证 券 研 究 报 告 【宏观快评】 转型仍是基础前提——7 月政治局会议精神 学习 ❖ 一、动能向新，结构向优 政治局会议通稿全篇着重强调了经济的向新向优。上半年经济数据多个维度 来看，均呈现结构上的向新向优特征，新旧动能正加快转换。结合政治局会议 的部署来看，预计这一趋势仍将持续。1）产业层面：在 2025 年新动能体量超 过旧动能的基础上，2026 年上半年新动能继续保持高增长，我们测算达到 9.9%，大幅高于旧动能的-0.3%。根据统计局，"新动能对经济增长的直接贡献 超过 40%"。2）消费层面：服务增速好于商品，服务零售额增长 5.3%，商品 零售额增长 1.1%。3）投资层面：设备购置、知识产权产品投资保持较快增长。 上半年，全国知识产权产品投资同比增长 9.4%，设备工器具购置投资同比增 长 8.1%。4）出口层面：机电产品出口增速更快。 ❖ 二、总量基调：发挥存量政策效能，加大逆周期调节 总量层面，考虑到 2 季度 GDP 增速低于目标区间，在表述上既强调用好存量 政策，"充分发挥各项存量政策效能"，也强调增量政策的推动，"及时谋划出 台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度"。在消费层面， ...