报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，评级为“维持” [7] 报告核心观点 - 报告核心观点是重视新型烟草产业链的投资机会，基于菲莫国际2026年第二季度财报显示新型烟草业务增长强劲，且公司明确了未来市场拓展方向 [1][4] - 新型烟草是大势所趋，看好全球化进程加速，建议关注产业链相关公司 [10] 业务板块表现与市场动态 菲莫国际整体及新型烟草业务财务表现 - 菲莫国际2026年第二季度实现净营收112亿美元，同比增长10.4%，有机增长7.6% [2][4] - 新型烟草产品业务实现收入39亿美元，同比增长14.2%，有机增长11.8%，收入占比同比提升0.5个百分点至42% [2][4] 加热不燃烧产品 - HNB烟弹出货量达418亿支，同比增长7.6% [10] - HNB全球品类销量市占率维持约75% [10] - IQOS在其覆盖市场的（卷烟+HNB）合计销量占比约9.2%，同比提升0.2个百分点 [10] - 日本市场：受4月消费税上调影响，IQOS调整后IMS同比下滑3.4%，剔除去库存扰动后小幅增长1.0%；6月IQOS占日本HNB市场份额约68% [10] - 欧洲市场：2026年第二季度，IQOS调整后IMS同比增长约5.1%，市占率同比提升1.0个百分点至11.8%，意大利增速达10.8% [10] - 其他市场：日本、欧洲以外区域调整后IMS同比增长14.4% [10] - 美国市场：公司明确2026年下半年将加码美国市场投入，为IQOS ILUMA未来上市做准备 [10] - 阿根廷市场：2026年5月对加热不燃烧品类实施监管，打开了新的增量空间 [10] 现代口含烟产品 - 2026年第二季度公司现代口含类产品同比增长14.7%（剔除北欧地区同比增长26.3%） [10] - 美国市场：渠道库存去化基本结束，ZYN出货量同比增长1.8%至29亿袋；6月推出ZYN ULTRA，第三季度计划继续上新1.5mg、8mg的干式口含烟产品 [10] - 美国以外地区：ZYN覆盖市场扩容至60个，巴基斯坦、波兰、英国等实现份额持续提升 [10] 电子雾化产品 - VEEV在2026年第二季度保持强劲增长，单季度出货量同比增长55.1%，盈利性持续优化 [10] - VEEV现已成为欧洲封闭式烟弹品类龙头，在德国、罗马尼亚、希腊等多国保持高速增长 [10] 传统可燃烟草业务 - 2026年第二季度国际可燃烟草业务营收同比增长9.8%（有机增长6.4%） [10] - 出货量同比小幅增长1.1%，提价幅度约10% [10] - 整体卷烟品类销量市占率约25.3%（同比持平），其中核心品牌万宝路市占率同比提升0.3个百分点至11.0%，为二季度历史新高 [10] 未来展望与投资建议 2026年全年展望 - 预计2026年整体出货量稳中有升，新型烟草产品出货量维持高个位数增长，卷烟出货降幅收窄至2%-3% [10] - 预计有机净营收增速约5%-7% [10] 具体投资标的 - 报告推荐关注盈趣科技（菲莫国际HNB器具供应商）、思摩尔国际（英美烟草雾化烟及HNB核心供应商）、中烟香港（承载中烟出海使命）、恒丰纸业（烟草用纸龙头）及其他具备HNB加热方案或口含烟制造能力的公司 [10]