核心观点 - 近期稳市信号密集释放，政策底已现，监管有望增加稳市力度，若市场超预期下行，稳市措施有望对标去年4月力度，从资金支持、央企回购、金融机构增持回购等多方面入手[1][19] - 外部来看，当前韩国股市杠杆去化进程仍在持续，并对A股市场情绪形成传导[1][19] - 从近期ETF净流入情况来看，上周宽基ETF大幅净流入，周度累计净流入超过500亿元[1][19] 流动性专题：韩国融资去杠杆情况 - 韩国全市场信用融资余额于6月24日攀升至38.6万亿韩元的历史峰值，但随后在科技股暴跌引发的强制平仓潮中快速回落，截至7月24日，已回落至32.67万亿韩元，降幅达15.4%[3][9] - 从结构上看，KOSDAQ市场融资余额收缩幅度显著高于主板，6月26日至7月24日，KOSDAQ板块融资余额降幅22%，快于KOSPI主板的融资余额降幅（-13.5%）[9] - 证券担保贷款方面，截至2026年7月24日，韩国券商端股票担保贷款余额约24.7万亿韩元，虽较前期高点回落，但仍处高位，叠加融资保证金消耗，客户抵押品安全垫趋薄，边际平仓压力犹存[11] - 6月19日韩国综指调整以来，韩国股市累计实际强平金额已达1.1万亿韩元，7月24日，实际强制平仓金额230亿韩元，融资欠款强平比例2.2%[13] - 相比融资余额，韩国杠杆ETF规模的收缩速度更快、幅度更大，对市场下跌的加速效应也更为直接，以SAMSUNG KODEX 2倍做多ETF为例，其规模从6月19日高点74亿元骤降至7月27日的38亿元，降幅达48%[3][17] 货币政策与利率 - 上周（7/20-7/24）央行公开市场净回笼2930亿元，未来一周将有22205亿元逆回购、4000亿元MLF到期[3][20] - 货币市场利率下行，截至7月24日，R007下行3.4bp至1.41%，DR007下行3.4bp至1.40%[3][20] - 短、长端国债收益率下行，1年期国债收益率下行0.5bp至1.14%，10年期国债收益率下行1.2bp至1.73%[3][20] - 同业存单发行规模扩大，上周发行总规模9751.1亿元，较上期增多4246.5亿元，发行利率涨跌不一，3M/6M同业存单利率上行，1M同业存单利率下行[3][21] 股市资金供需 - 资金供给：上周（7/20-7/24）二级市场可跟踪资金净流出，融资资金净卖出909.7亿元；ETF净流入562.2亿元；新成立偏股类公募基金71.2亿份，较前期减少21.7亿份[2][3][31] - 资金需求：上周IPO融资62.5亿元；重要股东净减持16.4亿元，公告的计划减持规模7.0亿元；限售解禁市值为544.3亿元，较前期上升[2][3][35] 市场与投资者偏好 - 大类资产表现（2026/07/20-2026/07/24）：原油>黄金>港股，MSCI新兴市场上涨10.7%，纳斯达克指数下跌2.1%[4][5] - A股风格与行业表现（2026/07/20-2026/07/24）：风格上，大盘成长>大盘价值>小盘价值>小盘成长；大类行业上，金融>周期>必选消费>TMT>可选消费>医药生物[7] - 行业资金偏好：上周公用事业、石油石化、交通运输获各类资金净流入规模较高[3][40]，股票型ETF净流入较高的行业为电子（251.9亿元）、电力设备（62.5亿元）、非银金融（30.2亿元）[40]，融资资金净买入规模较高的行业为煤炭（+3.5亿元）和美容护理（+0.3亿元），净卖出规模较高的行业为电子（-258.9亿元）、机械设备（-91.7亿元）、电力设备（-84.3亿元）[40] - 个股融资偏好：融资净买入规模较高的为紫光股份（+8.1亿元）、中际旭创（+6.5亿元）、剑桥科技（+5.9亿元）；净卖出规模较高的为新易盛（-27.6亿元）、德明利（-22.6亿元）、胜宏科技（-19.7亿元）[43] - ETF偏好：上周ETF净申购472.5亿份，宽指ETF中科创50ETF申购较多（净申购446.7亿份），上证50ETF赎回较多（净赎回5.0亿份）；行业ETF中信息技术ETF申购较多（净申购196.1亿份），金融地产(不含券商)ETF赎回较多（净赎回22.4亿份）[46]，净申购规模最高的为嘉实上证科创板芯片ETF（+277.6亿份），净赎回规模最高的为国泰中证全指通信设备ETF（-82.8亿份）[47]