量化因子与构建方式 1. 因子名称：EP（估值因子） - 因子的构建思路：EP 因子是传统估值因子之一，基于静态价值投资理念，关注“哪些股票的估值目前是最便宜的”[4][12] - 因子具体构建过程：EP 因子的计算公式为 $EP(t) = E(t) / P(t)$，其中 $E(t)$ 表示股票的盈利，$P(t)$ 表示股票的价格[13] - 因子评价：近年来，EP 因子在 A 股市场的表现出现失效迹象，其收益能力显著下降[4][12] 2. 因子名称：BP（估值因子） - 因子的构建思路：BP 因子是另一种传统估值因子，基于静态价值投资理念，关注低估值股票的表现[12] - 因子具体构建过程：BP 因子的计算公式为 $BP = B / P$，其中 $B$ 表示账面价值，$P$ 表示股票价格[12] - 因子评价：与 EP 因子类似，BP 因子在 A 股市场的表现也出现了失效迹象[12] 3. 因子名称：dEP（估值变动因子） - 因子的构建思路：dEP 因子基于动态价值投资理念，关注“哪些股票的估值正在变得越来越便宜”[5][15] - 因子具体构建过程：dEP 因子是 EP 因子的 60 日变化量，公式为： $dEP = \frac{E(t)}{P(t)} - \frac{E(t-60)}{P(t-60)}$ 进一步拆解为： $dEP = EP(t) * \left(1 - \frac{R}{G}\right)$ 其中，$R = P(t) / P(t-60)$ 表示股票价格的变动比率，$G = E(t) / E(t-60)$ 表示股票盈利的变动比率[13][15][16] - 因子评价：dEP 因子在收益结构、分行业表现以及多头选股能力上均显著优于传统估值因子[5][24][33] --- 因子的回测效果 1. EP 因子 - 年化多空收益：15.6%[17] - IC 均值：0.032[17] - IR：1.49[17] - 多空收益（2019 年后）：-3.4%[17] 2. BP 因子 - 本报告未提供 BP 因子的具体回测数据 3. dEP 因子 - 年化多空收益：22.9%[17] - IC 均值：0.043[17] - IR：2.70[17] - 多空收益（2019 年后）：21.9%[17] --- 因子的比较优势 1. 收益结构 - dEP 因子的多头收益与空头收益均显著优于 EP 因子，且分组收益单调性更好[24][25] 2. 行业表现 - dEP 因子在除银行行业外的所有一级行业中选股能力均优于 EP 因子，且在部分行业（如石油石化、基础化工、医药等）中，EP 因子甚至表现为负向选股指标，而 dEP 因子在所有行业中 IC 均值均在 0.03 以上[25][27] 3. 因子暴露 - dEP 因子的多头组合相比 EP 因子具有更大的平均市值、更高的市净率（BP）、相对较低的 ROE[28][32] --- 因子的细分行业应用 1. 半导体行业 - dEP 因子多头组合自 2018 年 10 月以来跑赢 EP 因子多头组合，超额收益率为 13.1%[33][38] 2. 生物医药行业 - dEP 因子多头组合自 2018 年 10 月以来跑赢 EP 因子多头组合，超额收益率为 18.3%[35][39] 3. 白酒行业 - dEP 因子多头组合自 2018 年 10 月以来跑赢 EP 因子多头组合，超额收益率为 10.8%[36][41]