报告行业投资评级 - 传媒行业投资评级为“推荐（维持）”[1] 报告核心观点 - CSP云收入加速验证AI需求，需关注资本开支回报与应用兑现[1] - 游戏板块为泛消费领域中增速快、估值低、性价比高的板块，机构持仓进入历史低位，关注业绩释放及估值修复机会[6] - 国产模型开源和低成本化推动价值向应用端迁移，建议提高应用权重[6] 市场表现回顾 - 上周传媒（申万）指数整体涨12.81%，同期沪深300指数跌1.31%，板块跑赢14.12%，位列所有板块第1位[6][10] - 恒生科技指数上周涨4.31%[6] - A股传媒板块领涨，教育及AI营销标的相对活跃，传智教育涨61.06%，返利科技涨36.03%，全通教育涨29.33%，蓝色光标涨28.01%，天龙集团涨24.32%领涨[6][13] - A股传媒跌幅方面，新迅达跌9.57%，亨通股份跌7.41%，*ST东智跌5.22%，拓维信息跌3.46%，迅游科技跌2.73%领跌[6][13] - 港股互联网软件整体表现较好，模型公司分化，金蝶国际涨19.17%，MINIMAX-W涨17.65%，金山软件涨11.59%，理想汽车-W涨11.3%，阅文集团涨11.28%领涨[6][14] - 港股跌幅方面，智谱跌20.17%，华虹宏力跌14.35%，中芯国际跌11.35%，ASMPT跌7.41%，舜宇光学科技跌3.94%领跌[6][14][16] AI模型及应用 - 7月27日-8月2日模型调用量预计为57.1T tokens，环比下降2%[6][19] - DeepSeek发布V4 Flash正式版API，Agent场景跑分接近Opus 4.8，输入/输出价格仅为0.14/0.28美元，低于自家V4 Pro预览版及刚降价80%的GPT-5.6 Luna，高性价比推动其Openrouter周调用量水平环比增长24%重回第一名[6][19][49] - 周度调用量Top10模型分别为：DeepSeek V4 Flash、MiMo-V2.5、Hy3、DeepSeek V4 Pro、GLM5.2、Nemotron3Ultra (free)、MiniMax M3、Step 3.7 Flash、KimiK3、Ling-3.0-flash (free)，调用量环比分别：+24%/-29%/+43%/+14%/-14%/+5%/-9%/+15%/+423%[19] - 全球智能水平Top5模型分别为Claude Opus 5、Claude Fable 5、GPT-5.6 Sol (max)、KimiK3、Claude Opus 4.8[19] - 字节飞书并入豆包产品团队，DeepSeek将测试自研Harness，国内大厂继续整合Coding/Working组织架构[6] - 2026年6月，全球AI应用App端MAU Top10中，ChatGPT MAU 9.95亿，环比+0.78%；豆包MAU 3.24亿，环比-1.71%；千问MAU 2.51亿，环比+7.46%；Gemini MAU 1.63亿，环比+7.61%[24] - 全球AI应用App端MAU增速Top10中，Talkie MAU 3285万，环比+12.59%；Claude MAU 3981万，环比+10.79%[24] - 2026年6月，国内AI应用App端MAU Top10中，除千问（MAU 2.51亿，环比+7.46%）外，其余9个产品MAU均环比下滑[24] - 出海AI应用App端MAU Top10中，DeepSeek、Dola（豆包海外版）、Talkie、seekee、Pixverse位列前五名，MAU分别为1.39/0.79/0.33/0.27/0.17亿，月环比分别-1.5%/+2.0%/+12.6%/+11.0%/-6.6%[24] - Kimi K3发布模型权重和技术报告，是一个拥有2.8万亿参数的混合专家（MoE）模型，参数规模是Kimi K2.5的3倍左右，规模化效率提升了2.5倍[48] - MiniMax发布全模态生成模型H3，支持对文本、图像、视频、声音组成的多模态上下文的统一理解能力，最高可支持15s 2K分辨率，每秒价格不到主流模型的1/3[49] - 字节跳动发布Seedance 2.5，将单次视频生成时长从15秒提升至30秒，支持多轮延长，可生成数分钟连贯内容[50] - 月之暗面kimi已完成F轮融资，融资金额超35亿美元，投后估值涨至350亿美元，Pre IPO轮投前估值升至500亿美元[50] - 字节跳动启动面向AI业务的组织调整，飞书与豆包产品团队将整合，截至2026年二季度，飞书新增客户中已有超九成同步采购飞书AI产品，字节大模型业务ARR达40亿美元[51] - 腾讯WorkBuddy上线“人机双写”功能[51] - 字节跳动商业化GenAI中国区负责人袁泽寰离职创业，方向为世界模型[52] 游戏市场 - 据伽马数据，游戏行业26H1景气度上行，小游戏、客户端、出海市场同比增速分别为36%/28%/30%[6] - 据伽马数据《2026中国游戏产业AI发展报告》，AI已深入游戏行业工作流，美术设计类工作流中AI占比达57.4%，开发与编程场景中AI占比12.4%[6] - 26H1流水TOP100移动游戏中，数量占比15%、流水占比43%的产品已上线AI相关玩法功能[6] - 2026上半年国内游戏市场实际销售收入1884.5亿元，同比增长12.17%[32] - 2026年上半年国内游戏用户规模6.84亿元，同比增长0.82%[32] - 2026年7月25日至7月31日中国iOS游戏畅销榜显示，腾讯系产品持续占据榜单头部席位，《王者荣耀》连续7天稳坐榜首[35] - 截至2026年8月1日，微信端小游戏头部产品以塔防射击、模拟经营、SLG策略、放置修仙题材为主，《向僵尸开炮》位居榜首[37][40] - 抖音端小游戏偏好修仙放置、三国题材、闯关射击以及模拟经营品类，《灵画师》排名第一[37][40] - TapTap预约期待榜前十中，乐元素《白银之城》位居榜首，弹指宇宙《诡秘之主》位列第二[41] - 重点新品测试上线安排：8月7日腾讯《怪物猎人：旅人》测试，8月7日网易《诡影藏锋》删档测试，8月11日恺英网络《盗墓笔记：启程》公测，8月12日三七互娱《赘婿》公测[42][43][44] - 腾讯发布引入AI Agent的女性向叙事RPG《猫仙札》[53] - 韩国“强制游戏本地代理商”新法落地，首批合规备案企业共计81家，米哈游、网易、库洛、朝夕光年、点点互动、B站等企业悉数在列[53] - QQ宠物全新回归手机QQ平台，升级为3D形象，接入腾讯混元Hy3大模型[54] 互联网 - 海外CSP财报继续验证AI需求，微软Azure同比增长43%，商业剩余履约义务增长84%[6] - 亚马逊AWS增长37%，为18个季度以来最快[6] - 谷歌云单季度增长82%[6] - 微软FY2026第四季度收入900亿美元，同比增长18%，Azure及其他云服务收入同比增长43%，Azure全年收入首次超过1,000亿美元，Microsoft 365 Copilot付费席位超过3,000万个[55] - Meta 2026年第二季度收入608.01亿美元，同比增长28%，资本开支为310.8亿美元，将2026年资本开支指引区间收窄至1,300亿—1,450亿美元[56][57] - 亚马逊2026年第二季度净销售额2,006亿美元，同比增长20%，AWS收入422亿美元，同比增长37%，为过去18个季度最高增速[58] IP&泛娱乐 - 泡泡玛特POP BAKERY海外首店落地新加坡，泡泡玛特城市乐园奇遇森林区域全面开放并调价，票价上涨10-30元[6] - 电影《蜘蛛侠：崭新之日》7月29日上映，累计票房已达7.24亿，猫眼预测内地总票房16.63亿[7] - 截至8月2日12时，2026年暑期档票房达71.6亿，超去年同期，已有三部15亿+级别影片[7] - 7月26日-8月1日整体票房16.11亿元（含服务费），观影人次共4340万，平均票价37元[44] - 截至2026年8月1日，2026年已实现票房227.36亿元（含服务费），同比下降32.20%[44] - 下周共有12部影片上映，《大唐妖探》为猫眼标注想看人数第一的影片，想看人数75055人[45][47] 营销 - 海外平台Q2财报印证广告景气延续，26Q2 Google广告收入816亿美元，YoY+14%；Meta广告收入594亿美元，YoY+27%，其中广告投放量YoY+14%，平均广告单价YoY+12%[7] - Amazon广告收入198亿美元，同比增长26%；Reddit广告收入7.6亿美元，同比增长64%[7] 投资建议 - 建议关注阿里巴巴-W、腾讯控股、MiniMax、智谱、快手-W[6] - 游戏板块关注世纪华通、完美世界、三七互娱、恺英网络、心动公司、巨人网络、吉比特、神州泰岳、顺网科技、腾讯控股、网易-S[6] - 建议提高应用权重，关注美图、汇量科技；平台侧关注阿里巴巴-W和腾讯控股[6] - 美团建议作为互联网基本面修复的核心标的[6] - 多模态应用核心标的关注Minimax、昆仑万维、中文在线、阅文集团、掌阅科技、上海电影等[7] - 营销方向关注汇量科技、易点天下、蓝色光标、钛动科技、青木科技等，以及主业稳健高股息率的分众传媒[7] - 美图公司2026年上半年图片、视频及设计产品核心业务收入约18亿元，同比增长30.9%，月活用户约2.82亿，付费订阅用户超过1,844万，AI驱动的生产力应用年化经常性收入（ARR）约6.2亿元，同比增长47.8%，预计期内经调整归母净利润同比增长36%-40%[54]