沙特原油或前往延布的油轮发出掉头信号，主要影响沙特出口及印度、日本、韩国进口 [16][21] - 红海紧张局势使替代流量回落 截至7月23日当周，Yanbu、Fujairah、Oman STS港装载量均有回落，替代装载量合计环比上周减少334千桶/日 [28][29] 本周焦点 - 库存 - 中东海湾地区原油再次被动积压 7月16 - 23日当周，该地区已完成原油装载量环比减少15%，通行速度环比下降12%，水上原油环比增加25% [32] - 前期浮仓放出，转为在途外运 6月MOU签订后，海湾浮仓转化为在途库存运往亚洲，虽7月MOU失效，但供需并不极端紧缺 [38] - 近期亚洲到港的中东原油增多，不缺货 7月下旬至8月，70百万桶滞留原油将在亚洲卸货，亚洲买家增加购买量，7月23日当周亚洲水上原油库存环比增加33百万桶 [41] 本周焦点 - 价格 - 长约价下调，沙重销往亚洲月度OSP下调15美元/桶至92美元/桶 中东现货持续走强，亚洲买家转向采购更便宜的大西洋盆地原油 [51] 本周焦点 - 产品端 - 成品油紧缺程度更强，全球裂解价差全面走扩，炼厂利润创新高 [59] - 亚洲石脑油价格飙升，但裂解利润和东部汽油调和利润率下降限制其上涨空间 [62] - 2026 Q3全球汽油市场前景强烈看涨，供应端多重收紧 美国汽油库存降至2017年以来最低，中国7月汽油出口低于预期，尼日利亚炼厂开工率下降，欧洲高辛烷值组分区域断供 [62] - 2026 Q3全球馏分油市场将极度紧张，俄罗斯、波斯湾柴油出口减少，Dangote炼厂检修使柴油产量降低，但欧洲紧急库存或压制裂解价差上行 [62] - 燃料油市场短期偏强但涨幅受限，VLSFO基本面相较HSFO更强 [62] 本周焦点 - 持仓 - 本轮原油反弹行情呈现跨市场分化 布伦特市场投机资金大幅增多减空、净多头大幅回升，产业盘逢高套保持续扩大净空头 多空比相较于历史区间仍在低位 [70]