报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐(维持)” [1] 报告核心观点 - AI算力需求呈现结构性高景气，CSP资本开支向硬件产业链传导强劲，本轮资本开支上行由真实需求驱动，具备扎实的基本面支撑与持续性 [7][69] - 微软资本开支的持续性为上游硬件供应链提供了较高的订单能见度，AI服务器、数据中心与网络设备、IDC及电力配套等环节的配置价值凸显 [7][69] - 大模型API市场呈现明显两极分化，服务商从粗放价格战转向自主锚定价值，定价权博弈刚启幕 [23] 算力动态 - 2026年7月27日至8月2日，周度Token消耗量为56.8T，环比上周减少2.07% [15] - 文本类模型市场份额，Google以967M requests占据26.1%份额位居第一，DeepSeek以923M requests占据24.9%位列第二 [16] - 图像生成类模型调用量为6.78M requests，环比上周增加21.94%，Google以5.27M requests占据77.8%份额位居第一 [16] - 嵌入模型调用量为287M requests，环比上周增加4.74%，OpenAI以119M requests占据41.3%份额位居第一 [16] - 重排序模型调用量为3.95M requests，环比上周增加21.17%，NVIDIA以2.32M requests占据58.6%份额位居第一 [17] - 视频生成类模型调用量为159K requests，环比上周增加15.22%，Google以90K requests占据56.8%份额位居第一 [18][19] - 语音生成类模型调用量为1.64M requests，环比上周增加7.19%，Google以887K requests占据54.2%份额位居第一 [20] - 语音转写类模型调用量为9.06M requests，环比上周增加8.89%，OpenAI以8.31M requests占据91.7%份额位居第一 [21] - 2026年7月31日，OpenAI宣布下调GPT-5.6系列模型API价格，GPT-5.6 Luna价格下调80%，每百万Token输入、输出价格分别调整为0.20美元和1.2美元 [22] - 2026年7月31日，DeepSeek V4-Flash正式版上线公测，采用MoE架构，总参数规模达284B，支持上下文长度最长达100万token [23] - 2026年7月31日，字节跳动正式发布新一代视频创作模型Seedance 2.5，实现单次生成30秒高质量视频，可通过多轮延长至数分钟 [25] - Seedance 2.5单次最多可输入30张图片、10段视频和10段音频作为参考 [27] - 徐工集团、小鹏汽车、智元机器人等七家企业已达成合作意向，将率先接入Seedance 2.5 [28] - 火山引擎公布Seedance 2.5 API定价：含视频输入42元/百万Tokens，不含视频输入70元/百万Tokens [28] - 2026年7月31日，MiniMax正式发布通用全模态生成模型MiniMax H3，支持对文本、图像、视频、声音组成的多模态上下文的统一理解，最高支持15s 2K分辨率输出 [2][29] - MiniMax H3在Artificial Analysis的文生视频有声榜单中排名第二，Elo得分1242分 [31] - MiniMax H3通过H3-VAE带来4倍的序列长度收益，采用H3-Omni Transformer将模型端到端训练吞吐提升近30% [34] - MiniMax H3在2K分辨率下每秒价格不到主流模型的三分之一，768P分辨率下不到二分之一 [35] - MiniMax表示将开放H3的模型权重，以推动开源生态建设和国产芯片适配 [35] AI应用动态 - 2026年7月24日至7月30日，AI相关网站访问量前三位分别为ChatGPT（1256.0M）、Bing（873.8M）和Gemini（600.5M） [37] - 平均停留时长环比增速第一为文心一言（13.95%） [37] - 2026年7月28日，Moonshot AI正式开源Kimi K3，成为全球首个真正实现落地的、达到三万亿参数级别的开源模型 [3][39] - Kimi K3总参数量高达2.88万亿，每个Token激活参数量为1040亿，原生支持高达100万Token的超长上下文窗口 [40] - Kimi K3相比前代K2，整体扩展效率提升了约2.5倍 [40] - Kimi K3采用KDA与Gated MLA结合的混合注意力机制，超稀疏的MoE架构包含896个专家 [40] - Kimi K3在编程、代码Agent、长上下文推理等多个关键场景中表现突出，全面超越了多款主流闭源模型 [50] - Kimi K3每百万Token输出定价100元，较上代涨价2至3倍 [23] AI融资动向 - 2026年7月30日，AI云原生可观测性平台Groundcover宣布完成1亿美元C轮融资，投后估值达5亿美元 [3][54] - Groundcover本轮融资由One Peak领投，Morgan Stanley Expansion Capital及原有投资方共同参投，公司累计融资总额已达1.6亿美元 [54] - Groundcover平台已拥有超过250家企业用户，年度经常性收入实现三倍增长 [57] 投资建议 - 2026年7月29日，微软发布2026财年第四财季财报：当季实现总营收900亿美元，同比增长18%；净利润358亿美元，同比增长31% [4][68] - 微软智能云部门当季营收393亿美元，同比增长32%，其中Azure及其他云服务营收增长43% [4][68] - 微软首次披露Azure 2026财年全年营收突破1000亿美元，商业剩余履约义务（RPO）达6780亿美元，同比增长84% [4][68] - Microsoft 365 Copilot付费席位突破3000万，较三个月前披露的约2000万增长约50% [4][68] - 微软单季资本开支410亿美元，同比增长约70%；2026财年全年资本开支1453亿美元 [6][68] - 微软预计2026自然年资本开支约1900亿美元，较2025年增长61% [6][68] - 微软电话会披露，当季Azure收入超预期主要得益于CPU和GPU资源效率提升及流程改进带来的新增容量更快交付，新增容量已迅速实现收入 [7][69] - 微软指引下一季度Azure按固定汇率计算收入增长约45%，并预计财年上半年增长将继续加速 [7][69] - 中长期建议关注联动科技（301369.SZ）、罗博特科（300757.SZ）、唯科科技（301196.SZ）、合合信息（688615.SH）、能科科技（603859.SH） [8][70] 行情复盘 - 上周（2026.7.27-2026.7.31日），AI应用指数日涨幅最大值为5.55%，AI算力指数日涨幅最大值为5.97% [61] - AI算力指数内部，初灵信息以18.51%录得上周最大涨幅，通富微电以-25.98%录得上周最大跌幅 [61] - AI应用指数内部，中文在线以34.14%录得上周最大涨幅 [61]