报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐（维持）” [2] 报告核心观点 - 本周餐饮旅游板块指数上涨10.55%，商贸零售板块指数上涨7.91%，均表现强于沪深300指数（下跌1.31%）和创业板指数（下跌3.93%） [1][4][5] - 看好阿里云收入加速增长及AI云业务成长潜力，关注大模型及自研芯片催化 [1] - 龙头电商公司估值低位，推荐阿里巴巴、拼多多、京东集团、唯品会 [1] - 美团外卖竞争趋于缓和，到店竞争长期无忧 [1] - 看好后续旅游板块延续高景气度，推荐关注休闲旅游&出境游相关性较强的OTA、景区、交通及酒店 [1] 根据相关目录分别总结 一、本周行情回顾 - 餐饮旅游板块指数本周上涨10.55%，表现强于沪深300指数(下跌1.31%)和创业板指数(下跌3.93%) [5] - 商贸零售板块指数上涨7.91%，表现强于沪深300指数和创业板指数 [5] - 2026年初以来，餐饮旅游板块指数下跌24.92%，表现弱于沪深300指数(下跌0.9%)和创业板指数(上涨4.4%) [5] - 商贸零售板块指数下跌17.67%，表现弱于沪深300指数和创业板指数 [5] - 餐饮旅游板块涨幅前五个股为华天酒店(+38.49%)、西安饮食(+19.6%)、岭南控股(+13.72%)、曲江文旅(+13.62%)、国脉文化(+11.67%) [8][11] - 商贸零售板块涨幅前五为东百集团(+25.37%)、品渥食品(+21.54%)、御家汇(+18.87%)、值得买(+18.82%)、小商品城(+16.89%)，下跌个股为合肥百货（-10.06%） [13][16] 二、重点公司投资建议及估值 - 阿里巴巴：预计FY2027Q1云业务收入同比增长45%，云经调整EBITA margin提升至低双位数，看好阿里云与AI业务持续加速增长及盈利改善空间，预计FY2027-FY2029 nongaap归母净利润为957、1295、1707亿，给予FY2027财年电商不考虑闪购亏损的主业净利润8倍PE、云业务6-8倍PS，对应目标价161-189港元/股，维持“强烈推荐”评级 [16] - 拼多多：2026Q1公司广告收入增速放缓，开启品牌自营业务，下调2026-2028年Non-GAAP归母净利润至1039/1373/1591亿元，给予2026年nongaap归母净利润10-12倍PE，对应目标价107-128美元/股，估值低位维持“强烈推荐” [16] - 京东：预计26Q2京东零售收入及零售OP同比-6%，集团nongaap归母净利润恢复同比增长，预计2026-2028年Non-gaap归母净利润为308/456/542亿元，给予2026年Non-gaap归母净利润10-12倍PE，对应目标价131-157港元/股，维持强烈推荐评级 [21] - 唯品会：Q2收入预计同比-4.2%，毛利率预计保持23%以上稳健水平，Nongaap归母净利润率预计约为7.6%，预计2026-2028年Non-GAAP归母净利润为88/92/95亿元，给予2026年Non-GAAP归母净利润8倍PE，对应目标价21.75美元，估值低位强烈推荐 [21] - 美团：Q1外卖竞争边际缓解，公司显著亏损改善，调整2026/27/28E经调整净利润为-12.6/207/423亿，预计2026E核心本地商业GMV合计约3万亿，给予0.25倍PGMV，对应目标价135.6港元，维持“强烈推荐”评级 [18] - 零售（量贩零食）：2026年开店势能强于2025年，同店转正，净利率释放确定性强，看好行业增长势能延续 [18] - 携程集团：国家市场监管总局发布反垄断处罚公告，预计罚金合计51.8亿元，公司已积极推进模式整改，预计2026-2028年实现经调整归母净利润185/201/225亿元，对应27年PE约为10x，关注底部布局机会 [19] 三、AI应用数据 - 据OpenRouter，本周国产大模型deepseek、qwen、xiaomi、z.ai在token调用量市场份额中排名前十，分别约为24.9%、5.2%、2.9%、2.7% [21][22] - 本周各大模型在OpenRouter平台token调用量中，Deepseek V4 Flash、MiMo-V2.5、Hy3、Deepseek V4 Pro、GLM 5.2、MiniMax M3、Step 3.7Flash、Kimi K3均排名前十，调用量分别约为7.43T、7.23T、4.79T、3.5T、2.99T、2T、1.67T、1.41tokens [23] - 据Artificial analysis官网，国产大模型Kimi K3、GLM-5.2（max）、Deepseek V4 Flash 0731（max）、Qwen 3.7-Max、MiniMax-M3、Deepseek V4 Pro(Max)、MiMo-V2.5-Pro等排名进入前20 [26] 四、行业重大新闻 - 百胜中国：第二季度总收入31亿美元（约合人民币209.41亿元），同比增长13%；经营利润3.48亿美元（约合人民币23.51亿元），同比增长14%，创第二季度历史新高；系统销售额同比增长6%，同店交易量连续第14个季度增长，同店销售额同比增长1%，经营利润率同比提升20个基点至11.1% [29] - 百胜中国：上半年净新增门店约1200家，较去年同期翻番，进入超200个新城市；二季度净新增560家门店，加盟店占比达41%，截至6月底全国门店总数达19,297家 [30] - 百胜中国：肯德基第二季度系统销售额同比增长7%，同店交易量同比增长4%，餐厅利润率同比提升20个基点至17.1%，净新增门店335家；必胜客系统销售额同比增长6%，同店交易量连续第14个季度增长，净新增门店数接近去年同期的两倍 [30] - 朴朴超市：开始试水入驻淘宝闪购，福州地区已有部分门店陆续上线，相关业务仍处于试点阶段 [31][33] - 叮咚买菜：宣布旗下核心自有品牌叮咚V5全面升级，首次公开55项配料严控名单，提出“5V”商品标准；2026年6月自有品牌渗透率达到68.5%，非生鲜自有品牌GMV占比超35%；叮咚V5拥有200余支SKU，预计今年GMV同比增长50% [4][33] - 阿里云：宣布灵骏真武M890超节点实例已Day0适配Kimi K3，这是国内首个跑通近3万亿参数模型的超节点，双方将进一步展开国产算力合作 [34] - 亚马逊：第二季度实现营收2006亿美元，同比增长20%，高于预期的1970.1亿美元；营业利润达275亿美元，同比增长43%；AWS贡献营收达422亿美元，高于市场预期的406亿美元，同比增长37%，创过去18个季度以来最快增速 [4][35] - 亚马逊：AWS AI业务年化收入规模已超过250亿美元，同比保持三位数增长；订单积压达4960亿美元；预计2026年资本支出为2200亿美元，主要用于人工智能 [4][35] 五、行业重要公告 - 凯撒旅业：向中国光大银行股份有限公司青岛分行申请1亿元授信额度，授信期限为12个月，由全资子公司凯撒易食控股有限公司提供连带责任保证担保 [36][37] - 豫园股份：控股股东上海复星高科技（集团）有限公司下属上海复地投资管理有限公司本次部分股票解除质押及质押后，复地投资累计质押股份数量为772,140,054股；复星高科技及其一致行动人累计质押股票1,787,621,000股，质押股份占其所持有本公司股份的74.18% [38]