量化模型与构建方式 盈利预期调整因子 FYR_DISP - 因子名称：FYR_DISP - 因子的构建思路：通过分析师盈利预期调整的分歧度标准化，捕捉分析师预期调整对股票价格的影响[5][31][32] - 因子具体构建过程： 1. 每月底回看过去180天，计算所有分析师最近一期的盈利预期调整值 $\Delta FY_{i,j,t}$，并求平均得到因子值 $FYR\_DISP_{i,t}$ 2. 公式为： $FYR\_DISP_{i,t} = \frac{\sum_{j=1}^{m}\Delta FY_{i,j,t}/m}{std(\Delta FY_{i,j,t})/\sqrt{m}}$ 其中，$m$为分析师覆盖数，$std$为标准差[32] 3. 若分析师覆盖数小于3，则因子值被设置为空值[31][32] - 因子评价：FYR_DISP在IC均值、ICIR、多空对冲和多头表现上均优于其他标准化方式，覆盖度较高，效果最佳[33][35] 改进后的盈利预期调整因子 FYR_DISP_strength - 因子名称：FYR_DISP_strength - 因子的构建思路：在FYR_DISP的基础上，结合时间加权和股价跟随性加权，提升因子效果[5][34][49] - 因子具体构建过程： 1. 时间加权： - 使用半衰期加权法，权重公式为： $W_{\Delta t1_{i,j}} = \frac{2^{-\Delta t1_{i,j}/N}}{\sum_{j=1}^{m}2^{-\Delta t1_{i,j}/N}}$ 其中，$\Delta t1$为前后两次预测间隔时间差，$N$为半衰期参数[36] - 合成时间加权权重$\Delta t$，并归一化[39][40] 2. 股价跟随性加权： - 若盈利预期调整与股票前60天的超额收益方向一致，赋予权重$A$，反之赋予$1-A$，最后归一化[43][44] - 参数敏感性分析后，选取$A=0.3$[45] 3. 综合加权：将时间加权和股价跟随性加权相乘并归一化，得到最终权重[49] - 因子评价：改进后的因子多空对冲信息比率从2.38提升至3.14，最大回撤从6.83%降至3.92%，效果显著提升[49][55] 羊群效应因子 ∆CSAD_FR - 因子名称：∆CSAD_FR - 因子的构建思路：通过分析师预测值与一致预期的偏离程度，捕捉分析师羊群效应的变化[57][60] - 因子具体构建过程： 1. 定义分析师羊群效应指标： $CSAD\_FR_{i,t} = \frac{1}{m}\sum_{j=1}^{m}|fr_{i,j,t} - fr_{i,con,t}|$ 其中，$fr_{i,j,t}$为分析师预测值，$fr_{i,con,t}$为一致预期[57] 2. 定义羊群效应变动因子： $\Delta CSAD\_FR_{i,t} = \frac{CSAD\_FR_{i,t} - \frac{1}{N}\sum_{k=0}^{N-1}CSAD\_FR_{i,t-k}}{\frac{1}{N}\sum_{k=0}^{N-1}CSAD\_FR_{i,t-k}}$ 其中，$N$为回看窗口期[60] - 因子评价：在盈利预期上调股票池中，∆CSAD_FR呈现正向选股能力，多空对冲信息比率为0.60[62][63] 动量与反转合成因子 R_M - 因子名称：R_M - 因子的构建思路：结合动量因子和反转因子，综合捕捉股票的动量与反转效应[76] - 因子具体构建过程： 1. 动量因子包括长端动量、分析师关联动量、盈利预期调整OER因子[67][69][72] 2. 反转因子采用M_High[65] 3. 动量因子正序排列，反转因子逆序排列，排序相加后形成合成因子R_M[76] - 因子评价：R_M因子在盈利预期上调股票池的多空对冲信息比率为1.30，整体绩效较优[79] 大单残差因子 - 因子名称：大单残差 - 因子的构建思路：通过大单资金流的残差，捕捉资金流强度对股票价格的影响[79] - 因子具体构建过程： 1. 每月底回看过去20天，计算大单残差[80] 2. 不筛选特定交易日，统一计算因子值[80] - 因子评价：在盈利预期上调股票池内，多空对冲信息比率为1.76，选股效果显著[84] 评级变动因子 - 因子名称：评级变动因子 - 因子的构建思路：通过分析师评级的上调或下调，捕捉评级变动对股票价格的影响[85] - 因子具体构建过程： 1. 每月底回看过去180天，计算评级上调分析师个数减去评级下调分析师个数[85] 2. 若结果大于0，则评级上调；小于0，则评级下调[85] - 因子评价：在盈利预期上调股票池内，评级上调对冲评级下调后的信息比率为1.41[87][91] --- 因子的回测效果 盈利预期调整因子 FYR_DISP - ICIR：2.38 - 多空对冲年化收益：14.95% - 最大回撤：6.83%[35] 改进后的盈利预期调整因子 FYR_DISP_strength - ICIR：3.14 - 多空对冲年化收益：15.48% - 最大回撤：3.92%[55] 羊群效应因子 ∆CSAD_FR - 多空对冲信息比率：0.60[63] 动量与反转合成因子 R_M - 多空对冲信息比率：1.30[79] 大单残差因子 - 多空对冲信息比率：1.76[84] 评级变动因子 - 多空对冲信息比率：1.41[91]