宏观研究 - 2026年7月政治局会议重提“加大逆周期调节”，重点部署加力扩大内需和优化供给两方面工作，包括挖掘服务消费潜力、加快财政支出和债券资金使用进度、以人工智能和未来产业为抓手加快现代化产业体系建设 [2] - 7月FOMC会议暂缓加息但美债长端收益率走高，原因包括美联储内部出现3票反对保留9月加息可能性、沃什减少前瞻指引放大市场波动、7月非农与通胀数据有环比回升可能 [3] 公司研究 中通快递（2057.HK） - “同建共享”与核心资本投入共同构筑服务壁垒，业务结构优化提振单价与盈利，龙头地位与份额稳健巩固 [4] - 直客业务扩张推升单票成本，核心环节提效对冲部分涨幅 [4] 圆通速递（600233.SH） - 快递行业“反内卷”力度和持续性超预期，“一号工程”驱动降本增效巩固市场领先地位 [5] - 网络覆盖广泛且管控力强，持续加码资本开支 [5] 嘉友国际（603871.SH） - 中蒙业务量复苏，主焦煤价格回升，回购金额上限翻倍彰显价值信心 [6] - 非洲业务的深入运营将持续推动盈利增长 [6] 高通（QCOM.O） - FY26Q3营收超预期，但内存涨价和短缺拖累利润，净利润及FY26Q4利润指引承压 [7] - 汽车业务高速增长，但手机收入下滑等负面因素仍存，维持FY2026-2028 GAAP归母净利润115亿/125亿/130亿美元预测，分别同比增长108%/8%/4% [7] 新东方-S（9901.HK） - FY26Q4实现净营收15.30亿美元，同比+23.0%，超出指引区间上限，归母净利润0.62亿美元，同比+775.8% [9] - Non-GAAP归母净利润0.88亿美元，同比-10.5%，核心业务分化增长，新业务持续领跑 [9] - 上调2027-2028财年归母净利润预测至5.98/6.96亿美元（分别上调2%/2%），引入2029财年预测7.76亿美元 [9] 百威亚太（1876.HK） - 26H1营业收入31.71亿美元，内生同比-1.4%，正常化EBITDA 9.26亿美元，内生同比-8.9% [10] - 26H1销量同比下滑，区域呈现“西部承压、东部改善”格局，中国市场复苏放缓 [10] - 下调2026-2028年归母净利润预测至6.02/6.47/6.87亿美元（分别下调3%/5%/6%） [10]