报告行业投资评级 - 报告看好中国AI价值重估行情，建议关注相关产业链 [4] 报告的核心观点 - 短期港股科技板块将受到美债利率高位、加息预期反复及获利回吐压力扰动，但南向资金对半导体板块配置意愿未明显弱化 [1] - 国产大模型、AI芯片及超节点基础设施进入规模化部署阶段，国产算力是中期确定性相对较高的配置主线 [1] - 开源生态与Agent应用加速演进，国产模型与国产算力链的产业叙事得到强化，本土头部厂商及产业链有望持续受益 [2] - 平台型互联网公司AI商业化加速兑现，基模迭代、Agent生态与AI资产价值持续释放 [3] 根据相关目录分别进行总结 港股市场行情综述 - 本周（2026年7月20日-7月24日）恒生指数上涨1.63%，恒生科技指数上涨0.14%，恒生中国企业指数上涨1.65% [9] - 本周表现靠前的行业为原材料业、能源业、金融业，周度涨幅分别为11.17%、4.30%、3.95% [9] - 截至2026年7月24日，恒生指数PE为11.34X，较上周提升1.97%；PB为1.17X，较上周提升1.96%；AH溢价指数为134.17，较上周下降1.18% [12][15] - 本周港股主要科技股中芯国际、美团-W、京东集团-SW涨幅靠前，上涨幅度分别为5.39%、3.65%、1.55% [18] 资金与流动性跟踪 - 2026年7月20日至7月24日，港股市场日均成交额1,940亿港元，较上周环比下降16.03% [24] - 本周南向资金成交净流入25.82亿元，年初至今净流入3,374.12亿元，占去年全年净流入水平的25.93% [28] - 本周南向资金重点加仓智谱、盈富基金、网易等，净买入额分别为38.65亿元、14.52亿元、14.09亿元 [28][32] 新闻与公司动态 - 腾讯控股：7月23日，腾讯混元调整组织架构，合并大语言模型和多模态模型部门，成立基础模型部，统一由腾讯首席AI科学家姚顺雨管理 [33] - 阿里巴巴：阿里上线Qwen3.8-Max预览版模型，参数2.4T（2.4万亿）[3]；阿里真武M890超节点已成功适配Qwen3.8，成为国内首个成功运行超2万亿参数大模型的超节点 [33] - 阿里巴巴：预计Qwen4.0将在参数规模、推理成本上进一步优化，同时有望实现对PPU芯片的进一步适配；预计阿里云将加速商业化兑现，利润率年内有望上行 [3] - 快手：报告认为当前快手市值尚未充分反映其AI业务“可灵”的独立估值，本轮融资落地有望为可灵单独估值打开空间 [4] - MiniMax：本周MiniMax Code 2.0新增移动端远程控制等能力 [2] - 阿里云：在WAIC期间发布面向Agent时代的全栈升级方案，并宣布开源平头哥AI软件栈T-Head SAIL [2] - 腾讯云：上线云端研发智能体CodeBuddy NPC，经优化后官方NPC首轮Token消耗从2万降至约2000，降幅超90% [33] 投资建议 - 建议重点关注基本面兑现能力较强、估值处于合理区间的互联网平台，以及国产AI芯片、晶圆代工和算力基础设施产业链的回调配置机会 [1] - 具体关注四大方向： 1. 平台型互联网公司，具备算力资源、模型能力与应用场景协同优势：腾讯控股、阿里巴巴 [4] 2. 港股算力龙头及成熟制程厂商：天数智芯、壁仞科技、百度（昆仑芯）、联想集团、中芯国际、华虹公司 [4] 3. 具备模型或应用能力的AI生态企业：快手、智谱、MINIMAX、哔哩哔哩、阅文集团、汇量科技、京东健康、阿里健康 [4] 4. 物理AI核心标的：五一视界、群核科技 [4]