报告行业投资评级 - 电子行业投资评级为“增持（维持）” [1] 报告核心观点 - 四大云厂商（亚马逊、谷歌、微软、Meta）持续上修算力资本开支，AI叙事有望进一步向电力侧延伸 [1][4] - AI算力资本开支总量维持高增长的大趋势未发生根本性改变，市场对云厂商财报反馈分化，背后映射对变现效率与自由现金流质量的不同定价 [4] - 在CAPEX总量叙事之外，市场已开始甄别各家资本开支的质量，拥有优质收入锚的企业方有望在算力扩张周期中持续享有估值溢价 [4] - Bloom Energy财报显示SOFC产业趋势已从概念验证迈入业绩兑现阶段，AI算力扩张正遭遇电网承载瓶颈，AI投资重心有望从芯片侧向电力侧系统性延伸 [4] 根据相关目录分别总结 四大云厂商财报与资本开支分析 - 亚马逊26Q2营收2006亿美元，同比增长20%；营业利润275亿美元，同比增长43%；AWS收入达422亿美元，同比增长37% [4] - 亚马逊2026年资本支出预期从2000亿美元上调至2200亿美元，截至2026年6月30日止12个月内物业及设备采购同比增加661亿美元，自由现金流转为净流出76亿美元 [4] - 谷歌26Q2营收1198亿美元，同比增长24%；净利润同比大增298%至1122亿美元；谷歌云业务收入248亿美元，同比增长82% [4] - 谷歌26Q2自由现金流为-59亿美元，2026年资本开支指引上调至1950亿-2050亿美元，并预计2027年资本开支仍有望持续增长 [4] - 微软FY2026总营收达3318亿美元，同比增长18%；净利润达1337亿美元，同比增长31%；FY26Q4总营收达900亿美元，同比增长18%；净利润达358亿美元，同比增长31% [4] - 微软FY26Q4资本支出达410亿美元，同比增长超70%，预计2027财年资本支出将达1750亿美元 [4] - Meta 26Q2营收608亿美元，同比增长28%；广告业务增长亮眼，但被法律纠纷、重组支出及基础设施投入费用抵消，净利润同比下滑14%至158亿美元 [4] - Meta将2026年全年资本开支指引下限从1250亿美元上调至1300亿美元，上限维持1450亿美元不变 [4] SOFC产业趋势与Bloom Energy财报分析 - Bloom Energy 26Q2营收达10.65亿美元，同比增长165%；每股收益升至0.78美元，同比增长680% [4] - Bloom Energy将2026年全年营收指引上调至39亿-42亿美元，美国所有主要超大规模企业及十余家新锐云服务商、AI实验室和托管数据中心运营商均已验证并批准其电力解决方案用于AI工厂 [4]