宏观研究 核心结论：目前市场对加息的预期极易联想到 1997 年格林斯潘的预防式加息， 但当下只有通胀读数高于彼时，其余经济特征均没有达到 1997 年的水平。我 们目前依然倾向于美联储今年可以维持利率不变。但出于美联储内部分歧加 大和可能维护抗通胀信誉和独立性的考虑，预防式加息的尾部风险已经上升。 不过，即便加息风险真可能兑现，也不认为早加息比晚加息更好。 ❖ "预防式加息"？今年可能不是 1997 年 沃什上台后的抗通胀表态以及市场加息预期升温，与过往时期相比，易让市场 联想到 1997 年 3 月格林斯潘的"预防式加息"。同样处于科技革命周期，同样 的经济增长表现偏强，美联储主席沟通风格也非常相似。后续来看，沃什是否 可能领导美联储再现"预防式加息"（彼时通胀仍处于低位，"小步保险"加息 是低未来通胀失衡风险，延长扩张周期；目前通胀处于高位，预防的本意可能 更多落在防止通胀固化上）？我们对当下和 1997 年的经济特征进行比较： 1、经济增长：均较为强劲，潜在 GDP 缺口为正且处于历史高位水平；但当下 增长更为分化，AI 对经济增长的贡献远高于彼时互联网投资的贡献。最近两 个季度，潜在 GDP 缺口平 ...