核心观点 - 报告认为海外市场对A股的映射方向正从科技领域向非科技领域扩散，当前中美行业映射机会集中在软件开发和白色家电 [2][18] - 美股市场短期风险压力可控，但市场对后续波动放大的敏感度边际升温 [12] - A股AI结构性行情延续，硬件交易仍集中在国产算力，光通信链条部分方向拥挤度回升至中等位置 [28] 美股市场大势研判 - 截至7月31日，VVIX/VIX回升至5.73，较7月24日的5.42有所上行，市场对后续波动放大的敏感度边际升温 [12] - VIX指数回落至15.99，VVIX指数回落至91.64，标普500指数回升至7489.72点，短期内风险压力仍相对可控 [12] - 从日历效应看，中期选举年纳斯达克指数8月平均涨幅约为-0.63%，但上涨概率回升至61.54% [13] - 当前美股仍处于业绩验证窗口期，叠加7月市场高位震荡，8月需重点关注科技龙头业绩与指引能否支撑当前估值 [13] 中美股市映射信号 - 截至7月31日，超跌反弹策略最新周期计划空仓 [18] - 强势映射策略最新周期计划ETF持仓行业为软件开发、白色家电 [18] - 两类映射策略相对万得全A均获得较好的超额收益 [18] - 2026年超跌反弹策略累计收益率为17.38%，年化收益率30.43%，超额累计收益率20.51% [21] - 2026年强势映射策略累计收益率为14.15%，年化收益率24.53%，超额累计收益率17.28% [22] - 当前市场对前期强势及超跌方向的持续性仍较谨慎 [18] 美股复盘及AI内部轮动跟踪 - 海外AI链条延续结构性分化，云厂商和应用软件涨幅领先，芯片存储涨跌互现，网络通信硬件多数下行，AI端侧表现相对平淡 [23] - 微软Azure云计算业务收入增长较快，同时下调全年资本开支预期 [23] - 亚马逊AWS营收连续第五个季度加速增长，2026年全年资本开支指引上调至2200亿美元 [23] - SK海力士、三星电子业绩及指引表明存储芯片需求仍具韧性，HBM等高端存储受益明显 [23] - 美股传统行业表现分化，消费龙头整体相对稳健，可口可乐上涨6.5%，沃尔玛上涨1.6%，麦当劳上涨2.2% [24][26] - 医疗健康方向整体偏弱，礼来下跌3.9%，强生下跌2.7%，联合健康下跌1.5% [26] - 制造业内部分化明显，卡特彼勒下跌8.3%，通用电气上涨1.8%，波音上涨3.2% [26] - 从海外映射强度看，半导体、通信设备、消费电子、制药、医疗服务、电池、电机及电网设备的映射强度减弱 [24] - 家电、饮料、一般零售和银行板块的映射强度逐步回升 [24] - 海外市场对A股的映射方向并不单纯集中于科技成长，部分消费方向的海外映射相关性也在修复 [25] A股AI产业链内部拥挤度表现 - AI硬件交易仍集中在国产算力 [28] - 拥挤度处于相对高位的方向是半导体设备、国产算力芯片（AI芯片、存储芯片）、MLCC [28] - 拥挤度处在中等位置的方向包括半导体材料、PCB材料、800G与1.6T光模块、硅光CPO [28] - 拥挤度处在偏低位置的方向主要是PCB、光纤、光刻胶、光芯片 [28] - 光通信链条部分方向的拥挤度已由低位回升至中等位置，后续关注其景气验证与修复持续性 [28] - 可持续关注低拥挤度方向的修复机会，同时需警惕高拥挤方向波动风险 [28]