报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好丨维持”[5] 报告的核心观点 - 近期市场波动加大，煤炭自身基本面仍存顾虑，且煤炭企业城镇土地使用税免征取消相关政策压制短期情绪[1] - 基本面角度，产地核增预期反映当前安监力度空前，海外能源情绪升温压缩进口性价比，需求季节性改善趋势不改，煤价下行风险可控[1] - 港口库存加速去化背景下，若高温催化兑现，煤价上涨期权仍将落地[1] - 土地使用税占比煤炭企业利润比例较低，预计冲击或相对有限[1] - 当前板块估值相对合理，并未超涨，具备较强安全边际，建议重视煤炭板块短期弹性兑现及优质红利资产配置机会[1] 最新跟踪：产地安监管控延续，日耗震荡煤价盘整 - 本周煤炭指数(长江)上涨1.22%，跑赢沪深300指数2.53个百分点，位列全行业26/32位[3] - 截至7月31日，秦港动力煤市场价825元/吨，周环比持平[3] - 截至7月31日，京唐港主焦煤库提价2090元/吨，周环比持平[3] - 展望动力煤后市，煤炭日耗向上、电厂低库存、产地供应依旧偏低，煤价方向依旧向好[3] - 展望焦煤后市，钢厂高炉检修增多，焦炭二轮提降落地，焦煤成交氛围走弱，但产地安监高压下预计短期双焦价格仍将窄幅震荡[3] 热点讨论：红利为基，弹性待现——煤炭估值修复后再审视 - 7月至今，煤炭板块估值逐步修复至与800元/吨秦港Q5500动力煤价格中枢下盈利相匹配的周期水平[3] - 供给端，产地核增预期反映当前安监力度在应急管理部管控下较严，山西省停产煤矿始终难以完全复产[3] - 截至7月31日，山西全省停产炼焦煤煤矿合计62座，涉及产能7580万吨[11] - 进口方面，近期海外能源价格再度升温，边际上国内进口海运煤量走弱[3] - 需求端，近期港口库存已出现加速去化，全国平均气温8月展望大概率季节性升高，厄尔尼诺背景下高温预期或仍兑现[3] - 土地使用税政策变化：煤炭企业的矸石山、排土场用地等过去处于免征范围，未来将纳入计征面积[3] - 以中国神华为例，2016~2025十年平均土地使用税/归母净利润比例为1.04%[16] - 以陕西煤业为例，2016~2025十年平均土地使用税/归母净利润比例为0.32%[16] - Q2公募重仓煤炭比例依旧低配，市场整体风格平衡下，煤炭作为优质红利资产有望迎来增配[3] 投资建议 - 重视国内供需改善叠加外生冲击下煤炭板块底部反转投资机会[3] - 弹性+量增攻守兼备：兖矿能源、昊华能源、新集能源、力量发展[3] - 补涨焦煤标的：潞安环能、平煤股份、淮北矿业[3] - 补涨动力煤标的：晋控煤业、华阳股份、山煤国际[3] - 龙头稳健成长：陕西煤业、中国神华(H+A)、电投能源[3] 一周跟踪总结 - 本周煤炭板块上涨1.22%[19] - 动力煤指数涨幅0.58%，跑赢沪深300指数1.89个百分点[19] - 炼焦煤指数涨幅2.70%，跑赢沪深300指数4.02个百分点[19] - 煤炭炼制指数涨幅4.65%，跑赢沪深300指数5.96个百分点[19] - 截至7月31日，秦港动力煤市场价825元/吨，周环比持平[19] - 截至7月31日，京唐港主焦煤库提价2090元/吨，周环比持平[19] - 日照港一级冶金焦平仓价1830元/吨，周环比下降2.66%[19] 动力煤：库存去化日耗震荡，煤价阶段性盘整 - 截至7月30日，二十五省日耗煤量593.9万吨，周环比增长0.2%，同比下降1.3%[20] - 截至7月30日，二十五省电厂库存为1.18亿吨，周环比下降0.5%，同比下降3.7%[20] - 电厂可用天数19.9天，周环比减少0.1天，同比减少0.5天[20] - 截至8月1日，北方四港库存周环比下降5.41%，同比提升19.69%[20] - 本周“三西”地区样本煤矿产能利用率环比下降2.24个百分点[20] - 截至7月30日，澳大利亚5500大卡FOB价格为96.3美元/吨，周环比下跌1.2美元/吨[20] - 展望后市，当前煤炭日耗向上、电厂低库存、产地供应依旧偏低，煤价方向依旧向好[20] 双焦：铁水回落焦炭二轮提降落地，双焦弱稳运行 - 本周样本煤矿产能利用率周环比下降1.18%[21] - 本周甘其毛都口岸日均通关1339车，周环比增加282车[21] - 本周样本钢厂日均铁水产量235.55万吨，周环比减少0.90%[21] - 截至7月31日，上海螺纹钢价格3070元/吨，周环比-40元/吨[21] - 本周焦煤库存合计周环比增加0.21%，同比下降3.36%[21] - 本周全国独立焦化厂平均吨焦盈利-25元/吨，周环比减少43元/吨[21] - 展望后市，钢厂高炉检修增多，焦炭二轮提降落地，焦煤成交氛围走弱，但产地安监高压下预计短期双焦价格仍将弱稳震荡[21] 行业及公司涨跌幅 - 本周煤炭指数(长江)涨幅1.22%，跑赢沪深300指数2.53个百分点[23] - 动力煤指数涨幅0.58%，跑赢沪深300指数1.89个百分点[23] - 炼焦煤指数涨幅2.70%，跑赢沪深300指数4.02个百分点[23] - 煤炭炼制指数涨幅4.65%，跑赢沪深300指数5.96个百分点[23] - 近一月煤炭板块上涨11.60%（2026-07-01~2026-07-31）[26] - 煤炭板块近一年来上涨18.30%（2025-07-31~2026-07-31）[26] - 截至2026年7月31日，CJ动力煤市盈率(TTM)为17.32倍，CJ炼焦煤为41.08倍，CJ煤炭炼制为68.61倍[27] - 同期沪深300指数市盈率为13.72倍[27] - 本周煤炭板块涨幅前五名：开滦股份（9.21%）、兰花科创（9.05%）、淮河能源（7.72%）、昊华能源（6.90%）、宝泰隆（6.64%）[30] - 本周煤炭板块跌幅前五名：江钨装备（-8.95%）、云维股份（-1.60%）、冀中能源（-1.25%）、潞安环能（-0.26%）、晋控煤业（-0.06%）[30] 行业数据一周汇总：动力煤供需与价格情况 - 7月29日，二十五省供煤量587.9万吨，较7月23日增加20.4万吨，增加3.6%[34] - 7月29日，二十五省耗煤量593.9万吨，较7月23日增加1.1万吨，增加0.2%[34] - 7月29日，二十五省库存11841.8万吨，较7月23日减少58.1万吨，减少0.5%[34] - 7月29日，二十五省可用天数19.9天，较7月23日减少0.1天[34] - 本周北方三港日均吞吐量81.67万吨，环比提升18.19%，同比提升6.68%[36] - 本周北方三港日均铁路调入量73.67万吨，环比提升18.74%，同比提升26.89%[36] - 截至本周五，北方四港煤炭库存合计1617万吨，环比减少5.41%，较上年同期提升19.69%[36] - 江内港口煤炭库存合计591万吨，环比提升1.86%，较上年同期减少16.28%[36] - 截至7月31日，秦皇岛港5500大卡动力煤市场价(山西产)为825元/吨，较7月24日持平[42] - 截至7月24日，欧洲ARA动力煤现货价117.45美元/吨，较上周变动-1.75美元/吨[44] - 截至7月24日，理查德RB动力煤现货价85.25美元/吨，较上周持平[44] - 截至7月24日，纽卡斯尔NEWC动力煤现货价132.76美元/吨，较上周变动3.34美元/吨[44] 行业数据一周汇总：焦煤焦炭供需与价格情况 - 本周主要城市钢材库存环比增长1.04%[49] - 本周主要钢厂建筑钢材库存环比减少1.89%[49] - 本周200万吨以上产能的样本焦化厂开工率环比下降1.7个百分点[49] - 110家样本钢厂焦炭库存环比减少1.21%[49] - 100家焦化厂焦炭库存环比增长7.48%[49] - 港口焦炭库存环比增长2.71%[49] - 本周下游焦煤库存合计环比减少1.81%[49] - 本周螺纹钢期货价格环比下跌2.34%[48] - 全国螺纹钢现货价格环比下跌1.22%[48] - 本周焦炭期货价格环比下跌3.99%[48] - 日照港一级冶金焦价格环比下跌2.66%[48] - 本周焦煤期货价格环比下跌8.09%[50] - 山西吕梁主焦煤价格环比持平[50] - 吕梁柳林4焦煤车板价环比持平[50] - 唐山焦精煤车板价环比下跌5.46%[50]