报告公司投资评级 - 高盛对LG电子给予中性(Neutral)评级，目标价为145,000韩元，相较于当前价格148,000韩元有2.0%的下行空间[1] - 该中性评级自2017年7月14日起维持[9] 报告核心观点 - LG电子2026年第二季度营收为23.8万亿韩元，营业利润为1.6万亿韩元，均符合此前业绩指引[1] - 核心业务收入符合预期，利润率同比提升4个百分点，得益于成本结构改善、运营效率提升及一次性关税退税[1] - 尽管终端需求波动疲软，但公司业务结构改善（成本结构优化、运营效率提升及产品组合升级）使盈利保持韧性[1] - 高盛认为主流产品需求疲软且新增长业务在近中期贡献有限，因此维持中性评级[16] 财务预测与估值 - 2026E/2027E/2028E营收预测分别为96,510.2/99,592.1/105,925.1万亿韩元[4] - 2026E/2027E/2028E EBITDA预测分别为8,027.2/8,485.1/9,363.4万亿韩元[4] - 2026E/2027E/2028E每股收益(EPS)预测分别为13,396/17,796/21,176韩元[4] - 2026E/2027E/2028E市盈率(P/E)分别为11.0/8.3/7.0倍[9] - 2026E/2027E/2028E市净率(P/B)分别为1.0/0.9/0.9倍[9] - 2026E/2027E/2028E净资产收益率(ROE)分别为9.6%/11.6%/12.8%[9] - 2026E/2027E/2028E自由现金流收益率(FCF yield)分别为16.0%/6.0%/4.6%[9] - 高盛小幅上调2026E/2027E/2028E EBITDA预测各1%/2%/2%，并将基于SOTP的12个月目标价从139,000韩元上调至145,000韩元[16] 业务分部表现 - 家电解决方案(HS)：得益于双轨战略（B2B销售和订阅业务）改善产品组合，收入持续增长，利润因运营效率提升和美国关税退税而改善[15] - 媒体娱乐解决方案(MS)：收入同比增长16%，得益于高端电视和WEBOS收入增长，营业利润因固定成本降低和高附加值产品销售而显著改善[15] - 车辆组件解决方案(VS)：尽管电动汽车需求疲软和汽车市场复苏缓慢，但因信息娱乐系统需求稳健，收入同比增长6%[15] - 生态解决方案(ES)：收入增长3%，但因持续战争导致物流成本上升及竞争成本增加，营业利润率下降[15] 新兴业务进展 - AI数据中心冷却解决方案：2026年上半年订单已超过6,000亿韩元，预计到2026年底将达到数万亿韩元[8] - LG电子近期获得英伟达对其CDU（冷却液分配单元）的验证，客户反馈积极，未来有望获得更多订单[8] - 高盛认为数据中心冷却业务进展可能为盈利增长带来上行空间[8] - 机器人业务：LG电子正筹备建设韩国最大的机器人数据工厂，计划于2026年下半年投入运营[8] - 公司计划在该工厂部署CLOiD（人形机器人品牌）用于机器人基础模型建立和开发[8] - 已建成AXIUM（执行器品牌）试点生产线并生产初始样品，目标2026年下半年为量产做准备[8] 估值与市场表现 - 当前股价交易于1.0倍12个月远期市净率，对应2026E/2027E ROE为10%/12%[18] - 当前股价交易于9.3倍12个月远期市盈率[19] - 过去3个月/6个月/12个月绝对回报分别为5.0%/49.3%/88.1%[11] - 相对KOSPI指数过去3个月/6个月/12个月超额回报分别为23.9%/39.5%/9.4%[11]