报告投资评级 - 未明确给出整体行业投资评级，但报告在投资建议部分重点推荐了多个细分方向及公司列表 [4] 报告核心观点 - 光伏行业处于持续磨底阶段，供给侧优化是后续关键 [2] - 2026年全球光伏新增装机预计为547GW，同比下降11%，主要受中国装机高位回落拖累，预计2027年恢复增长 [4] - 行业产能过剩格局延续，多环节需求仅为产能约一半，盈利普遍承压，修复依赖供给侧出清与优化 [4] - 产业链价格已处底部，后续随着产能出清加速，价格空间有望修复，龙头公司优势显著 [4] - 新技术迭代加速，行业强标发布与钙钛矿GW线落地是重要看点，太空光伏等新兴方向有望迎来高增长 [4] 按报告目录总结 PART1 需求：国内需求高位回落，海外持续增长 - 全球需求：预计2026年全球新增光伏装机547GW，同比减少11%，主要因中国装机从2025年的317GW高位回落至200GW所致，预计2027年恢复增长 [4][16][63][64] - 中国需求：2026年1-6月国内新增并网72GW，同比减少约66%，预计全年装机回落至200GW左右，但“十五五”规划为中长期装机提供坚实支撑 [4][16][27] - 国内结构：2025年地面（集中式）新增163.57GW，同比增长3%，工商业/户用分别新增107.05/45.95GW，同比增长21%/55% [19] - 海外需求：预计2026年美国/欧洲/中东/印度新增装机分别为49/70/35/45GW，同比增长14%/8%/25%/22%，海外市场整体保持稳健增长 [4][63][64] - 组件出口：2026年1-5月中国组件累计出口金额110.5亿美元，累计同比增加14.88%，累计出口量100.9GW，基本与2025年持平 [36][37] - 美国市场：2025年新增装机43.2GW，2026年Q1新增7.8GW，同比下降28%，政策补贴退坡及供应链壁垒提升导致需求放缓 [40][45][46] - 欧洲市场：2025年欧盟新增光伏装机65.1GW，同比下降7%，为近十年来首次停滞，已完成累计装机400GW目标 [50] - 新兴市场：中东依托丰富资源与政府激励，预计2026年装机达35GW，同比增长25%，印度2025年装机36.6GW，同比增长54%，2026年Q1达15.3GW创单季新高 [4][54][55] PART2.产业链：需求增速下降，等待供给侧出清 一、主链：产能出清加速，价格空间修复 - 产能过剩严重：截至2026年6月，多环节需求仅为产能的50%水平，行业开工率维持低位 [4][70][73] - 盈利处于底部：主链环节普遍承压，中性情景下，硅料盈利仅1万元/吨，硅片/电池/一体化组件盈利分别为3.3/2.5/7.5分/W，均低于合理水平 [73] - 开工率低位：2026年6月硅料、硅片、电池、组件开工率分别为39%、52%、55%、38%，均处于低位 [75][76] - 价格深度下跌：自2023年以来组件价格累计下跌约66%，截至2026年5月末跌至0.75元/W以下水平，目前处于底部徘徊阶段 [4][11][89][91] - 硅料环节：2026年5月国内多晶硅产量约8.81万吨，行业开工率降至34.7%的历史低位，价格弱势下行，N型复投料均价约32元/kg [95][97][98] - 硅片环节：行业产能进入平台期，竞争向头部集中，TCL中环、隆基绿能2026年预计市占率分别约25%和23% [102] 二、辅材：玻璃胶膜仍承压，储能保持高增 - 辅材盈利分化：2026年Q1，辅材企业多数保持盈利，韧性相对主链更强，但玻璃、胶膜等环节仍面临压力 [4][74] - 龙头企业财务：以福斯特为代表的胶膜企业净现金状况良好，而主链企业如通威股份、隆基绿能等面临较大的现金流与负债压力 [74] PART3.新技术：行业强标发布，钙钛矿GW线落地 - 技术升级：TOPCon效率持续升级，BC电池龙头加速扩产，年底产能有望达百GW以上 [4] - 钙钛矿进展：钙钛矿百MW中试线运行成熟，2026年多家企业钙钛矿GW级产线将逐步投产 [4] - 行业标准：组件能效强标即将实施，多晶硅能耗约束趋严（如GB29447—2026标准），将加速低效高耗产能淘汰 [4][80][81][86] - 太空光伏：低轨卫星加速组网，太空光伏有望迎来高增长，砷化镓为国内主流，P型晶硅及钙钛矿有望低成本替代 [4] PART4.投资建议 - 重点推荐方向： 1. 高景气度方向：逆变器及支架，列举公司包括阳光电源、德业股份、锦浪科技等 [4] 2. 供给侧改革受益：成本优势明显的硅料龙头（通威股份、弘元绿能等）及渠道优势强的组件龙头（隆基绿能、晶澳科技等） [4] 3. 新技术龙头：浆料新技术（博迁新材、聚和材料等）及钙钛矿（关注金晶科技、捷佳伟创等） [4] 4. 太空光伏：商业航天加速发展，推荐钧达股份、明阳智能等 [4]