报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好（维持）” [2] 报告的核心观点 - 全球AI巨头云计算增速集体创新高，AI正循环效应显著 [5] - 谷歌、Meta、亚马逊、英特尔再次上调资本开支，AI景气度或上行 [6] - 十五五算力网将新增直接投资4万亿元，字节、Deepseek发布最新模型，国产AI链或全面提速，超节点成为最大增量 [7] - 看好“光、液冷、国产算力”三大AI核心主线，同时重视AI应用、运营商、卫星互联网&6G等板块 [23] 根据相关目录分别进行总结 1、周观点：左手海外算力，右手超节点 1.1、全球AI巨头云计算增速集体创新高，AI正循环效应显著 - 谷歌云2026Q2实现营收248亿美元，同比增长82%，营业利润率达到35.6%，同比提升14.9个百分点，积压订单超过5139亿美元，同比增长375% [5][14] - 微软智能云FY2026Q4实现营收393亿美元，同比增长32%（按固定汇率计算增长31%），Azure及其他云服务实现营收同比增长43% [5][14] - 亚马逊AWS2026Q2实现营收422亿美元，同比增长37%，创18个季度以来最快增速，实现季度营业利润166亿美元，同比增长62.75%，年化收入运行率达到1690亿美元 [5][15] 1.2、谷歌&Meta&亚马逊&英特尔再次上调资本开支，AI景气度或上行 - 谷歌2026Q2资本支出达449亿美元，进一步上调2026年全年资本开支指引至1950亿至2050亿美元（此前1800-1900亿美元），相较于2025年的914.5亿美元实现翻倍，预计2027年资本支出同比或显著增加 [6][16] - Meta进一步上调2026年全年资本开支指引至1300–1450亿美元（此前1250–1450亿美元），全部增量用于AI基础设施投资 [6][16] - 亚马逊2026年第二季度资本性现金支出531亿美元，同比增长69.11%，2026全年资本开支指引上调至2200亿美元，相较此前估计的2000亿美元增加10% [6][16] - 英特尔数据中心与AI事业部（DCAI）实现营收63亿美元，同比增长59%，数据中心业务营业利润率达到40%，同比大幅提升24个百分点，宣布将2026年全年资本支出计划从之前的180亿美元上调至200亿美元，预测2027年资本支出将进一步增加 [6][17] - 微软2026自然年资本开支规模预计降至1750亿美元，下季度单季capex预计突破500亿美元，2027财年整体资本开支继续同比上行 [17] 1.3、字节、Deepseek发布最新模型，国产AI持续发力 - 字节跳动发布新一代视频创作模型Seedance 2.5，能够实现视频单次生成时长达30秒，支持多轮延长，多模态参考能力升级，支持用户单次最多输入30张图片以及10段视频、10段音频作为参考素材 [7][18] - Deepseek发布Deepseek-V4-Flash正式版API公测，V4-Flash正式版Terminal Bench2.1跑分82.7分，超过V4-Pro预览版的72.1分，NL2Repo跑分54.2分，超过V4-Pro预览版38.5分 [7][19] 1.4、十五五算力网将新增直接投资4万亿元，重视超节点投资机会 - 十五五算力网建设将新增直接投资4万亿元 [7][20] - 2025年下半年起各CSP厂商、算力芯片厂商和ICT厂商等陆续推出超节点样品，2026年或成为国产超节点放量元年 [7][20] - 看好国产AI链从网络端（交换芯片、交换机、光模块、光器件）、计算端（AI芯片、服务器、算力租赁）、AIDC（机房、液冷、供电）等全产业链投资机会 [7][20] 1.5、投资建议 - 海外方面，谷歌、Meta等巨头不断上调AI资本开支指引，谷歌Gemini等大模型Tokens消耗量大幅提升，AI正循环效应逐步凸显 [23] - 国内方面，以字节跳动、阿里巴巴、腾讯等为代表的国内AI巨头或进入AI算力大规模投入期 [23] - 光网络设备（光模块&光器件&CPO、AEC&铜缆、光纤光缆、交换机路由器及芯片等）推荐标的：中际旭创、新易盛、杰普特、天孚通信、源杰科技、华工科技、中天科技、亨通光电、仕佳光子、盛科通信、锐捷网络、紫光股份、中兴通讯、远东股份 [23][24] - 计算设备（国产AI芯片、AI服务器及电源）推荐标的：中兴通讯、紫光股份、欧陆通 [24] - AIDC机房建设（AIDC机房、柴油发电机、风冷&液冷、变压器等）推荐标的：英维克、光环新网、奥飞数据、大位科技、新意网集团、宝信软件、润泽科技 [26] - 算力租赁受益标的：协创数据、宏景科技、润建股份、行云科技、有方科技、云赛智联、利通电子、海南华铁、智微智能、大名城、鸿博股份、超讯通信、众合科技、协鑫能科、亿田智能、锦鸡股份、亚康股份、汇纳科技、弘信电子、中贝通信、航锦科技等 [27] - 云计算平台受益标的：中国移动、中国电信、中国联通、阿里巴巴-W、腾讯控股 [28] - AI应用推荐标的：广和通 [29] - 卫星互联网&6G受益标的：海格通信、信科移动-U、震有科技、通宇通讯、臻镭科技、盛路通信、航天环宇、超捷股份、佳缘科技、天银机电、航天电子、光库科技、西测测试、华力创通、盟升电子、上海瀚讯、信维通信、中国卫星、硕贝德、大富科技、武汉凡谷、世嘉科技、金信诺、飞荣达等 [29] 1.6、市场回顾 - 本周（2026.07.24—2026.07.31），通信指数下跌10.39%，在TMT板块中排名第四 [30] 2、通信数据追踪 2.1、5G：2026年6月，我国5G基站总数达510.2万站 - 2026年6月，我国5G基站总数达510.2万站，比2025年末净增26.3万站 [32] - 2026年6月，三大运营商及广电5G移动电话用户数达12.88亿户，同比增长15.21% [32] - 2026年6月，5G手机出货1620.1万部，占比84.6%，出货量同比下降12.1% [32] 2.2、运营商：创新业务发展强劲 - 中国移动：2025年移动算力服务营收达898亿元，同比增长11.1% [48] - 中国电信：2025年天翼云营收达1207亿元，同比增长6.0% [48] - 中国联通：2025年联通云营收达722亿元，同比增长5.2% [48] - 中国移动：2025年移动业务ARPU值为46.8元，同比略减3.5% [48] - 中国电信：2025年移动业务ARPU值为45.1元，同比略减1.1% [48] - 中国联通：2023年移动业务ARPU值为44.0元，同比略减0.7% [48]