报告公司投资评级 - 报告未明确给出爱德万测试的投资评级，但内容整体呈现积极观点，暗示看好公司前景 报告的核心观点 - 推论AI驱动测试机需求超预期，公司上调CY26测试机TAM指引并加速产能扩张[1] - AI进入新一轮增长阶段，ASIC、CPU、DRAM测试需求超预期，测试机市场有望创历史新高[3] 根据相关目录分别进行总结 一、爱德万测试FY26Q1业绩情况 （一）总体业绩 - FY26Q1营收3,675亿日元（QoQ+12.0%，YoY+39.3%），创单季历史新高，超市场一致预期约8.08%[7] - 毛利率69.5%（QoQ+2.1pct，YoY+4.4pct），营业利润1,900亿日元（营业利润率51.7%），净利润1,748亿日元（净利率47.6%）[7] - 基本每股收益241.27日元，超一致预期约48.30%[7] - 高毛利率中包含存货跌价准备转回的一次性利好，不具备持续性[8] - 期内美元兑日元均价约1美元=159日元，汇率对盈利形成正贡献[8] （二）投资与财务状况 - 研发费用215亿日元（占营收5.9%），资本开支110亿日元，折旧摊销72亿日元[10] - 经营性现金流约1,372亿日元，自由现金流约347亿日元[10] - 总资产约15,147亿日元，现金及现金等价物约4,131亿日元，母公司所有者权益比率68.8%[10] 二、公司营收结构 （一）按业务分部划分 - 测试系统收入3,336亿日元，占总营收约91%，为增长核心[17] - SoC测试系统2,596亿日元（QoQ+9.4%，YoY+35.7%），受AI高性能计算芯片需求拉动[17] - 存储测试系统480亿日元（QoQ+30.4%，YoY+43.3%）[17] - 其他系统260亿日元（QoQ+16.6%，YoY+64.6%）[17] - 服务及其他收入339亿日元（YoY约+46%），其中支持服务136亿日元、其他203亿日元[13] （二）按地区划分 - 中国台湾1,786亿日元（48.6%），为最大出货地，主因美系fabless SoC客户在台投片[16] - 中国大陆694亿日元（18.9%），SoC与存储比例约85∶15[16] - 韩国674亿日元（18.3%），其他295亿日元（8.0%），美洲132亿日元（3.6%），欧洲61亿日元（1.7%），日本33亿日元（0.9%）[16] 三、行业观察与公司进展 （一）测试机市场（TAM）展望 - 公司将CY2026测试机TAM上修至130-145亿美元，较4月预想中值约+19%，有望创历史新高[20] - SoC测试机105-115亿美元（前值87-95亿美元），存储测试机25-30亿美元（前值22-27亿美元）[20] - 对比CY25约90亿美元、CY24约60亿美元[20] - 上修驱动来自推论AI相关的ASIC、CPU与DRAM测试需求超出预期，本质是AI芯片数量增加叠加每代test content持续提升[20] - 以中值计算，CY26测试机总TAM较CY25增长约52.8%，SoC及存储测试机分别增长约59.4%和31.0%[21] （二）产能扩张与市场份额 - 93K SoC测试机产能目标（10,000台/年）提前，具体新时点计划于下季度披露[23] - 5,000台/年的节点将被轻松突破，委托制造商在东南亚建设第二工厂[23] - 公司2025年SoC测试机份额约66%，趋势向上、未来有望达70%以上，HPC领域份额更高[23] - 存储侧因产品世代切换，今年份额或小幅回落，但已就多款关键新品获得客户承诺，预计未来数年恢复[23] - 客户需求可见度已从传统约6个月延长至约18个月[23] 四、公司业绩指引 - FY2026全年营收指引上调至17,140亿日元（约1.71万亿日元，YoY+51.9%），较4月预想上调2,940亿日元[24] - 营业利润8,460亿日元（YoY+69.5%），净利润6,600亿日元（YoY+75.8%，净利率38.5%），上调1,945亿日元[24] - 全年研发费用1,100亿日元，资本开支500亿日元[24] - 汇率假设全年1美元=152日元，对美元每贬值1日元，营业利润约+53亿日元[24] - FY26测试系统收入指引15,750亿日元（SoC测试12,435亿、存储测试2,270亿、其他系统1,045亿），服务及其他1,390亿日元[26] - 上半年营收预计8,020亿日元、营业利润4,145亿日元（营业利润率51.7%），下半年营收9,120亿日元、营业利润4,315亿日元（营业利润率47.3%）[28] - FY26Q2指引营收4,345亿日元、营业利润2,245亿日元[28] - 管理层对全年毛利率维持相对保守，主因下半年存储涨价构成成本逆风[28] 五、问答部分 - GPU、定制ASIC与CPU需求全线强劲，SoC TAM上修主要来自推论AI应用（尤其CPU），预计今年至明年可持续[30] - 测试内容方面，加速器采用3D封装带来更复杂器件，测试时长与插入次数持续增加[30] - 当前GPU市场仍最大，但定制ASIC与计算市场长期或显著超越GPU[31] - 10,000台/年目标正在提前，5,000台节点将被轻松突破，委托制造商在东南亚新建第二工厂[32] - Q1毛利率高因全速运转、产品结构与汇率有利、平台化战略带来规模经济，另有存货跌价转回的一次性利好[33] - 逆风主要来自物料通胀，尤其存储涨价，测试机大量使用DRAM[33] - 当前AI浪潮核心驱动是Agentic AI带来结构性变化，physical AI正在到来但成为主流尚需时间[34] - CPU与服务器市场快速增长，93K已是CPU行业的事实标准[36] - SoC 2025年份额约66%，趋势向上，未来有望达70%以上[37] - 存储侧今年份额或小幅回落，但凭借多款已获客户承诺的关键新品，公司有信心恢复[37] - 中国大陆约占总营收19%，预计维持约20%或以下，2028年前后随中国新厂投产或带来增量[38] - 公司始终保留产能缓冲余地，绝不成客户业务关键路径上的瓶颈[39] - 需求可见度已从传统约6个月延长至约18个月[40] - 2020年年产约1,000台93K，若以当时配置折算，10,000台约相当于当年的20,000台[40]