核心观点 - 报告认为A股牛市宏观-中观-微观三重支撑仍在，7月以来的回调是短期风偏回落和资金博弈，而非基本面走弱，大概率类比2021年2-3月，而非2015年重现，预计震荡整固后重回上涨趋势 [1][11] 宏中微三大支撑，A股牛市底气仍在 宏观层面 - 顶层定调与宽流动性筑就牛市基础，决策层对股市重视程度显著提升，推动资本市场改革深化，近期释放明确A股维稳信号，政策底已确认 [2][12] - 宏观利率持续处于低位，形成宽流动性格局，促成居民存款搬家入市进程持续推进，担当本轮牛市底层支撑力 [2][12] 中观层面 - 新动能引领产业结构升级，以AI硬件、新能源为代表的中游制造新动能产业景气度领先，并显现景气持续向好趋势 [2][12] - 产业景气向好提供基本面支撑，担起科技牛市兑现“戴维斯双击”的底气 [2][12] 微观层面 - 中国国新、中国诚通等国有资本运营平台官宣增持，上市公司密集发布回购预案，真金白银呵护市场流动性 [2][12] - 本轮牛市区间A股受多轮外部事件冲击（如2025年4月“对等关税”、2026年7月韩国杠杆资金监管事件），国有资本增持与回购担当微观流动性最大保障 [12] 当前可类比2021年3月，A股预计短期震荡整理，静待反攻信号 类比特征 - 2021年2月中下旬-3月与2026年7月以来区间均为资金极致抱团后的抱团瓦解降温阶段，前者抱团茅指数消费白马股，后者抱团科创创业AI指数AI算力硬件板块 [3][13] - 两区间皆因外部冲击引发微观情绪扰动，A股资金集中兑现，前者呈现公募基金赎回潮，后者呈现融资资金抛售潮 [3][13] 当前阶段判断 - 7月以来超常规融资净卖出趋势已大幅收敛至日度小额净买入，韩股与美股科技已显现企稳信号，预计A股已度过快速下跌阶段，整体走势企稳，迈入底部震荡阶段 [14] - 海外美日韩联合救市后科技止跌反弹：美股逼空上涨主因微软财报利好+大型AI基金清盘抛压结束+PCE和GDP低于预期缓和加息担忧 [7] - 日本再度干预汇率，日元盘中暴涨超3%，美元指数快速回落 [7] - 韩国承诺出台更多措施稳定股市，加强杠杆ETF限制，海力士大额买入提振市场信心 [7] - 国内宏观政策和微观资金联动夯实政策底：政治局会议释放稳增长和稳信心信号，落实存量和谋划增量政策 [7] - 国有资本运营平台官宣增持确认政策底，长鑫平稳上市带动半导体板块估值重塑 [7] 反弹信号跟踪 - 截止2026年7月31日，万得全A成交额5MA为2.27万亿元，整体缩量35.9%，成交缩量趋势延续 [14] - 拥挤度指标降至49.3%，整体降温3.5个百分点，但对比历史降温幅度尚未充分 [14] - 政策底到市场底通常间隔1-3个月，多经历全面反弹—震荡分化—底部夯实三个阶段 [7] - 鉴于前期科技高拥挤问题犹存，极致的资金筹码结构仍待消化，预计短期难有快速反转，仍待震荡整固 [7] - 静待宏观政策发力、中观催化再现或微观增量资金回归，成交与拥挤度指标反弹信号显现，助力A股开启新一轮上涨行情 [7][14]