美国科技公司信用与融资 - 美国科技公司信用违约互换价格上升主要反映财务稳健性下降，而非信用违约风险高企，例如苹果和微软的5年期CDS价格甚至低于投资级债券CDS价格[5] - 年初以来，主要科技公司5年期CDS价格涨幅显著：苹果上涨51%，微软上涨49%，Meta上涨69%，谷歌上涨70%，亚马逊上涨85%[7] - 科技企业融资成本上升源于利率风险，截至7月27日，北美科技行业投资级债券到期收益率升至5.6%，10年期通胀保值债券利率升至2.5%[11] 市场利率与货币政策预期 - 实际利率大幅走高可能降低美联储实质性加息概率，剔除2年期CPI掉期的2年期实际利率升至2.1%，10年期通胀保值债券利率升至2.5%[17] - 离岸美元融资压力缓解，截至7月27日，3个月美元兑日元互换基差为-17.9个基点，Libor-OIS利差为103.2个基点[26] 中国资产估值与相对表现 - 沪深300指数权益风险溢价为4.9%，高于长期均值，显示股票相对于国债的超额回报明显，估值有抬升空间[19] - 中国10年期国债远期套利回报为30个基点，较2016年12月水平高30个基点[23] - 国内股票与债券的总回报之比为28.9，高于过去16年平均值，显示股票资产相对吸引力增强[30] 商品、汇率与特定股票展望 - 铜金价格比升至3.4，与离岸人民币汇率（6.8）出现明显背离[28] - 下半年谷歌股价表现可能转而跑输微软和英伟达，因谷歌在AI算力与大模型迭代上未持续证明其优势[14]