报告行业投资评级 - 行业评级为“看好”，维持评级 [4] 报告的核心观点 - 全球燃气发电需求持续高增，核心驱动力为海外数据中心建设带来的AI算力自备供电需求，燃机需求确定性再次得到印证 [35] - 海外燃气发电景气持续增长，传统燃机龙头受产能约束交付周期拉长，为航改燃机等方案创造替代空间 [35] - 电网接入瓶颈推动数据中心BTM供电，全球客户寻求多元化供应方案，为燃机厂商带来显著市场机遇 [35] - “北美缺电，海外缺人”是核心，中国装备（产业链零部件及设备主机）出海，价值重估 [51] 从海外龙头财报看全球燃气发电需求趋势 GEV：新签订单再超预期，产能持续扩张 - GEV 26Q2发电板块新增订单总额167亿美元，同比大增134% [10] - 设备订单126.5亿美元，同比高增259% [10] - 服务订单40.8亿美元，同比增长12% [10] - 26Q2新签订单12.1GW，同比翻倍以上增长，环比26Q1的8.1GW提升约50%，创单季度新高 [10] - 新签113台燃机订单，其中52台重型燃机（15台HA）、61台航改燃机 [10] - 截至Q2末，燃气设备正式订单53GW+预留63GW，合计达116GW [10] - 将年底在手订单指引上修到125GW [10] - 给予2030年产能指引30GW，对应26年20GW、28年24GW [10] 贝克休斯：Q2燃机订单同比高增&上调订单指引 - 26Q2公司实现营收67.42亿美元，环比提升2% [20] - Q2订单总额达105亿美元，同比+49% [20] - 调整后EBITDA达12.31亿美元，环比提升6% [20] - 调整后EBITDA利润率达18.3%，同比+70bps [20] - IET板块订单量达71亿美元，同比翻倍以上增长 [20] - 在手积压订单增长19%，创历史新高 [20] - 上调IET订单指引，预计26-28年超450亿美元 [20] - 获得Dynamis Power Solutions的76台NovaLT™16燃气轮机订单，约1.3GW容量，用于北美数据中心及石油天然气应用场景 [20] - 与Golar签订合同，为一座FLNG提供四套PGT25燃机驱动的制冷压缩机组 [20] - 与Kodiak Gas Services签署战略协议，包括1GW初始订单，未来最高可达1.8GW [20] - IET业务26Q2订单量达70.88亿美元，同比+101%，环比+45%，连续四个季度超40亿美元 [20] - IET实现营收32.91亿美元，剔除交易影响，同比+2% [20] - EBITDA达6.78亿美元，同比+16% [20] FTAI：发动机后市场延续高增，Power业务订单落地 - 26Q2 Aerospace Products实现收入8.75亿美元，同比增长78%、环比增长18% [26] - 调整后EBITDA为2.50亿美元，同比增长51%、环比增长12%，EBITDA利润率约29% [26] - 26Q2共完成296个CFM56发动机模块翻修，同比增长61% [26] - 将2026年CFM56模块产量目标由1050个上调至1200个 [26] - 将2027年内部产量目标设定为1700个 [26] - 将CFM56模块全球产能由2000个提升至3000个 [26] - 与GMF Indonesia、EgyptAir建立战略合作，扩充印度尼西亚及埃及地区的发动机维修能力 [26] - 与杰瑞集团成立的J&F Power Systems与一家美国头部云服务商签订五年期主供应协议 [26] - 首批Mod-1航改燃订单金额达14.65亿美元 [26] 瓦锡兰：订单和盈利表现突出，排产周期已至2030年 - 26Q2净销售额基本持平为16亿欧元，有机口径净销售额同比增长5% [30] - 可比经营利润同比增长7%至2.18亿欧元 [30] - 经营利润同比增长14%至2.09亿欧元 [30] - Energy板块新接订单达16.61亿欧元，同比+82% [30] - 设备订单13.48亿欧元，同比+120% [30] - 按装机规模计新接订单1.93GW，同比+154% [30] - 包括两项数据中心项目共计1.2GW订单，以及超过0.5GW的电网平衡项目订单 [30] - 截至26Q2，Energy在手订单达47.15亿欧元，同比+73% [30] INNIO：营收持续增长，订单同比高增 - 26Q2实现总营收9.38亿美元，同比增长42% [34] - 设备收入5.69亿美元，同比增长61% [34] - 数据中心收入2.32亿美元、同比+97% [34] - 调整后EBITDA为1.723亿美元，同比增长20% [34] - 26Q2公司订单达23亿美元，同比增长316% [34] - 积压订单达66亿美元，同比高增279%，创下历史新高 [34] - 在手正式订单+产能预留总装机规模超15GW [34] - 约64%为数据中心表后发电解决方案，数据中心中94%为机房基载主力电源 [34] - 目标2030年产能提升至10GW，接近25年产能3.5GW的3倍 [34] - 获得新客户1.1GW燃气发动机订单用于大型数据中心，是INNIO历史上最大的数据中心项目 [34] - 与Rehlko签订多年战略框架协议，三年内供应约1.25GW燃气发动机装机容量 [34] - 与Net Zero Innovation Hub for Data Centers完成了全球首例3MW规模100%氢燃料数据中心备用电源验证 [34] 全球燃气需求持续，国产燃机厂商出海迎来机遇 - JLL预计到2030年全球数据中心总容量将由103GW增至200GW [35] - 燃机布局重要方向：1）燃机产业链零部件及配套环节出海，如燃机叶片、铸锻件、余热锅炉等 [35] - 燃机布局重要方向：2）燃机主机厂整机成套出海 [35] 机械细分板块观点 AIDC新闻更新 - MTU Maintenance与巴西石油公司签署五年独家合同，为10台LM6000工业燃气轮机机组提供维护服务 [41] - 7月26日，贝克休斯发布2026年第二季度业绩报告，第二季度订单总额达到105亿美元，IET订单总额达到创纪录的71亿美元，较同期增长101% [41] - 中江气电项目2号机组完成168小时满负荷试运行，项目全面投产后预计年发电量34.89亿千瓦时 [41] - 杰瑞自主研发的小土星模块化燃气发电机组完成首个海外项目发货 [41] - FirstEnergy子公司Mon Power计划在西弗吉尼亚州建设价值27亿美元的发电项目，第二季度数据中心项目储备达到4.1GW，比第一季度增长155% [41] AIDC燃机：海外主机厂订单高增，接单持续超预期 - 全球燃气轮机产业处于上行周期，持续看好国内主机厂及零部件、集成商等出海 [52] - 燃机赛道布局重要方向：1）燃机主机厂整机或成套出海 [52] - 燃机赛道布局重要方向：2）燃机产业链零部件及配套环节出海，如燃机叶片、铸锻件、余热锅炉等 [52] - 燃机赛道布局重要方向：3）天然气发电机组产业链 [52] AIDC产业链核心观点 - AIDC基建：模块化数据中心在海外需求强劲，国内厂商中集集团出海节奏加快 [52] - AIDC柴发：国内IDC预期招标强劲，柴发出海逐步释放 [52] - AI服务器电源：麦格米特为大陆地区唯一与英伟达进行电源合作的企业 [52] PCB设备&耗材：下游扩产加速+技术升级，设备/耗材量价齐升 - AI PCB扩产+升级，带动设备、耗材环节量、价、利、份额齐升 [53] - PCB在层数、阶数、厚度上持续提升，带动价值量增长 [53] - 钻针紧缺程度加剧，上游棒料逐步紧缺 [53] - 持续推荐鼎泰高科、中钨高新、大族数控、芯碁微装等龙头标的 [53] 光模块设备：景气趋势相对明确，把握稀缺性环节 - 当前800G光模块已成为全球范围内数据中心领域的主流产品，1.6T光模块也进入商业化阶段 [58] - 国产替代的稀缺环节为检测设备，耦合设备和固晶贴片设备国产化率均在持续提升 [58] - 快克智能检测产品已在头部客户实现小批量应用 [59] - 猎奇智能2025年H1销售客户中中际旭创占公司销售收入65.55% [59] - 联讯仪器2025年前三季度中际旭创、新易盛、Lumentum为公司前五大客户 [59] - 科瑞技术已与大客户深入对接，实现产品和订单的突破 [59] - 罗博特科与一家纳斯达克上市公司于2026年4月1日签署新一批日常重大合同金额3570万美元 [59] - 奥特维与美国光通讯知名客户正式签署批量光模块光学检测设备订单 [59] - 博众精工共晶贴片设备已在400/800G高速光模块规划生产中批量应用 [59] 工程机械：国内周期向上趋势持续，海外景气加速+全球化共振 - 26年6月我国挖机内销同比+34% [61] - 26年6月我国汽车起重机内销量同比+15% [62] - 26年6月我国装载机内销同比+16% [63] - 26年6月我国工程机械设备月平均工作时长同比-4.5% [66] - 26年6月庞源租赁塔吊吨米利用率同比-3.7pct [66] - 26年6月挖机出口量同比增长36% [69] - 26年6月汽车吊出口同比+23% [70] - 26年6月履带吊出口同比+50.5% [70] - 26年6月装载机出口量同比+33% [71] - 26年6月我国工程机械出口金额合计同比+26% [74] - 北美地区26年6月出口金额同比+74% [74] - 拉美地区26年6月出口金额同比+49% [74] - 非洲地区26年6月出口金额同比+47% [74] 出口链：AI对需求的带动体现在多方面 - 北美数据中心相关需求是确定性拉动，体现在工程机械、高空作业平台、电力工具等方面 [82] - 26年6月美国成屋销售总数年化409万户，同比+2.8% [80] - 26年6月美国新屋销售总数年化62.8万户，同比-5.6% [80] - 26年6月美国PCE物价指数同比3.67% [84] - 26年6月美国工具消费实际支出同比+1.5%，名义支出+6.3% [85] - 26年6月私人非农企业全部员工平均时薪同比+3.4% [85] - 截至26年7月30日，美国30年期抵押贷款固定利率为6.66% [87] 船舶订单持续高增，油轮、散货船订单接力集装箱船释放 - 26年1-6月累计，全球新签13664万DWT，同比+124% [91] - 6月全球新签1769万DWT，同比+16% [91] - 中国新签订单达1504万DWT，同比+55% [91] - 6月油轮新签订单同比+135% [91] - 6月散货船新签订单同比-4% [91] - 6月集装箱船新签订单同比-47% [91] - 6月LNG船新签订单同比+27% [91] - 26年以来船价走势分化，油轮散货船价格指数继续提升，集装箱船价格指数小幅下滑 [97] - 推荐松发股份、中国船舶、中国动力等 [97] 通用设备：内需筑底修复，看好长期装备出海 - 2026年6月我国PPI同比增长4.1% [103] - 7月制造业PMI为49.2% [103] - 1-6月我国规上工业企业利润总额同比增长18.7% [103] - 6月工业企业产成品存货同比+9.5%，连续3个月增速提升 [103] - 7月通用设备订单景气预计延续超预期，科技+出口或是主要带动 [103] - 重点关注前期受中东影响较大的纽威股份等 [103] 人形机器人：Optimus量产推进，关注产业链去伪存真 - 2025年全球人形机器人产销总计13318台 [111] - 重点推荐：1）海外头部企业确定性较高的零部件供应商，斯菱智驱、绿的谐波等 [110] - 重点推荐：2）国产链本体+应用头部企业，优必选等 [110] - Optimus预计即将发布V3版本，并于下半年开启量产 [112]