报告行业投资评级 - 高端制造行业评级为“买入（维持）”[6] 报告核心观点 - 2026年7月以来，北美科技巨头信用违约互换（CDS）普遍走阔，市场对AI基础设施高资本投入及融资可持续性的关注升温，信用市场对相关企业的风险定价正在提高[2][5] - 不同企业发债成本存在明显分化，亚马逊7月发债利差较3月小幅扩大[5] - 2026年北美科技巨头资本开支预计将持续高增，但2027年同比增速或将放缓，市场对投资回报、现金流覆盖及融资安排的关注升温[5] 根据相关目录分别总结 北美科技巨头CDS走势 - 2025年初至2026年上半年，除Oracle外，多数企业CDS处于30—60bp区间[3] - 进入2026年7月后，各企业CDS出现不同程度走阔，Oracle最新CDS升至200bp以上，SpaceX升至约180bp，Meta、Broadcom及Nvidia快速上升至75—100bp，Alphabet、Amazon和Microsoft的CDS同步抬升[3] - 信用风险定价的上行已由个别企业扩展至多家AI产业链核心公司，反映近期北美债券市场对相关企业风险的关注有所升温[3] - 2026年7月30日，上述各家公司CDS出现小幅回落[3] 科技巨头债券融资成本 - 科技巨头10年期债券融资利率区间为4.83%—5.90%，发行利差为50—145bp[4] - Nvidia和Alphabet发行利差最低，分别为50bp和63bp，Oracle、SpaceX、Salesforce发行利差最高，分别达145bp、140bp、135bp[4] - 不同企业的发行收益率和发行利差受到信用评级、资产负债表质量、发行时点、债券条款及市场供需等因素影响，横向差异更多反映各企业不同的信用资质和风险定价[4] - 亚马逊2026年3月发行的10年期债券发行收益率为4.90%，发行利差为75bp；7月发行的10年期债券发行收益率升至5.34%，发行利差升至80bp[4] - 亚马逊两次发行间，发行收益率上升约44bp，信用利差扩大5bp，说明绝对融资成本的变化主要受到同期基准美债利率变化影响，信用风险补偿呈现小幅上行[4] 北美科技巨头资本开支 - 2024年以来，微软、亚马逊、谷歌、Meta及Oracle资本开支整体明显提速[5] - 2026年五家公司合计资本开支同比增长预计将进一步提速[5] - 高强度AI基础设施投入继续支撑算力、网络及数据中心等产业链需求，同时也使市场更加关注相关投资的回报周期、现金流覆盖能力及后续融资安排[5]