报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 7月工业硅边际好转但依旧承压下跌，期货跌幅更大；8月供需边际有望继续好转，预计底部逐步震荡夯实，库存小幅下降，仓单增长较少，关注筑底回升驱动 [3] - 从供需面看，7月下旬产量增长克制，下调8月产量增长预期，预计产量维稳或回落；需求端稳中小幅增长，主要源于多晶硅产量增长，有机硅、铝合金预计维稳，可关注出口影响 [3] - 成本支撑在原材料和电价下调背景下有所下移，8月预计环比维稳或跌幅收窄 [3] - 整体在供需趋于紧平衡时，维持工业硅低位震荡或偏强震荡预期，下有成本支撑，上有套保套利压力；若减产、复产延续，价格重心有望小幅上移；若有新产能投产则利空 [3] - 技术面日线仍在均线下方，偏弱；策略上期价跌至成本支撑区间，区间下沿可逢低试多；期权若有卖看跌仍可持有；价格区间参考【8000 - 8800】，关注产能出清、环保及成本端波动影响 [3] 各目录总结 期现价格走势 - 7月工业硅现货小幅回落，Si4210价格跌幅较大；华东通氧Si5530价格为9050元/吨，月环比下跌50元/吨；新疆99硅价格为8350元/吨，环比下跌50元/吨；华东Si4210价格为9400元/吨，环比下跌150元/吨 [5][15] - 现货回落，期货震荡回落，基差震荡上涨，无风险套利窗口关闭 [26] 供应情况分析 - 7月产量为38.8万吨，如期增加约8%，主要因季节性西南地区电价下调、开工率回升；但今年产量增长克制，新疆伊犁部分硅炉减产，大型企业有减产计划，下调8月产量增长预期，预计维稳甚至回落 [7][39] - 四地区总产量为5.47万吨，环比回落485吨，同比回落2065吨，整体小幅下降，主要降幅来自新疆 [40][45] - 新疆、四川、西北周度产量分别回落550、85、20吨，云南回升170吨 [46] 需求情况分析 - 多晶硅7月产量小幅增长6.3%至9.85万吨，7月底周度产量上涨0.17万吨，国内7月产量约10.51万吨，环比增加13.13%；预计8月增至11.2万吨左右，环比增幅约6.5%；7月现货报价震荡下跌，N型复投料均价等均有不同程度下跌 [54] - 硅片7月产量53.33GW，环比回落4%，开工率回落至53%，预计8月继续回落至52GW；7月硅片价格下跌5 - 7%，电池片价格下跌2 - 9%，组件价格下跌1 - 3% [55][60] - 有机硅7月产量小幅下降0.11至18.71万吨，开工率约61%，8月排产有望回升至19.35万吨左右；DMC成交均价下跌4.5%，其余下游产品价格跌幅7 - 11%左右；6月出口量6.39万吨，环比减少2%，同比减少7%，上半年累计出口37.95万吨，同比增加11%，有机硅出口量回升至4.13万吨，环比增加21%，同比减少16.9%，预计出口表现较好 [66][71][89] - 原生铝合金、再生铝合金开工率均回落，价格跟随铝价震荡回升；6月铝合金产量季节性回落至29万吨，7 - 8月需求淡季预计延续小幅回落 [79][86] 成本利润分析 - 原料价格分化，7月江西硅石、新疆精煤、炭电极小幅下跌2.6%、8.5%、3.5%，台塑高硫焦上涨20% [99] - 6月西南电价大幅下调，7月进入丰水期，预计电价进一步下调，但跌幅收窄 [104] - 成本继续下滑，Si5530成本约8950 - 10500元/吨，Si4210成本约9100 - 10800元/吨 [112] - 利润依旧在盈亏线附近波动，随着成本下移，利润有所回升 [118] 库存及仓单变化情况 - 7月工业硅仓单增长384手至32286手，约16.14万吨，社库共计52.3万吨，下降3.3万吨，厂库增长1.41万吨至19.34万吨，总库存约71.64万吨，下降1.89万吨 [7][126]