固定收益：信用评级整治复盘 - 2026年3月以来，监管部门高度重视评级虚高现象，截至2026年7月31日，4月和6月各有1家AAA主体评级下调，6月AAA主体评级终止与推迟事件达到15起，7月仍有7起 [2] - 评级下调对主体估值的冲击最明显且持续性较强，终止评级影响相对可控但需关注被动减持压力，维持AAA但列入观察名单事件的冲击弱于下调，延迟评级事件影响有限但存在主体性差异 [2] - 尚未公布评级结果的主体，市场或已提前交易不确定性，估值抬升较多；已出具评级又终止评级且处于无评级状态的主体当前估值影响有限，但仍需观察其他市场化机构持仓较多的主体是否亦有“回头看”情况 [2] - 7月底通常是年度跟踪评级披露的收尾阶段，但评级不确定性或许并未完全结束，仍需关注高利差AAA发行人的最终评级结果及已披露评级结果的主体仍可能面临监管复核 [2] 固定收益：流动性跟踪周报 - 上周公开市场到期规模合计26205亿元，其中1天期逆回购到期12000亿元，7天期逆回购到期10205亿元，1年期MLF到期4000亿元，公开市场投放30420亿元，合计净投放4215亿元 [3] - 资金利率上行，DR001均值为1.42%，较前一周上行4BP，R001均值为1.47%，较前一周上行7BP，GC001均值1.36%，较前一周上行2BP [3] - 截至上周最后一个交易日，逆回购未到期余额为12420亿元，较前一周上行 [3] 电力设备与新能源：电网设备 - 电网设备板块前期伴随出口海外市场高景气及国内“十五五”四万亿投资规划落地，市场对板块业绩预期与估值定价不断上修，并于今年3月初创下新高 [4] - 此后受到中东冲突、市场风格转换以及板块业绩承压等影响，进入持续的调整阶段，当前市场对于2季报的业绩预期交易已相对充分，板块整体估值已处低位 [4] - 电网设备出海的中长期逻辑依然坚挺，企业订单层面表现较好，部分标的有望加速突破海外市场；国内主网标的2季报业绩与中期订单均存在较强支撑，板块整体估值修复与催化空间并存 [4] 科技/计算机：一美元能买多少“Token智能” - GPT-5.6降价推动大模型竞争由能力排名进一步转向“同等智能成本”，OpenAI于7月30日将Terra和Luna价格分别下调20%和80% [5] - DeepSeek V4 Flash 0731在Artificial Analysis Intelligence Index达到50分，仅比Luna低1分，混合价格和平均任务成本分别约0.06美元/百万Token和0.03美元，较Luna分别低约65%和57% [5] - Kimi K3以57分代表当前国产开放权重模型的强能力上限，DS V4 Flash则刷新50分能力区间的成本底线，中国模型已形成“强能力+高性价比”两条竞争路线，有望带动下游应用的起量 [5] - 建议关注AI应用和国产模型两条投资主线 [5] 多元金融：蚂蚁成大象 - 金融科技行业覆盖支付、信贷科技、财富与保险科技及其他前沿技术，随着中国数字经济发展，行业快速成长 [7] - 境内电子钱包支付渗透率达到约90%，行业由用户扩张转向存量运营；跨境支付需求随中国企业出海和人员往来而扩大；信贷科技依托线上渠道和数字风控拓展金融服务覆盖范围；财富与保险科技则提高投资及保障服务的可得性 [7] - 蚂蚁集团的业务横跨上述主要环节，支付宝在国内支付市场长期保持领先，近年交易规模增速放缓，反映境内支付进入成熟期；Alipay+已连接超过20亿个消费者账户和1.5亿商户，显示中国支付能力正在走向全球 [7] - 信贷行业的集中度或在监管规范化过程中提高，蚂蚁消金作为头部持牌消费金融机构的优势有望愈发突出 [7] 药明康德 - 公司公布26年中报：1H26持续经营业务实现营收289.0亿元（yoy+38.9%），持续经营业务收入+48%yoy，归母净利润110.8亿元（yoy+29.4%），扣非归母净利润105.7亿元（yoy+89.4%），经调整non-IFRS归母净利润115.7亿元（yoy+83.2%）；经调整non-IFRS净利率40.0%（yoy +9.7pct） [8] - 2Q26收入164.6亿元（yoy+47.7%），持续经营业务收入+55.2%yoy，经调整non-IFRS归母净利润69.7亿元（yoy+91.7%），高增长主要来自TIDES（2Q26收入增速超70% yoy）和小分子CDMO（2Q26增速维持近70% yoy高增长，GLP-1和非GLP-1订单均有较大贡献） [8] - 1H26归母利润增速低于经调增速，主因1H25出售药明合联部分股权确认的一次性处置收益基数较高 [8] - 公司将26年持续经营收入指引同比增速由18-22%上调至35-39%，当前A/H股市值对应26年经调整non-IFRS归母净利润约16倍，维持“买入”评级 [8] 三诺生物 - 公司1H26实现收入/归母净利/扣非归母净利25.37/2.21/2.10亿元（yoy+12.1%/+22.5%/+32.9%），其中2Q26实现收入/归母净利/扣非归母净利12.98/1.24/1.19亿元（yoy+6.2%/+13.9%/+30.6%），业绩表现持续稳健 [10] - 公司持续深耕血糖监测领域，产品矩阵齐备且海内外市场持续拓展，看好公司行业竞争力持续提升，维持“买入”评级 [10] 信义光能 - 公司公布26年中期业绩：实现收入84.30亿元，同比-22.9%；实现归母净利3901.6万元，同比-94.8%，符合此前公司盈利预告的±5000万元区间 [11] - 业绩大幅下滑主要是受国内光伏装机需求放缓，上游光伏玻璃产品价格大幅下跌导致 [11] - 公司凭借规模成本优势、海外业务布局及资产优化策略，有望穿越周期，但当前光伏玻璃行业仍处在供需调整期，7月以来行业冷修有所加速但尚不足以支撑价格快速回升，下调至“增持” [11] 华峰化学 - 公司2026年H1实现营收141.67亿元（yoy+16.73%），归母净利19.83亿元（yoy+101.64%），扣非净利19.73亿元（yoy+118.11%） [12] - Q2实现营收74.00亿元（yoy+27.09%，qoq+9.36%），归母净利13.14亿元（yoy+174.36%，qoq+96.55%），Q2净利高于前瞻预期（12.1亿元），主要是受收入规模提升影响期间费用率有所下降 [12] - 公司主要产品产能投放高峰已过，未来伴随供给端逐步修复以及需求的持续增长，行业景气有望持续改善，上调利润预测并维持“买入”评级 [12] 小米集团-W - 预计小米2Q26收入或同比-7.6%、环比+8.0%至1,071亿元，Non-GAAP归母净利润或同比-43.2%至61.6亿元，环比或基本持平，集团整体毛利率或环比-2.1pct至19.9% [14] - 手机业务：2Q出货量或环比-8.2%达3,102万台，ASP则有望环比+2.0%至1,336元创历史新高，手机收入或同比-9%至414亿元左右；受存储涨价影响，毛利率或环比-1.6pct至8.5% [14] - IoT业务：2Q收入或环比+25.5%至310亿元；受“618”期间国内低毛利产品销售占比提升影响，毛利率或环比-5.2pct至20.0% [14] - 互联网业务：2Q毛利率或环比基本持平、维持在76.0% [14] - 汽车业务：2Q交付量或达10.2万辆，收入或环比增长20.3%至239亿元，毛利率或环比微降至19.8%，规模效应有望推动经营亏损环比收窄 [14] - 维持目标价40港币及“买入”评级 [14] 华新建材 - 公司发布收购豪瑞菲律宾资产之关联交易的公告，拟通过控股全资子公司华新中亚投资（武汉）有限公司分两阶段收购Holderfin B.V.间接及直接持有的Holcim Philippines Inc.（HPI）股权 [16] - 此次并购将大幅强化公司东南亚布局，海外水泥产能将增加至4515万吨/年，交易产能估值倍数对价合理，收购时点处于菲律宾水泥市场和标的资产经营双重底部，未来改善弹性可期 [16] - 公司持续推进全球化建材布局，海外产能规模持续扩张，同时依托工业技术和运营能力推动海外资产提效，有望持续驱动中长期盈利增长，维持“买入”评级 [16] 评级变动 - 信义光能（968 HK）目标价2.84元，评级由买入调整为增持，2026/2027/2028年EPS分别为0.03/0.12/0.20元 [18] - 埃科光电（688610 CH）目标价181.04元，首次给予买入评级，2026/2027/2028年EPS分别为1.88/3.48/5.02元 [18] - 金雷股份（300443 CH）目标价27.00元，首次给予买入评级，2026/2027/2028年EPS分别为1.50/1.75/2.16元 [18]